萬科再談入股泰禾：要麼集體沉船,要麼集體上岸

8月28日上午，萬科線上舉辦了2020年中期業績發佈會。董事會主席鬱亮沒有現身，這不是他第一次缺席。總裁、首席執行官祝九勝帶着董秘朱旭、首席運營官王海武、CFO韓慧華坐鎮出席會議，這是一個全新的陣容。

業績會上，泰禾依然是繞不開的話題。

7月底，泰禾公告稱，公司與萬科下屬全資子公司海南萬益管理服務有限公司簽訂股權轉讓框架協議，在滿足交易前提下，泰禾將轉讓19.9%股份予萬科，轉讓價格為每股4.9元，對應總對價約為24.27億元。

對於萬科擬入股泰禾邏輯，祝九勝給出瞭解釋，“泰禾主要是資金和融資出現問題，但它的產品力與基礎能力還是非常不錯的，在出現債務到期的情況下，確實也找了萬科在內的不同的人一起探討怎麼來做，當然萬科也是帶條件的去介入這個事情，泰禾的底子還是不錯的，還是要一起想辦法的。”

祝九勝提到，“由於泰禾的產品力和基礎能力還是不錯的，”或許萬科擬入股泰禾，一定程度上看重了泰禾的產品力。

不過，這宗交易萬科的確是設置了相當嚴密前提條件。

一是泰禾制定債務重組方案並與債權人達成一致，債務重組方案能支持泰禾恢復正常生產，能支持泰禾可持續經營，並且該債務重組方案能得到泰禾與萬科的一致認可；二是萬科對泰禾完成法律、財務、業務等盡職調查，且已就盡職調查中所發現的問題的解決方案及擬議交易的方案達成了一致，不存在影響擬議交易的重大問題，同時泰禾的資產、債務及業務等不存在影響公司持續經營的重大問題或重大不利變化。

有觀點認為，萬科是附條件的併購，要求泰禾首先要有債權人以及萬科都接受且可實現可持續經營的債務解決方案，萬科完成盡調並就盡調中發現的問題解決方案達成一致以保證可持續經營，也就是説雙方只是簽訂了一個意向性的框架協議，以萬科的有意介入來促使泰禾集團與債權人的推進磋商和儘快行成各方可接受、可以保證泰禾集團恢復經營和可持續發展的債務重組與和解方案。

對萬科而言，這是一筆風險較為可控、回報預期合理的交易。此次交易價格4.9元/股已是相對合理的區間，如果泰禾能走出困局，其股價勢必會回升，萬科也將從中能夠得到合理的股權投資回報。

關於萬科收購泰禾股權一事能不能做成，祝九勝認為要看三方面。其一，要看泰禾自身的生存意識，求生欲旺盛到什麼程度。其二，二是金融機構對這個問題的理解程度。泰禾的確過度負債，但如果大家都要求還本付息就會現金流斷裂。至於集體沉船還是集體上岸，由金融機構説了算。其三、福建省政府和省金融辦會以什麼樣的姿態和方案來應對”。

泰禾能否得到萬科的入股，看來取決權不在萬科，更多在於泰禾自己、金融機構、福建政府方面。

祝九勝表態，“我們會全程參與過程，用最好的發心、最大的善心來妥善處理。但萬科的底線是不影響股東利益。”

萬科方面此前也曾回應風財訊，萬科擬入股泰禾，這是萬科向行業夥伴伸出積極援手的投資行為，我們希望協助泰禾走出困境，逐步恢復其正常經營秩序。但此次股權轉讓能否最終達成取決於相關先決條件能否滿足，仍然存在不確定性。

這宗交易的不確定性，更多需要金融機構消除。就像祝九勝説的，至於集體沉船還是集體上岸，由金融機構説了算。