蔚來高管解讀一季度財報：具備在中國市場上市的可能性

　　金融界美股訊 北京時間5月28日晚間消息，蔚來汽車今日發佈了截至3月31日的2020年第一季度財報，總營收為人民幣13.720億元（約合1.938億美元），環比下滑51.8％，同比下滑15.9％。淨虧損為人民幣16.918億元（約合2.389億美元），環比下滑40.9％，同比收窄35.5％。不按美國通用會計準則（non-GAAP），淨虧損為人民幣16.594億元（約合2.344億美元），環比收窄41.0％，同比收窄33.7％。

　　財報發佈後，蔚來創始人、董事長、CEO李斌，CFO奉瑋和財務副總裁曲玉出席了隨後召開的電話會議，對財報進行了解讀，並回答了分析師提問。

　　蔚來創始人、董事長、CEO李斌

　　大家好，非常感謝各位參加蔚來2020年第一季度季報電話會議。

　　2020年第一季度，蔚來總共交付了3,838輛ES8和ES6。從4月份開始，我們的交付量積極反彈，4月份交付了3,155輛ES8和ES6，環比增長105.8％。讓我們倍受鼓舞的是，自2019年10月起，ES6連續7個月蟬聯中國電動SUV市場銷量冠軍，同時也是豪華中型SUV前十銷量中唯一的電動汽車。受疫情影響，第一季度中國乘用車市場銷量同比下滑41％，而我們第一季度的交付量同比僅下降了3.8％。我們優於行業的表現得益於全程在線的業務流程和基於雲連接的服務體系，我們的產品和服務體系在疫情期間經受住了考驗，得到了市場和用户的廣泛認可。4月19日，全新ES8開始交付給用户。全新ES8進行了超過180項產品升級，NEDC的續航里程最高可以達到580公里，綜合競爭力進一步提升，交付後受到了用户和媒體的普遍好評。

　　隨着中國疫情得到控制，從4月份開始，我們在供應鏈、製造、銷售、服務、研發等方面的工作都開始逐步恢復正常。疫情對供應鏈和生產製造的影響逐步消除，我們的研發工作開始提速，線下銷售網絡也逐步恢復活力。

　　從4月份開始，我們繼續積極開拓線上線下結合的創新銷售渠道。今年以來，我們已經在24個城市新增了44個蔚來空間。目前我們已經有22個蔚來中心和92個蔚來空間，覆蓋中國76個城市。後續我們會繼續按計劃採用高效和靈活的蔚來空間進一步增加門店的數量和覆蓋的社區。從4月下旬開始，我們的新增訂單已經恢復到疫情前的水平。隨着生產供應鏈與生產製造逐步恢復正常，我們有信心在第二季度交付9,500到10,000輛ES8和ES6，達到歷史季度交付新高。

　　在毛利率方面，隨着季度交付量的躍升、電池包及其他物料採購價格的下降、製造費效的改善以及平均銷售價格的穩中有升，我們的毛利率將在第二季度得到大幅改善，預計整車毛利率在第二季度超過5％。

　　自2019年以來，我們開始整個公司的組織調整和運營優化，總體效率得到了顯著提升。2020年的第一季度，公司銷售和管理費用環比減少了45.1％，運營虧損環比下降44.4％。第二季度，雖然銷售費用和研發支出會有所增加，但考慮到毛利的提升，我們仍然有信心推動運營虧損繼續收窄。

　　接下來，我想跟大家分享一下第二季度兩項重點工作的最新進展。

　　首先是Battery as a Service，BaaS創新業務模式的進展。大家知道我們一直致力於可充、可換、可升級、車電分離的電池服務商業模式，即BaaS。BaaS可以降低初始購買門檻，讓用户享受持續升級的電池和更好的電動汽車補能體驗。目前蔚來在與換電相關的車、電池包、換電站、雲端服務已經擁有1,200多項專利，在58個城市建成了131座換電站，我們給用户提供的換電服務累計已經突破了50萬次。蔚來車電分離的創新模式得到了用户和行業的廣泛認可。

