靈活用工+BPO雙輪驅動，人瑞人才(06919)迎來最佳投資時機？
“得人心者得天下”，這句原本用在治國理政方面的格言，如果安放在當下的人力資源管理市場，也有幾分可借鑑的地方。
據灼識諮詢的報告，2018年中國靈活用工服務市場規模達到592億元人民幣，但競爭十分激烈，市場上約有10000家服務提供商。在這種“僧多粥少”的競爭格局之下，人瑞人才（06919）從中脱穎而出，在所有靈活用工服務提供商中排名首位，市場份額為1.5%，而按靈活用工業務產生的收益計，於2018年為最大靈活用工服務提供商，市場份額為2.5%。
2019年，人瑞人才的市場份額更進一步，按於2019年12月31日聘用的靈活用工人數統計，市場份額約為1.7%；按2019年靈活用工收入統計，市場份額為2.9%，穩居靈活用工服務提供商首位。
據人瑞人才財報，公司靈活用工員工人數從2018年末的19464人上升至2019末的25118人。截至2019年12月31日止年度，公司招聘入職靈活用工員工達到34967名。
可以説，能夠不斷吸納各界人才加入，是人瑞人才市場份額不斷提升的核心要素之一。在一個“雙向選擇”的人才市場，人瑞人才為何能吸引大規模人才並實現壯大值得深入探討。
高成長之下，指數型組織特性凸顯
據智通財經APP瞭解，像人瑞人才這類人力資源解決方案公司之所以能夠誕生並不斷髮展壯大，其先決條件是中國經濟迅速增長及經濟結構改變，就業市場對具備有關技能的人才的需求大量增長，但同時因為信息不對稱等因素導致出現大量人力資源錯配的現象。
根據灼識諮詢報告，中國人力資源服務業市場，由2014年約1912億元增長至2018年約4086億元，複合年增長率為20.9%。預期到2023年將進一步增長至約10142億元，複合年增長率為19.9%。
近年來，隨着新經濟在國民經濟發展中的作用愈發舉足輕重，新經濟企業快速擴張產生大量且迫切的人員需求。
需要注意的是，新經濟公司在組織架構上，大多熱衷於運用高速發展的技術打造新型的指數型組織，帶來影響力或產出不成比例大幅增長。譬如小米、滴滴、Airbnb、Uber等等。
指數型組織最核心的外部屬性之一是以隨需隨聘的員工，取代傳統的崗位聘任制。原因是，對任何指數型組織而言，只有採用隨需隨聘的用工模式，快速、多功能和靈活配置人才，才能響應高速變化的市場環境。
在中國經濟持續發展的同時，企業競爭不斷加劇，企業需要將主要精力放在核心業務的擴張上，減少營運負擔，從而提升核心競爭力。因此將營運業務外包給專業機構成為企業青睞的方式。數據顯示，採用此種方式的絕大多數為新經濟公司，其外包員工佔比已超過80%。
以人瑞人才為代表的靈活用工服務提供商，其服務涵蓋人力資源服務的整個價值鏈，包括人才招聘、職前培訓、人事管理及用工風險管控。這樣的商業模式十分契合新經濟公司對人力資源的需求。
據人瑞人才財務報告，自2017年以來，人瑞人才的營業收入一直保持着爆發性的增長，年複合增長為71.71%。2019年人瑞人才收益達22.88億元人民幣;經調整淨利潤1.34億元人民幣，同比增長98.3%。
2019年人瑞人才總收益中，來自新經濟行業客户收益約佔比為85.4%，其中，獨角獸企業貢獻了約46.9%的總收益。根據灼識諮詢關於中國獨角獸企業的2019年度調研報告，所列出的211家獨角獸企業中，約33.2%為人瑞人才的客户。
展望未來，新經濟將成為靈活用工服務市場的核心推動力，據灼識諮詢報告互聯網/電商、金融兩大新經濟行業，預計2018-2023年規模增速CAGR分別有望達到18.1%和25.1%。預期靈活用工服務市場規模2018年至2023年的複合年增長率達到24.5%，預計到2023年人力資源外包服務將佔市場總規模的41.5%。
