A股30年來的“牛市記憶”

牛市氛圍越來越濃。7月6日早盤，指數高開高走，場外資金湧入瘋狂“掃貨”，兩市成交量逾9000億元，逾百股漲停。截至收盤，上證綜指收漲5.71%，較前期低位累計漲超20%，進入技術性牛市。深證成指漲逾4%，創業板指漲超2.7%。兩市超200只股票漲停。

上週上證指數突破3000點後，多家券商預測下半年牛市值得期待。綜合券商研報，股市劃分成三種形態：牛市、熊市、震盪市，單邊上漲伴隨資金淨流入定義為牛市，單邊下跌伴隨資金淨流出定義為熊市，區間波動的存量資金博弈定義為震盪市。

今年也正值我國資本市場的“而立之年”，回顧歷史，我國股市在不同成長階段和不同時期的大環境背景下，曾出現過五輪牛熊震盪週期。

第一輪牛市：1990年12月至1993年2月

1990年12月上海證券交易所成立，起初掛牌股票僅有8只，人稱“老八股”。當時交易制度實施1%漲跌停板限制，股指從96.05點開始持續上揚。尤其在1992年5月21日取消漲跌停板的刺激下，單日創下105%的漲幅，這一紀錄至今未破。該輪牛市最高達到1558點的高位，發生時間是1993年2月16日。

第二輪牛市：1996年1月至1997年5月+1999年5月至2001年6月

1996年，崇尚績優開始成為市場主流投資理念，深發展、四川長虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業績極佳的績優成長股，在這些股票的帶領下，股指重新回到1510點，這些股票創造的“投資神話”也對當時的普通投資者進行了一場鮮活的投資教育。

始於1999年5月19日的牛市，被市場稱為“5·19”行情，網絡概念股的強勁噴發將上證指數推高到2000點以上，並創出2245點的歷史最高點。證券投資基金也出現了歷史上罕見的大發展。

第三輪牛市：2005年6月至2007年10月

這次行情是最具有基本面支撐的行情，股權分置問題的解決、人民幣升值、公司業績的不斷增長、QFII等諸多利好支撐着這輪牛市，從998點開始，創出6124點的歷史最高點，整整漲了513.49%，這是中國股市到目前為止最為波瀾壯闊的一輪大牛市。

第四輪牛市：2008年10月至2009年8月

隨着四萬億救市計劃、十大產業振興計劃相繼推出，大盤資金面空前寬鬆，大量資金進入股市交易。同時因為之前高位被套牢的很多機構資金也有解套的需求，所以在眾多因素的促進下，推動了這一輪牛市行情的發展，上證指數最高上漲到了3478點。

第五輪牛市：2014年7月至2015年6月

大盤從2000點左右一路漲到5178點，成為2007年以來第二高點。此波行情遠遠高出以往歷次行情，流動性成為當時驅動市場的核心變量，併疊加“一帶一路”推出和國企改革順利推進等因素。

【分析】

過去牛市的動力在哪？

海通證券表示，除了指數漲跌，股市的狀態還可以用資金進出衡量。牛市會出現資金淨流入，熊市伴隨資金淨流出，震盪市則是存量博弈。

過去牛市的動力在哪？其研報分析如下：

一是利率（流動性），利率下行或處於低位是牛市的重要前提；

二是基本面，企業盈利的增長是牛市重要支撐；

三是每一輪牛市背後都有一個“神話故事”，如至今最近的一輪牛市（2014/7-2015/6），起源於十八大之後改革預期升温，中國夢提振市場情緒，“大眾創業，萬眾創新”助推中小創估值，貨幣政策大幅放鬆和融資快速增長推動了“水牛”；

四是估值，A股漲跌90%來自估值波動，牛市期間估值變化是主要驅動力。

新京報貝殼財經記者 程維妙 編輯 陳莉 校對 李銘