聖邦股份：中報增長75%、細分領域全球第四的模擬芯片供應商
近期，半導體行業的聖邦股份發佈了中報，2020上半年實現營業收入4.66億元，同比增長57.41%；歸母淨利潤1.05億元，同比增長73.39%。2020 Q2實現營業收入2.73億元，同比增長48.48%，環比增長41.38%；歸母淨利潤0.74億元，同比增長67.00%，環比增長144.62%。相當不錯的業績。
公司表示，按計劃順利推進超低失真雙路模擬開關等新產品的研發，不斷開發新品類，形成更為全面的模擬芯片產品線佈局。受益於在模擬集成電路行業較為全面的產品線佈局覆蓋，公司上半年業績快速增長。
今天我們就詳細看看這家公司的基本面。當然只是説明、分析、瞭解，並不具備操作建議，大家還是要注意風險。
聖邦股份：
聖邦股份致力於高性能、高品質模擬集成電路芯片設計研發，是目前A股唯一專注於模擬芯片設計且產品全面覆蓋信號鏈和電源管理兩大領域的半導體企業。
公司目前擁有16大類1200餘款在銷售產品，產品廣泛應用於消費類電子、通訊設備、工業控制、醫療儀器、汽車電子等領域，以及物聯網、新能源、可穿戴設備、人工智能、智能家居、無人機、機器人、5G 通訊等新興電子產品領域。
具體來説，電源管理產品涵蓋了LED驅動電路、AMOLED顯示電源芯片、LDO、DC/DC 轉換器、微處理器電源監控電路、鋰電池充電及保護管理芯片、OVP、馬達驅動芯片以及負載開關等多系列產品。信號鏈類模擬芯片目前主要為各類放大器芯片，包括高性能運算放大器、高壓比較器、高保真音頻驅動器、高速模擬開關及接口電路等。
聖邦正是模擬IC國產替代的核心Plan B。公司在2019年開始導入華為供應鏈，從2019Q2開始單季度營收、歸母淨利潤出現急速增長趨勢，其中較大一部分業績貢獻來自於華為。
內生增長+外延併購同步發展
公司擁有4家全資子公司、2家參股子公司，分別為駿盈半導體、聖邦香港、大連聖邦駿盈、鈺泰半導體、上海萍生微電子、杭州深諳微電子。
其中聖邦香港負責公司產品在中國大陸外的銷售；上海駿盈負責國內電子產品、計算機軟硬件的銷售等業務；大連聖邦駿盈是在收購大連阿爾法模擬技術後成立的，公司還從海外招聘了業界知名的技術和管理專家加入公司，使公司的研發實力得以增強，為今後開發出更多更好的高端模擬 IC產品打下了更為堅實的基礎；鈺泰半導體與公司處於同一產品技術領域，但產品品類及應用領域側重點有所不同，公司於2018年首次收購其28.7%股權。
收購鈺泰半導體進一步完善產業佈局
2018年12月3日，公司公告以1.15億元收購鈺泰半導體合28.7%的股權，收購後成為鈺泰第一大股東。2019年12月，公司披露收購其剩餘股權的預案，旨在進一步完善公司產業佈局。
鈺泰半導體主要業務是電源管理芯片的設計及銷售，產品應用於消費類電子及工業控制等領域，終端應用包括移動電源、機頂盒、電錶及手機等產品，未來還將進入無線充電、快充、物聯網、網通、安防、BMS及汽車電子等新領域，前景廣闊。
鈺泰目前可銷售產品達百餘款，未來計劃平均每年增加幾十款新產品，成為下一步開拓市場的基礎。目前已有200餘家客户，並與主要經銷商簽訂了框架協議，保持長期的合作關係。
經營業績：
公司2014-2018營業總收入複合增長率15.1%，歸母淨利潤複合增長率13.57%，營收和淨利潤均保持穩定增長；2019前三季度營收和歸母淨利潤增速分別為22.74%和66.05%，且Q3單季度業績較Q2有明顯提升。
