重磅利好！軍工行情或進入第二階段

■明確提示Q3具有配置價值，軍工板塊仍不算泡沫化

此前我們明確提示軍工Q3具有配置價值，主要由於戰鬥機和導彈等在“十四五”期間需求顯著增加、行業基本面穩健增長且未來或加速、估值處於相對底部、機構配置仍較低以及市場樂觀氛圍助推等因素。上週中航沈飛周漲幅61%，帶動中證軍工指數週漲幅18%，考慮到板塊內部多數標的增速與估值仍匹配，我們認為至少目前為止軍工板塊仍不算泡沫化。

■軍工行情或進入第二階段，向有基本面、估值尚未泡沫化標的擴散

在軍工第一階段，因戰鬥機、導彈需求放量等產業鏈信息驅動，中航沈飛等龍頭標的表現突出，且龍頭標的上漲推動板塊估值中樞上移，此類標的或仍有空間，但向上漲幅度明顯縮小。當前位置應更多關注具有優質基本面的且最近漲幅不大的標的，尤其部分增長確定的信息化及新材料方向具有長期配置價值，且考慮到最近上漲幅度不大，存在補漲空間。

■新材料仍重點關注碳纖維及複合材料產業鏈

軍用新材料技術已基本實現自主可控並代表國內領先水平，供給端競爭格局較好，且型號認證的雙/多流水體制等使得供應商有限，需求端由於主戰機型放量且新材料應用佔比不斷提升，規模效應顯著，帶動單位成本不斷下降，因此毛利率逐步提升且兑現至利潤，並具有向民航、風電、壓力容器等民用市場拓展的可能。其中中航高科在產業鏈關鍵位置幾乎處於壟斷地位且一季報突出，光威復材在滬深港通持股比例不斷上升已佔到總股本的3.80%，

重點關注【中航高科】，詳見相關報告。其他產業鏈上的標的有【光威復材】、【中簡科技】等。

■國防信息化建設或是十四五期間的發展重心

在裝備更新換代頻次加快快及國產化替代的推動下，相關標的成長性突出，但細分方向較多，其中軍工國產化替代需求最為迫切，或是最先能兑現到利潤的方向，自2018年8月美國新增對中國44家軍民通用型技術較強的軍工企事業實施出口管制以來，國內已經開始系統梳理高端器件的替換可能及具體方案，國產化替代有望加速，以深圳國微為代表2019年已經體現到收入利潤。此外，由於軍工與多數工業級應用場景類似均要求高可靠性等，軍工技術和產品具有在民用領域外溢的可能性，從而打開相關公司成長空間。作為TMT在軍工板塊的映射，軍工板塊內部不少標的估值仍處於相對底部，且考慮到下半年的估值切換或仍具有向上空間，

重點關注【航天發展】、【亞光科技】、【睿創微納】、【七一二】等。

■第一階段以中航沈飛為主，第二階段重點關注新材料及信息化方向

第一階段【中航沈飛】等為代表，預期未來基本面增速加快，短期獲得很大漲幅，但沒有出現估值泡沫化，對板塊其他標的估值會有帶動作用。

第二階段建議重點關注【中航高科】、【航天發展】、【航天電器】、【中航機電】、【亞光科技】、【北摩高科】等。

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