股權質押 投資機構“突擊入股”力諾特玻新三板退市衝A能否如願？

7月23日，資本邦獲悉，新三板摘牌公司山東力諾特種玻璃股份有限公司(簡稱：力諾特玻)創業板IPO已獲受理，主辦券商為民生證券。

力諾特玻於2015年8月12日在新三板掛牌，2017年8月28日摘牌。主要從事特種玻璃的研發、生產與銷售，主要產品包括藥用包裝玻璃、耐熱玻璃和電光源玻璃等系列產品。

力諾特玻藥用包裝玻璃產品的主要客户包括悦康藥業、華潤雙鶴、齊魯製藥等企業;耐熱玻璃產品的主要客户包括格蘭仕、美的、樂扣樂扣等著名企業;電光源玻璃產品的主要客户包括昕諾飛、朗德萬斯等。報告期內，力諾特玻主營業務收入分別為4.98億元、5.88億元和6.50億元，實現了業務規模的快速增長。

據悉，力諾特玻於2019年12月28日與民生證券簽署了《山東力諾特種玻璃股份有限公司與民生證券股份有限公司首次公開發行股票輔導協議》，民生證券擔任公開發行股票並上市的輔導機構。並向山東監管局報送了力諾特玻輔導備案材料，輔導備案登記基準日為2019年12月30日。

在民生證券輔導下，力諾特玻於2020年7月8日已完成上市輔導，並向山東監管局報送了《民生證券股份有限公司關於山東力諾特種玻璃股份有限公司輔導工作總結報告》。

招股書顯示，力諾特玻本次創業板IPO擬發行不超過5810.98萬股人民幣普通股(A股)，佔發行後總股本比例不低於25%，發行後總股本不超過2.32億股。

2017年~2019年，力諾特玻實現營業收入5.04億元、5.98億元、6.56億元;歸屬於母公司所有者的淨利潤4867.76萬元、6614.99萬元、8221.30萬元。

根據大華會計師事務所出具的《審計報告》，2018年-2019年力諾特玻淨利潤分別為6520.75萬元、7974.23萬元(扣除非經常性損益前後較低者)，適用《深圳證券交易所創業板股票上市規則》2.1.2規定的上市標準“(一)最近兩年淨利潤為正，且累計淨利潤不低於5000萬元”。

截至本招股説明書籤署日，持有公司 5%以上股份的股東包括：力諾投資、鴻道新能源、復星惟盈和復星惟實。力諾投資為公司控股股東，高元坤為實際控制人。

事實上，復星、濟南財金等投資機構是在力諾特玻的IPO前夕“突擊入股”。

2019年12月18日，力諾集團、力諾投資、鴻道新能源、高元坤、復星惟盈、復星惟實、唐斌及徐廣成簽訂《關於山東力諾特種玻璃股份有限公司之投資協議》，約定力諾投資將其持有的力諾特玻合計3,516.4835萬股股份轉讓給復星惟盈、復星惟實、唐斌及徐廣成，其中，復星惟盈受讓1670.3297萬股股份、復星惟實受讓1670.3297萬股股份、徐廣成受讓142.8571萬股股份、唐斌受讓32.9670萬股股份。上述股權轉讓價格皆為9.10元/股。

此外，2020年1月6日，力諾集團、力諾投資、高元坤與濟南財金簽訂《關於山東力諾特種玻璃股份有限公司之投資協議》，約定力諾投資將其所持力諾特玻的538.00萬股股份，以4895.80萬元為對價轉讓給濟南財金，股權轉讓價格為9.10元/股。

值得關注的是，高元坤持有力諾集團的股份以及力諾集團持有力諾投資的股份存在質押，截至本招股説明書籤署日，力諾集團直接和間接合計持有力諾投資43,180萬元股權，其中40,750萬元股權已於2017年9月質押給山東中建房地產開發有限公司，為力諾集團對山東中建房地產開發有限公司4.7億元的合作款項返還義務做擔保。2019年力諾集團已返還部分款項，截至目前，力諾集團仍欠山東中建房地產開發有限公司2.57億元。

