特別國債發行迎高峯 基建投資“活水”足

財政部6月30日公佈三季度國債發行計劃，明確抗疫特別國債招標日期。專家認為，7月地方債、一般國債將讓位於抗疫特別國債發行，在發行節奏均衡、地方債“讓道”、央行貨幣政策護航下，對資金面的擾動無需過度擔憂。此外，無論是特別國債還是地方債，其中大量資金將流向基建投資，基建項目資金面將持續改善。

三季度國債發行計劃明確

6月地方債發行驟減，新增專項債發行進度達約60%。Wind數據顯示，6月地方政府共發行債券2866.78億元，遠低於5月13024.58億元的月發行量歷史高峯。中國證券報記者初步統計，6月共發行專項債券1175.75億元，其中新增專項債券810.92億元。財政部數據顯示，前5月累計發行新增專項債21501.71億元。因此，截至6月末，新增專項債已發行22312.63億元，發行進度達59.50%。

地方債額度驟減的同時，國債則在5、6兩月均創下歷史前五的月發行量。5月國債發行6773.2億元，均為一般國債。6月國債發行6848.50億元，其中特別國債發行2900億元。2020年抗疫特別國債共計劃發行1萬億元，這意味着將有7100億元在7月發行。

財政部6月30日公佈三季度國債發行計劃明確，抗疫特別國債7年期於7月1日招標，5年期於7月8日、14日招標，10年期在7月2日、7日、9日、15日、21日、23日、28日、30日招標。

從投向來看，興業證券分析師孟傑表示，按照各地專項債全部用於重大基礎設施項目建設，80%以上投向交通基礎設施、市政和產業園區基礎設施、民生服務3個領域，從特別國債中的7000億元加碼基建相關項目來看，基建項目資金面將持續改善。

穩定市場預期

財政部國庫司有關負責人此前表示，抗疫特別國債7月底前發行完畢。財政部將充分考慮現有市場承受能力，按照大體均衡的原則，儘可能平滑各周發行量，穩定市場預期；將加強與一般政府債券發行的統籌，適當減少6、7月份一般國債、地方債發行量，為特別國債發行騰出市場空間。

東方金誠研究發展部高級分析師馮琳認為，如果今年新增地方債額度需要在9月底前完成，7至9月每月平均將發行約5000億元，大幅低於5月新增地方債1.04萬億元的發行規模。即便考慮到再融資債券發行量的波動，5月都是年內地方債供給最高峯。因此，整體上看，7月政府債券供給壓力不會超過5月。尤其考慮到特別國債發行節奏均勻，發行量將在未來一個月內平均分散，單週供給壓力並不集中，重現類似5月最後一週利率債供給規模陡增的可能性很小。

中金公司固定收益首席分析師陳健恆表示，展望三季度，7月普通國債和地方債發行將會適度放緩以為特別國債發行騰出市場空間，預計7月兩者發行節奏與6月接近，低於去年同期。8月普通國債和地方債發行將較7月提速。整體來看，預計7月至8月利率債整體單月淨增量或達1.1萬億至1.3萬億元，明顯低於5月的1.86萬億元。

馮琳預計，後續央行將採取措施護航特別國債發行，以緩和資金面波動。由此，在均衡發行節奏、地方債讓道和央行貨幣政策配合下，特別國債發行對資金面和債市的擾動不大。