不難看出，新經濟企業的快速發展在未來將給人瑞人才帶來源源不斷的發展機遇。據智通財經APP觀察，除了這些外部因素的利好，人瑞人才在發展過程中不斷的進行組織變革，已經具備明顯的指數型組織特徵，這是公司實現快速發展的內部動能。
人瑞人才的願景是成為全球領先的人力資源解決方案領導者。致力於以科技革新傳統的人力資源服務，並在短時間內大規模提供世界級靈活用工服務，使客户專注於壯大其業務，同時有效地調配人才以配合其增長需求。
具有宏大的發展願景，並通過變革實現目標是指數型組織的共同特點。從人瑞人才的角度來看，公司作為指數型組織一個重要的外部屬性是，善用槓桿資產，取代實體資產。這裏指的槓桿資產是人瑞人才服務的客户。
試想，一個公司不用新開公司，但旗下員工能為各行各業的獨角獸乃至世界500強企業服務，本身就是一件美好的事情。事實上，這種不需擁有實體資產卻能撬動海量槓桿資源的例子在新經濟行業中比比皆是，比如Airbnb並沒有自己的房間，但它可以通過平台讓家家户户把多餘的房間貢獻出來出租；比如滴滴不生產汽車卻能讓海量汽車通過互聯網平台連接用户，為人們出行帶來便利。
靈活用工服務“搭台”，BPO業務“唱戲”
有了這樣特殊的外部屬性，人瑞人才得以以靈活用工服務為紐帶，與用工企業保持長期合作關係，並通過恰當的管理實現遠高於行業平均水平的人才留存率，進而更好的幫助企業承接其新增需求。
據人瑞人才財報披露，公司業務流程外包服務（BPO）收益，佔總收入比重由2017年的0.2%逐漸提高至2019年的2.3%。其中，業務流程外包服務於2019年實現收入0.52億元人民幣，同比增長125.4%。業務流程外包服務與現有的靈活用工服務形成良好協同，綜合實力不斷提升。
據智通財經APP瞭解，人瑞人才業務流程外包服務營收取得顯著增長，一方面是由於靈活用工等業務的客户新增業務流程外包需求。據瞭解，2019年人瑞人才大客户續約率達到100%，穩定存量客户有望在未來繼續帶來新增業務外包需求。另一方面，公司於2019年持續擴大外包流程服務中心場地，截至2019年末公司在業務流程外包服務中心合計可容納超過3200個坐席，業務流程外包服務能力顯著增強。
由於業務流程外包服務有着較低的獲客邊際成本，隨着業務於2019年的規模大幅擴展，提供服務的坐席人數增加，該業務毛利率由2018年的9.6%提高至15.1%，帶動整個其他人力資源解決方案的毛利率由2018年的33.1%提高至於35.9%。
人瑞人才是以靈活用工服務為核心，各項人力資源解決方案協同發展，在可預見的未來公司仍然有望繼續保持快速發展態勢。除此之外值得投資者重點關注的是，人瑞人才當前股價還有低估之嫌。
據第一上海於近期發佈的研究報告，通過對靈活用工市場的趨勢預測，以及對人瑞人才的核心能力、客户特點和行業壁壘的討論，可見公司在後續靈活用工市場格局中，能夠持續在客户需求紅利和市場擴張紅利中搶佔市場份額。同時，2020年初爆發的新冠疫情，促進用工企業對靈活用工模式的重新認知。第一上海預計未來三年公司在收入端和利潤端均能保持高速增長。因此，根據公司的利潤增速以及同業可比標的的估值情況，採用PE估值法，予以估值中樞25倍PE，並根據2021年預計利潤計算得出目標價為56港元。
智通財經APP注意到，第一上海給出56港元目標價，較人瑞人才6月29日收盤29.85港元股價有87.6%的上升空間。那麼，此時是否是投資人瑞人才的最佳時機，相信投資者心中有一杆秤。