股價一直不温不火的王府井（600859）自從5月份開始走強。6月9日盤后王府井一紙公告為飆升的股價交出了謎底。
6月9日晚間，王府井發佈公告稱，公司收到控股股東北京首旅集團轉發的《財政部關於王府井集團股份有限公司免税品經營資質問題的通知》，授予王府井免税品經營資質，允許公司經營免税品零售業務。
免税牌照究竟價值幾何？為何讓王府井股價翻倍？記者發現，刨除王府井，目前我國擁有免税牌照的企業較少。目前中國共有中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中僑等七家企業擁有免税業牌照。自帶壁壘的免税牌照較稀缺，擁有這張牌照的企業盈利能力較強，淨利率30%左右。此前，剝離旅行社業務，專注免税品零售業務的中國國旅毛利率連續提升。
靴子落地，王府井股價已暴漲一個月，股價翻倍
6月9日晚間，王府井發佈公告稱，公司於當日收到控股股東北京首都旅遊集團有限責任公司轉發的《財政部關於王府井集團股份有限公司免税品經營資質問題的通知》，授予公司免税品經營資質，允許公司經營免税品零售業務。
這意味着，繼中免、日上免税、海免、珠免、深免、中出服、中僑之後，王府井將成為我國第八個擁有免税牌照的企業。
目前，王府井尚未透露其免税品經營的範圍和計劃。6月10日，新京報貝殼財經記者致電王府井，工作人員對記者表示，尚未有更多的信息需要披露。光大證券分析師表示，因公司免税零售業務具體佈局情況尚未披露，暫不考慮免税零售業務對公司業績的影響。
對於部分股民來講，這一消息似乎在意料之中。今年5月初，市場傳出王府井申報免税牌照的消息，該公司股價開始飆升。數據顯示，從5月6日到6月9日，王府井股價從12.82元/股漲至27.38元/股，漲幅高達113.57%。6月10日，王府井開盤漲停，股價創新高至30.12元/股。
此前的5月28日，據《證券時報》消息，王府井內部人士曾針對控股股東首旅集團申請免税牌照的市場傳聞透露，暫時沒聽説過所述情況，請不要隨意相信傳聞並且傳播。
不過，這一消息也並沒有影響王府井股價的飛漲。5月29日、6月1日，公司股價繼續漲停，不過6月2日股價下挫，跌5.37%。當日盤後數據顯示，王府井全天資金淨流出1.09億元。對於飆升的股價，上市公司表示，這只是二級市場上的一種表現。
王府井今日強勢漲停也帶動了零售百貨股的集體狂歡，截至發稿，百聯股份、杭州解百、蘭州民百等個股漲停，上海九百、鄂武商A等跟漲。
2019年年報顯示，王府井的控股股東是北京首都旅遊集團有限責任公司，持股比例26.73%；三胞集團南京投資管理有限公司和北京京國瑞國企改革發展基金（有限合夥）分別為第二、第三大股東，持股比例為11.25%和7.50%，其中，三胞集團南京投資管理有限公司持有的8732.59萬股已經悉數質押。
值得注意的是，王府井此前公告稱，控股股東首旅集團擬在2020年2月11日起的未來6個月內增持公司股份，增持數量不低於公司0.5%股份，不超過公司2%股份。
免税牌照價值幾何？
國內一共8張牌照，自帶行業壁壘，淨利率30%左右，行業龍頭曾藉此毛利率飆升
免税牌照自帶免税市場進入壁壘，也正是由於稀缺性，相關概念遭到爆炒。刨除王府井，目前我國擁有免税牌照的企業較少。目前中國共有中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中僑等七家企業擁有免税業牌照。
此前，市場熱傳格力地產收購珠海免税，該公司股價最近也連續飆升，連拉8個漲停板。
在傳出格力地產擬收購珠免出入境免税牌照消息時，國信證券分析師曹光發文指出，免税牌照較稀缺，盈利能力較強，淨利率30%左右，有助於改善上市公司盈利。
天風證券表示，據貝恩公司統計，目前，中國消費者為全球奢侈品市場貢獻了1/3的銷售額，免税渠道佔據重要地位。隨着中國下調進口關税、加強對灰色市場管控，各大奢侈品品牌持續調整國內外市場價差等因素的共同作用下，中國免税消費持續迴流。
貝恩諮詢數據顯示，2019年中國消費者在境外消費奢侈品金額超過5000億元人民幣，而中國內地奢侈品市場僅約300億歐元（約合人民幣2345億元），消費迴流空間較大。
國內免税行業目前中免系一家獨大，但政策呈現逐步放開趨勢，未來離島免税及市內店政策有望迎來更大開放。國家免税政策有望放開，核心城市國資委旗下零售公司或受益。
西南證券分析師認為，未來國內免税渠道消費佔比能達到35%，到2028年我國國內免税市場規模有望達到30億美元，複合增速為18%。
在A股上市公司中，免税概念股不在少數，包括中國國旅、凱撒旅業、眾信旅遊等，其中，中國國旅是當之無愧的龍頭股。從其盈利能力也可以看到免税牌照的含金量。
從2019年開始，中國國旅開始專注免税業務，將全資子公司國旅總社100%股權轉讓給控股股東中國旅遊集團。
2019年年報顯示，中國國旅實現營收480億元，扣非淨利潤為38.3億元，毛利率高達49.40%，而2017年和2018年毛利率僅為29.82%和41.46%。