2014-2019前三季度，公司毛利率穩中有升，其中2019年前三季度毛利率、淨利率分別達到了47.54%和22.39%，分別同比提升1.78pct、5.79pct。從各業務來看，2019上半年，電源管理IC毛利率達到42.26%，同比增加4.33pct，信號鏈IC毛利率達到58.31%，同比增加了2.22pct。
從全球來看，公司盈利能力處於中游水平。TI的盈利能力一枝獨秀，且近年來還在迅速增長，其顯著強於行業主要歸功於TI是首批在 300mm 晶圓上生產產品的模擬IC公司之一。與全球龍頭相比，聖邦的盈利能力處於中游水平，不過公司毛利率和淨利率波動程度小，且多年來維持穩步提升狀態。
國內來説，可比公司包括兆易創新、卓勝微、韋爾股份和全志科技，公司2018 年營收5.72億元，規模小於兆易創新、韋爾股份和全志科技的22.46億、39.64 億和 13.65 億，但歸母淨利潤1.04億元，除兆易創新外，與其他可比公司規模相當。
行業趨勢：模擬 IC市場潛力巨大 國產替代大有可為
模擬IC市場規模穩定增長，中國市場佔比過半。根據 WSTS 統計，2007-2018 年，全球模擬IC銷售額從364.53億美元增長至587.85億美元，每年CAGR為 4.44%，多年來維持穩定增長。2012-2018年，中國模擬 IC 銷售額從1368億元增至2273億元，佔全球模擬IC產值過半，年均CAGR達到8.83%，遠高於全球平均增速，充分展示了中國模擬IC市場巨大的發展潛力。
模擬IC下游應用領域廣泛，包括通信、工業、汽車和消費類等，總體來看，汽車行業佔比提升最快。
5G對通訊類模擬IC規模提升分兩類，一是5G基站建設引發的基站端射頻模擬IC規模的提升，二是後期下游手機等應用市場射頻前端的量價齊升。
QYR統計數據顯示，全球射頻前端市場規模將從2018年的149億美元提升至2023年的313億美元，5年CAGR達到16%。根據TechInsights拆機數據，三星S10+的射頻前端價值從31美金提升至46美金，同比提升了48%，未來5G下游應用端的射頻模組價值量的提升將是模擬IC市場的重要增長點。
汽車電子空間巨大。純電動汽車的汽車電子成本佔比達65%，而緊湊型汽油車佔比只有15%。我國新能源車銷量持續上揚，產銷同比分別增長41.4%、40.8%。隨着電動汽車市場佔比的持續提升，根據智研諮詢數據，預計到2030年汽車電子佔整車成本比重將達到50%。平均一輛汽車的芯片數量將從現在的幾十個提升到未來的數百個，汽車電子化將顯著帶動汽車模擬 IC的增長。
具體國內細分領域來看，DC/DC：是模擬IC第一大細分市場，該領域中，聖邦股份的高壓DC/DC 已實現批量出貨，性能更好的器件也在持續開發之中，未來有望持續向高端領域滲透。
LDO領域：公司是國內LDO龍頭企業，各系列產品覆蓋非常全面，未來銷售有望穩中有升。
運算放大器領域：聖邦是國內最大的運放供應商，在全球排名第四，僅次於國外的 TI、ADI 和 Maxim，公司某些高精度運放的參數已經超過TI，技術實力非常雄厚。
ADC/DAC領域：信號鏈的難度制高點之一，聖邦的高精度ADC已實現批量出貨，雖然還不能達到高速率水平，但已走在了高端 ADC/DAC國產化前沿，未來在華為等國內大廠技術支持與合作之下，有望打破壁壘實現高端 ADC/DAC國產替代。
2015年，中國發布的“中國製造2025”白皮書，提到中國芯片自給率要在2020年達到40%，2025年達到70%。根據白皮書的目標保守估計，我國內資模擬IC至少還有20%市場份額提升空間，對應增量市場空間達到500億元以上，預計未來三年內資模擬IC市場將保持20%以上增速，遠高於全球。