業績大幅下降，紫光學大鉅額債務何時休
或許是金鑫的連續注資，在一定程度上刺激了二級市場。開年至今，紫光學大上漲42.67%。然而，與資本市場的火熱截然不同，紫光學大一季度的業績跌至冰點。
疫情突如其來，對教育各賽道帶來前所未有的衝擊。以K12線下一對一輔導為主業的學大教育，受到的影響尤為強烈。在此背景下，極度依賴子公司學大教育（2019年營收佔比近99%）的紫光學大將何去何從？
三年業績冰點，紫光學大全年業績承壓
2020年一季度，紫光學大實現營收6.0億元，同比下降20.94%；淨虧損1603.43萬元，同比下降735.07%；扣非後淨虧損3269.96萬元，虧損擴大3739.85%。經營活動產生的現金流量淨額為1.03億元，同比下降60.81%。創近三年最差單季度業績表現。
從以往的業績報告看，紫光學大一季度對全年的業績貢獻僅次於第二季度。疫情期間丟失的業績能否在後續季度中補回來尚未可知。
紫光學大在2019年報中指出，受疫情影響，學大教育線下教學處於停滯狀態。同時，運營成本相對剛性，對當期業績造成不利影響。針對此次疫情，紫光學大表示，公司於2019年開拓和佈局了在線教育業務，推出在線一對一、在線班組、學科訓練營等課程。降低疫情對公司的業務和未來發展的影響。
近年來，學大教育也曾大力推廣線上教育。2019年，推出雙螺旋模式，大力發展在線教育，然而收效並不顯著。2019年財報，學大主營的一對一輔導營收佔比達74.26%，在線部分營收佔比僅為1.3%左右。
如此小的業務體量，恐怕很難承載疫情期間的上課壓力。在疫情期間的剛性教育需求下，又有多少學員會流失？後疫情時代，線下學員會恢復到什麼程度，需要多長時間迴歸正軌？將會成為擺在學大教育面前的一大問題。
即便線下業務迴歸正常，紫光學大發展也一直趨於平緩，增長速度有限。從營收來看，近三年間，紫光學大每年的增長幅度穩定在8000萬至1億元之間。但從規模來看，連續三年間漲幅有限。截至2019年末，旗下學大教育擁有581個教學點，覆蓋了全國30個省，116個城市。而在2015年3月31日，學大教育即擁有482個教學點。4年多的時間裏，教學點總量僅增長了99個。
導致近幾年增速緩慢的重要因素在於，學大教育為保住紫光學大上市公司身份犧牲了增長速度。2015年，學大教育迴歸A股，揹負了私有化所帶來的巨大債務壓力。此後，紫光學大連續兩年業績為負而被帶帽。雙重夾擊之下，近些年，學大教育走的艱難而緩慢。
金鑫也曾表示，為了幫助上市公司摘帽，學大教育犧牲了一部分的增長速度。然而如今已經摘帽兩年，學大教育依然未能交上一份亮眼的答卷。面對國內在線教育高速發展，許多教育行業的後進，都已經將學大教育遠遠甩在身後。
迴歸A股揹負鉅額債務，學大能否重見曙光？
學大教育2010年在紐約證券交易所正式掛牌交易，2015年迴歸A股。但這條 “回家”路格外的曲折，讓學大教育一蹶不振。
銀潤投資通過籌集現金快速完成學大教育私有化。與此同時，銀潤投資以19.13元的價格向不超過10個發行對象開啓55億元定向增發，如果一切順利，學大的創始團隊、股東，將進入到上市公司成為它的股東。
但是2015年夏天資本市場開始劇烈震盪，對第二步的定向增發產生了一定影響，經過數次的努力未果之後，紫光學大終止了定增方案。
定增失敗，23.5億的高昂的債務，讓上市公司寸步難行。學大教育每年的淨利潤均在1億元上下浮動，而其中8000萬用於償還私有化所帶來的債務利息，再刨除掉必要的成本，基本上所剩無幾。一定程度上，這也鎖死了學大教育謀求發展的可能。
為了解決債務問題，紫光學大曾先後兩次嘗試置出學大教育。2017年10月，紫光學大擬收購軟通動力全部股權；同時，擬出售Xueda Education Group 及北京學大信息技術有限公司、上海瑞聚實業有限公司全部股權。2018年1月重組被終止，學大教育第一次賣身失敗。
8個月後，紫光學大再次籌劃出售學大教育，擬賣殼給天山鋁業。此次交易若能完成，學大教育將交易給天津安特，交易價款用於償還學大教育私有化債務。然而進入2019年，紫光學大宣佈交易失敗。
尋求買家的同時，紫光學大也在積極還債。2019年，紫光學大償還2.7億元，但是償債壓力依然很大。根據最新公告顯示，其與控股股東紫光卓遠的借款展期到2021年5月23日，貸款利率保持為4.35%/年。截至4月17日，紫光卓遠對上市公司借款未償還本金金額為15.45億元。
管理層的人事變動也許意味着，紫光學大正在試圖改變現有困境。5月中旬，紫光學大發布公告，董事喬志城辭職。公開資料顯示，2017年5月至2019年4月，喬志城曾歷任紫光學大董事、董事長。截至目前，他還是紫光系多家公司高管。
5月18日晚，紫光學大再發公告稱，補選學大教育創始人金鑫成為紫光學大第九屆非獨立董事，同時聘任其為紫光學大新任總經理。
金鑫曾在2016年2月至2017年3月間擔任紫光學大董事、副董事長、總裁職務。兜兜轉轉，離開董事會三年多後，金鑫的再次迴歸，無論是對於紫光學大，還是學大教育，似乎意味着改變的發生。
從2019年末開始，金鑫持續加碼注資紫光學大，直至成為新晉第一大股東。從外界來看，金鑫對上市公司的持續加註，一定程度上加強了和上市公司的綁定，紫光學大想要再通過拋售學大教育資產來償還債務已經不太可能。
另一方面，2020年2月，《再融資規則》落地。定增對象上限提升到35名，上市公司控股股東、實際控制人及其關聯方的鎖定期由36個月調整到18個月。同時，非公開發行股票規模由原定的20%調整至30%。
根據紫光學大目前44.37元/股的股價來看，定增30%所得金額大概在13億左右，相對接近了債務本金。對於紫光學大而言，似乎迎來了還清債務的曙光？
然而，考慮到十幾億的債務，疫情的負面衝擊，紫光學大接下來將會怎麼走，還要靜待時間給出答案。