記者發現，其毛利率提升與商品銷售業在總營收中的佔比提升正相關。去年，中國國旅商品銷售業佔比達到97.92%，佔比明顯提升，而2018年，中國國旅商品銷售業佔比為73.04%。
其在年報中也稱，2019年度公司主營業務毛利率為49.07%，比去年同期提高7.96個百分點，主要原因是公司2019年1月將國旅總社的股權轉讓給控股股東中國旅遊集團，專注於毛利率水平較高的免税品零售市場。
目前，中國國旅的免税業務渠道主要有機場免税店、市內免税店、離島免税店、海外免税店和線上免税店業務，其中離島免税店業務主要在海南。2019年年報顯示，三亞國際免税城全年實現營業收入104.65億元，同比增長30.65%，其中免税商品銷售收入101.74億元，同比增長30.93%。
免税店經營最怕人民幣貶值
中國國旅在2019年年報中披露，公司免税業務主要包括煙酒、香化等免税商品的批發、零售等業務。此外，公司還從事以免税業務為核心的商業綜合體投資開發業務。
不過，經營免税店一大風險是人民幣貶值等匯率波動。
中國國旅2019年年報披露，報告期內，公司商品銷售業務實現營業收入469.67億元，同比增長36.79%，毛利率為49.55%，比上年同期降低2.69個百分點，毛利率下降的主要原因是報告期內人民幣兑美元出現貶值，導致公司採購成本提高。其中免税商品銷售業務實現營業收入458.18億元，同比增長37.89%，毛利率為50.00%，同比降低3.09個百分點。
免税業務是新藍海？上市公司紛紛入局
中國國旅在5月7日發佈中免海南公司現金收購海南省免税品有限公司51%股權的公告，交易完成後，海免公司將納入公司合併報表範圍。業內人士認為，與海免公司的聯姻，將令中國國旅在海南免税市場的地位得到鞏固，而中國國旅旗下的中免則成為海南離島免税的唯一運營商。
在6月1日國務院正式公佈《海南自由貿易港建設總體方案》後，中國國旅公告，擬將公司中文名稱由“中國國旅股份有限公司”變更為“中國旅遊集團中免股份有限公司”。
而凱撒旅業、眾信旅遊也在進行相關佈局。據凱撒旅業2019年年報，凱撒旅業參股的天津郵輪母港進境免税店正式開業，設立同盛免税，併入股江蘇南京市內國人免税店。凱撒旅業表示將把免税佈局進一步延伸，進入市場前景更為廣闊的北京區域。
今年4月，凱撒旅業發佈公告，公佈了不超過11.6億元的定增預案，預案顯示，文遠（三亞）股權投資基金合夥企業（有限合夥）（簡稱文遠基金）擬認購3億元。發行完成後，文遠基金將成為凱撒旅業的關聯方。文遠基金入股凱撒旅業將有利於公司加碼三亞免税業務。
此外，2月25日晚間，眾信旅遊發佈公告稱，公司與中國免税品（集團）有限責任公司於近日簽訂戰略合作框架協議，雙方共同在境內外尤其是“一帶一路”沿線國家和地區開展“旅遊 購物”業務。
■延展
五十年老牌百貨王府井
創立於1955年的王府井，前身是北京市百貨大樓。2017年，公司通過重大資產重組，承繼及承接王府井國際的全部資產、負債、合同及其他一切權利與義務。目前，王府井百貨的主要業務是商品零售和商業物業出租業務，覆蓋百貨、購物中心、奧特萊斯及超市四大業態，同時擁有線上零售渠道。
2019年，王府井實現營收267.89億元，同比增長0.29%；歸屬淨利潤9.61億元，同比下滑19.98%。王府井在年報中表示，淨利潤的下滑主要是由於主業毛利率下降、財務費用增加等因素所致。
Choice數據顯示，從2017年開始，王府井的營收規模始終在260億左右徘徊，2017年至2019年，該公司的歸屬淨利潤分別為7.20億、12億和9.61億，淨利率分別為3.57%、4.59%和3.53%。
年報顯示，截至2019年年末，王府井在全國範圍共運營54家大型綜合零售門店，總經營建築面積302.8萬平方米，涉及華北、東北、華中、華東、華南、西南、西北七大經濟區域33個城市。
據新京報貝殼財經記者統計，截至去年年底，王府井100%持股的百貨零售批發類公司共20家，其中淨利潤過億的僅3家，分別為成都王府井百貨有限公司、西寧王府井百貨有限責任公司和長沙王府井百貨有限責任公司，分別實現淨利潤4.82億、1.25億和1.02億。
在新零售背景下，王府井發力線上渠道破局。目前王府井搭建了微信商城、小程序、微信社羣等，並有王府井網上商城作為獨立運營的線上平台。但在年報中，王府井並未披露相關數據。
2020年一季度，該公司歸屬淨利潤虧損2.02億元，同比下滑150.16%，主要為疫情期間，公司旗下48家門店為配合有關部門防疫措施，採取臨時關閉的政策，復工復產後，各門店營業時間較平時大幅縮短，客流量鋭減。同時，公司作為零售類企業的代表性企業之一，積極響應政府號召，為供應商和租户減免疫情期間租金及相關取費，對公司一季度經營業績造成了重大影響。
新京報貝殼財經記者 張澤炎 編輯 嶽彩周 校對 李世輝