投資者從銀行拿到的分紅是不是“假”錢
從M0、M1、M2的含義開始：
M0=流通中現金
M1=M0＋可開支票進行支付的單位活期存款
M2=M1＋居民儲蓄存款＋單位定期存款＋單位其他存款＋證券公司客户保證金
M2－M0，是銀行業整體（扣除銀行間業務）負債。M０相對M２很小，２０２０年5月份，M２有２１０萬億，M０僅僅７.９萬億．近似計算，可以認為M２是銀行業整體負債．
銀行業總資產扣除總負債則是淨資產，槓桿率一般在１０～２０倍．近似計算，總資產接近總負債． 剛好，這兩步近似計算，各有一個加法項和一個減法項．所以，M２是非常接近銀行業整體總資產．
OK，假設M２增長１０％，假設銀行業的核心資本不變，那麼，核心資本充足率會相對下降１０％。如果原來資本充足率是１０％，則只有９％了．如果M２再增長１０％，只有８％了．如果M２再增長１０％，銀行業整體不合格了。
實際上，銀行業整體是盈利的，核心資本是增長的，只要資產增長、核心資本增長同步，核心資本充足率就不會變。
最近五年，M２的均值大約是１０％附近，銀行業的ROE的均值也是１０％附近，如果不分紅，大致可以維持平衡．
但是，銀行分紅很豐厚！銀行分紅以後，核心資本的內生性增長率跟不上銀行資產擴張，或者説跟不上M２．怎麼辦？它只有增發了，不增發就關門．理論上還有一個辦法，降低M2，但是，銀行説了不算。
説到這兒明白了吧，銀行的分紅是個坑。從銀行的角度，它必須左手分紅，右手增發．從投資者的角度，一邊分紅，一邊承受折價定向增發的攤薄。看上去，紅利豐厚。實際上，綠肥紅瘦。
銀行和銀行投資者都被分紅坑了． 這就引出了銀行分析和投資的一最重要的基點：內生性增長率與資產增長率要協調。協調的＂行＂（hang）才＂行＂（xing）。如果不協調，必然增發，投資者拿到的紅利會近似於＂假＂錢。
內生增長率 G = ROE ＊ （１ － 分紅率）
內生性增長率適用於所有行業，不是G越高越好，也不是股息率越高越好，而是在整體協調的基礎上，增長率高一點好，分紅多一點更好。沒有基礎，不談高樓。
2015年以來中證銀行加權平均PB走勢，每況愈下：
2015年以來，中證銀行加權平均ROE，王小二過年。銀行業整體，舉步維艱，左右都不是人：
$民生銀行(SH600016)$
$招商銀行(SH600036)$
$興業銀行(SH601166)$
@今日話題
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