力諾特玻也坦稱公司存在股權質押的風險，“截至本招股説明書籤署日，高元坤持有的力諾集團37,120萬股股權以及力諾集團持有的力諾投資40,750萬元股權處於質押狀態。目前，高元坤及力諾集團正在積極籌措資金辦理質押解除事宜。上述股權在報告期內處於持續質押狀態，未出現過因相關債務未清償完畢導致發行人控制權發生變更的情形。但若股權質押未能解除且主債務到期時高元坤及力諾集團無法償還貸款，或所質押股權被司法判決用以償債，仍有可能導致部分出質股權所有權變更的風險。”

力諾特玻稱，經公司2020年第一次臨時股東大會審議通過，本次發行股票擬募資金額5.39億元，將全部投入中性硼硅藥用玻璃擴產項目、高硼硅玻璃生產技改項目等。

力諾特玻也坦言，此次創業板IPO仍存在一定風險：

(一)成長性風險

力諾特玻在未來發展過程中將面臨成長性風險。未來能否持續穩定成長受到宏觀經濟環境、產業政策、行業技術創新、行業競爭格局、上下游行業以及自身創新能力、產品服務質量、營銷能力、內部控制水平等多種因素的綜合影響。若未來出現對力諾特玻發展不利的因素，將可能導致力諾特玻盈利能力出現波動，存在經營業績增長放緩或成長性不及預期的風險。

(二)原材料供給波動風險

力諾特玻主要採購的原材料包括硼砂、石英砂、中硼硅藥用玻璃管、包裝材料及輔料等。其中，力諾特玻生產所使用的中硼硅藥用玻璃管全部依賴進口，硼砂主要來源於美國，石英砂主要來源於安徽等地。未來，若原材料供給市場發生較大變化，導致原材料價格出現大幅波動，而力諾特玻不能及時將材料成本的變動影響消化或轉移至下游客户，可能會對力諾特玻經營造成不利影響。

(三)市場競爭加劇風險

力諾特玻主要產品為藥用玻璃、耐熱玻璃及電光源玻璃，主要應用於醫藥、家居、照明等行業。近年來，隨着藥用玻璃市場規模的不斷擴大以及日用玻璃市場的不斷升級，國內外廠商在行業內的投入也不斷增加，行業技術水平也在不斷提高。如果力諾特玻不能持續保持技術優勢、創新能力、快速擴大產能規模，則可能在市場競爭中處於不利地位。此外，若市場競爭加劇，可能對力諾特玻產品售價及毛利率產生不利影響，從而影響力諾特玻盈利能力。

(四)下游客户產品質量問題帶來的風險

力諾特玻藥用玻璃產品下游客户以製藥企業為主。藥品作為一種特殊商品，與人們的身體健康、生命安全息息相關。國家制定了嚴格的審核標準，對藥品質量進行嚴格把控。如果藥品出現質量問題，將給製藥企業帶來非常嚴重的影響。由於藥品從生產至最終銷售涉及的環節繁多，中間流轉流程較長，客户生產的藥品在生產、存儲、運輸等過程中均有可能發生影響藥品質量安全的情形。如果藥品出現質量問題甚至導致安全事故，將會給力諾特玻客户帶來重大不利影響，進而給力諾特玻的聲譽以及生產經營帶來不利影響。

(五)實際控制人控制不當風險

本次股票發行前後，高元坤均為力諾特玻的實際控制人。儘管力諾特玻已建立了健全的力諾特玻治理結構和內部控制制度，但實際控制人仍可能利用其控股比例優勢，通過選舉董事或行使股東大會投票表決權對力諾特玻的人事任免、經營決策、投資方向等重大事項施加不當影響，可能會給力諾特玻及中小投資者利益帶來一定的風險。