利率不高受關注，抗疫特別國債首要目標是幫企業渡過難關

備受關注的1萬億元抗疫特別國債的發行，已經於上週拉開帷幕。繼上週順利發行首批兩期1000億元抗疫特別國債後，第三期700億元也將在今天發行。按照財政部的計劃，今年1萬億元抗疫特別國債的發行將在7月底發行完畢，可以預期，未來幾個星期裏，抗疫特別國債的發行將呈現出緊鑼密鼓的態勢，成為投資市場裏的一件引人注目的事。

今年的疫情來勢洶洶，使經濟運行出現了不小的困難，特別是中小微企業。為此，國家在財政政策和貨幣政策上已經向中小微企業作出傾斜，給予其實實在在的支持。今年的全國“兩會”已經明確，特殊時期要有特殊政策，要運用規模性政策，幫助中小微企業渡過難關。這個規模性政策籌措的資金分兩大塊，一塊是新增財政赤字和發行特別國債，共2萬億元，另一塊是減免社保費，並動用失業保險結存。目前已經展開的抗疫特別國債的發行，正是這個規模性政策“總盤子”中的內容，1萬億抗疫特別國債的發行，將主要用於支持中小微企業復工復產。

國債發行在我國有着長遠的歷史，隨着居民收入的提高，加上民眾投資意識的提高，目前的國債發行已受到民眾普遍歡迎，被認為是一種低風險、高品質的證券投資品種，每一年的國債發行都會被快速搶購一空。因此，這次1萬億元抗疫特別國債的發行，同樣受到了民眾的關注。

特別國債在我國國債發行史上並不常見，它通常都是為了財政上的特別需要而發行的，1997年和2007年發行的兩次特別國債都是為了解決金融領域問題，面向特定對象發行，而這一次的特別國債則用於應對疫情對實體經濟的衝擊，其資金使用與一般的財政資金沒有什麼區別，這就決定了它與平常發行的普通國債有明顯的不同。從目前已經發行的兩期1000億元抗疫特別國債來看，這種特點主要表現在期限較長和利率較低這兩個方面。

這兩期抗疫特別國債的期限分別是五年期和七年期，利率分別為2.41%和2.71%。我國2015年10月公佈，至今仍在執行的人民幣存款基準利率最高3年期、5年期利率都是2.75%，但由於現在儲蓄利率已經實現市場化，一些非國有銀行的儲蓄利率普遍高於基準利率。由此可見，如果要論投資價值的話，抗疫特別國債的投資價值並不高。但是，對於抗疫特別國債來説，這樣的設計又是合理的，是符合其作為特別國債的身份的。

抗疫特別國債的主要用途是支援遭遇困難的中小微企業，但此次疫情在短期內不可能完全撲滅，如果國債期限過短，受惠企業還沒有緩過勁來，就馬上要考慮還債問題，這不利於它們在復工復產後保持生產經營的持續性。同樣的道理，如果對抗疫特別國債設置較理想的利率，比如按照一般的債券要求其利率高於儲蓄水平，那就會給企業增加資金成本，同樣不利於企業克服困難走出困境。

因此，抗疫特別國債作為一種特別國債，在設計上並不把所謂投資價值放在最重要的位置，而是利用國家的力量推出的一種籌資工具，它的首要目標是作為國家規模性政策的組成部分，幫助中小微企業克服疫情所帶來的困難，維護企業正常運轉，從進一步的意義來説，就是保證社會就業率能夠維持在較理想水平。

目前，我國銀行儲蓄利率已經完全實現市場化，國債發行方式也已實現市場化，其利率由申購機構在競標中確定，這種機制使國債利率可以更好地貼近市場實際，但在這種機制之下，完全可能得出低於儲蓄利率的國債利率。這種機制決定了抗疫特別國債在發行上的一個特點，它的發行對象雖然可以包括個人投資者，但客觀地説，個人投資者並不是最重要的目標。但儘管如此，由於在競標機制之下的國債發行主要由銀行等機構承銷，銀行間債券市場等表現一直很活躍，對銀行來説購買這種國債仍然有利可圖，因此抗疫特別國債的發行並不會遭遇銷售不暢之類的發行困難。

□周俊生（財經評論人） 編輯 王進雨 校對 楊許麗