“牛市”來了嗎？如何踏準節奏？

近日來，A股連續多日放量大漲，引發市場強烈關注。

7月6日，A股多項指數創下紀錄，其中，上證指數3332.88點，漲幅5.71%，創5年來最大單日漲幅；兩市成交額突破1.56萬億元，創5年新高；滬深兩市股票總市值報77.9萬億元，超越2015年牛市巔峯期。

牛市的呼聲越來越高。事實上，今年以來A股三大股指漲幅均超20%，因此被認定進入了技術性牛市。不僅如此，“結構性牛市”“全面牛市”啓動的觀點充斥市場，審慎的聲音則明顯式微。

在今年疫情的衝擊下，股市為何暴漲？這輪行情能持續多久？對投資者而言，存在怎樣的風險和機會？南方日報採訪了多位市場專業人士。

專家鑑市：長牛？慢牛？結構牛市？全面牛市？

7月6日是週一，A股開市氣勢如虹，短短几分鐘，上證指數便快速突破了3200點整數關口；下午繼續拉昇至3300大關。這意味着，大盤僅用了4天時間便連創四大整數關口。

市場情緒高漲，兩市成交額突破1.56萬億元，創5年新高，其中，北向資金大舉買入。7月6日，滬港通、深港通北向資金淨流入超170億元，近三日淨買入均超百億元，累計淨買入額近440億。在行業方面，銀行、非銀金融、地產、煤炭、有色、建築領漲，平均漲幅超6%，所有中信一級行業均錄得上漲。

直接受益的券商板塊持續爆發。7月6日，中泰證券、中信證券、中信建投、光大證券、浙商證券、申萬宏源等券商股批量漲停，參股券商的概念股華資實業、越秀金控也漲停。券商指數接近漲停。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，作為股市行情的風向標，券商的逼空式上漲宣佈了“全面牛市”信號。“今天開盤僅34分鐘滬深兩市的成交量就突破了6000億，全天成交量創5年新高。連續第3天突破10000億的日成交量，説明投資者正在入市。”

在本期289財經課堂上，楊德龍用“全面牛市”來形容當前市場；粵開證券研究院副院長康崇利則用“長牛”來形容。康崇利説上半年牛市聲音不多，突破3000點後，聲音越來越大。在他看來，目前是“長牛”走勢，而不是“快牛”走勢，未來還有更多的投資機會。

財信研究院副院長伍超明則認為，整體來看，A股屬於結構性牛市行情。他認為，海外疫情還在蔓延，對全球經濟持續修復構成最大不確定性，即使國內經濟有韌性，但預計復甦力度仍整體偏弱，A股基本面“地基”不夠牢。至於目前的增長，則與經濟結構轉型、新舊動能轉換有關。

揭秘真相：流動性充沛、增量資金是幕後推手

為何在疫情的衝擊下，實體經濟受到影響，A股卻走向技術性牛市？

“歷史上任何一輪牛市，背後都由流動性驅動，這一輪牛市的主要推手也是流動性。”康崇利指出。不論對本輪行情暴漲下“結構性牛市”抑或“全面牛市”的判斷，專家們都認為，流動性是關鍵因素。

楊德龍也分析指出，自疫情暴發以來，低利率、寬流動性的政策環境保持了較充裕的市場流動性，甚至出現了過剩，這是股市走強的基礎，在低利率的環境之下更容易產生牛市。

不僅是國內，海外央行持續釋放的流動性，也為A股“加了一把火”。“海外大量流動性持續迴流到疫情防控比較好的新興市場，中國的疫情防控成果有目共睹，這讓國內的資本市場受益明顯。”招商基金首席宏觀策略分析師姚爽指出。

康崇利也認為，國內資本市場受益明顯的另一重要原因，是長期以來A股處於世界資本市場的窪地，因此資金自然而然流入A股。

與此同時，在賺錢效應的催化下，居民儲蓄大轉移，成為股市的主力。姚爽指出，餘額寶等傳統理財收益率的持續下行以及剛性兑付被逐步打破，讓居民大類資產配置向權益類轉移的趨勢明顯。

楊德龍則認為，在房住不炒的調控政策下，無法進入樓市的居民儲蓄需要尋找新的出口，對中國居民來説，最主要的投資通道就是股市。“居民儲蓄‘搬家’這也是今年上半年不斷出現爆款基金的原因，大量居民儲蓄蜂擁入市，對A股市場有較好的推動作用。”

本期做客《289財經課堂》的2位嘉賓均指出，股市是經濟的“晴雨表”，股市的上漲是實體經濟在疫情後期進入修復階段的提前反映，對於經濟的未來走向表達了樂觀的看法，GDP在三、四季度出現明顯反彈。

操作建議：機會與風險並存，謹慎加槓桿

面對市場的火熱行情，更多投資者關心的是A股後市走向如何？A股是否已處於牛市初期？現在“上車”的風險有多大？關於上述問題，機構投資者仍存在一定分歧。

一些機構投資者對後市頗為看好，甚至有觀點認為A股“慢牛”可期。海富通基金公募權益投資總監周雪軍就表示，當前各項經濟數據趨向修復，這將帶動市場風險偏好提升，長期看A股慢牛可期。“疫情對國內外經濟的衝擊是一次外生衝擊，未來半年至1年經濟及各行業不斷修復、走向正常是相對確定的，進而將帶動市場走向慢牛行情。”

無獨有偶，中山證券研究所所長李湛也表示，2020年A股“下半場”為“風雨之後見彩虹”，後市將逐步轉向“戰略性樂觀”。

康崇利説，7月份是一個好的操作窗口，但是後期上行空間比較有限。指數出現跳空後，很大可能走勢是突破，持續和衰竭三部曲，所以今天長陽之後，可能就面臨一定盤整的阻力，他用2014—2015年的牛市來類比本輪牛市，認為兩者有較多的相似之處。他認為，普通投資者可以在科創板、創業板核心資產等科技股找到較大的增長空間。

國泰證券則直接對點位進行了預測。其認為，本輪行情為“估值修復”，其本質是無風險利率下行，動力則是銀行理財預期收益率降低，“這進一強化了資金追逐資產的現象”，其對後市股指也進行了預測：“突破3300點，靜待3500點”。

在“估值修復”行情中，上投摩根基金基金經理李德輝建議適當關注大金融中的房地產，以及景氣改善的可選消費板塊。“整體建議聚焦對‘六穩’政策敏感度高、業績確定性強的品種，如新基建領域。”

楊德龍則強調，遠離低價股、績差股，未來一兩元的低價股的退市的可能性較大，他建議投資者的配置比例可以是50%消費+30%+20%，堅持價值投資，做好公司的股東，才能把握機會。

部分機構認為，未來或將出現板塊交替上漲的局面。“接下來一段時間，我們大概率會看到市場風格的再平衡，即低估值板塊短期補漲的基礎上，低估值板塊和前期強勢板塊可能會在三季度出現交替上漲。”匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超表示，如果四季度全球經濟能夠迴歸正常，市場風格可能會進一步切換至順週期板塊。

值得注意的是，還有觀點認為投資者須謹慎佈局後市。例如，前海開源基金聯席董事長王宏遠就提示投資者留意自我控制風險，“在短期博弈過程中儘量不要加槓桿，投資時量力而行”。