　　今年4月份，中國工信部、科技部、發改委和財政部聯合發佈了新能源汽車補貼的最新政策，明確提到了鼓勵換電技術和車電分離相關商業模式的發展。根據新的政策，蔚來成為30萬元以上唯一可以享受國家補貼的豪華電動汽車品牌。我們會根據國家政策加快制定BaaS相關的產品和服務解決方案，實現真正的車電分離，這一服務預計今年下半年正式推出。隨着時間的推移，我們相信在BaaS方面的競爭優勢會逐漸顯現。

　　最後，我跟大家更新一下蔚來中國項目的進展。4月29日，蔚來與戰略投資者簽訂了最終投資協議，根據協議，蔚來將向蔚來中國注入中國範圍內包括整車研發、供應鏈、銷售與服務、蔚來能源的核心業務與相關資產，戰略投資者將向蔚來中國投資70億元人民幣；此外，蔚來將向蔚來中國投資42.6億元人民幣。交易完成後，蔚來將持有蔚來中國75.9％的控股股份，戰略投資者將合計持有24.1％的股份，蔚來中國將成為蔚來的控股子公司。

　　此次蔚來中國的戰略投資是蔚來發展的又一個重要里程碑。蔚來將有更充裕的資金支持業務發展，並進一步打通人民幣融資的通道，以確保持續推出領先的豪華智能電動汽車產品與技術，併為用户提供優秀的服務體驗。蔚來中國總部落户合肥，也將進一步提高我們的運營效率，從而保持長期的競爭力。

　　目前交易推進順利，我們有信心在2020年6月底之前完成交易的交割。

　　感謝大家的支持！現在，Steven將為大家介紹第一季度的財務業績。

　　隨後蔚來CFO奉瑋介紹蔚來2020年第一季度的財務業績

　　考慮到本次會議的時長，大家可參看我們在網上發佈的財報瞭解其他細節。

　　我們2020年第一季度總收入為13.7億人民幣（1.938億美元），環比減少51.8％，同比減少15.9％。與2019年第四季度相比，2020年第一季度汽車銷量下降主要歸因於國內新型冠狀病毒（COVID-19）疫情爆發期間汽車交付量的減少。

　　總收入包括兩部分，汽車銷售收入和其他銷售收入。

　　2020年第一季度汽車銷售收入為12.6億人民幣（1.773億美元），環比減少53.2％，同比減少18.2％。汽車銷售收入佔本季度總收入的92％。

　　2020年第一季度其他銷售收入為1.164億人民幣（1,640萬美元），環比減少29.2％，同比增加21.2％。與2019年第四季度相比，2020年第一季度其他銷售額下降的主要原因是家用充電樁安裝量和配件銷量的收入下降，這與2020年第一季度汽車銷量的下降一致。

　　2020年第一季度銷售成本為15.4億人民幣（2.174億美元），環比下降50.4％，同比下降16.8％。與2019年第四季度相比，銷售成本下降的主要原因是ES6和ES8在2020年第一季度交付量減少。

　　2020年第一季度的毛利率為負12.2％，上季度為負8.9％。去年同期為負13.4％。與2019年第四季度相比，毛利率下降主要是由於2020年第一季度汽車銷售毛利率的下降。

　　具體而言，第一季度汽車銷售毛利率為負7.4％，上季度為負6％，去年同期為負7.2％。與2019年第四季度相比，汽車銷售毛利率下降主要是由於2020年第一季度ES6和ES8的生產和交付量減少。

　　2020年第一季度研發費用為5.224億人民幣，環比減少49.1％，同比減少51.6％。研發費用的大幅減少主要歸因於疫情爆發導致設計和研發活動的大幅減少。

　　2020年第一季度銷售及管理費用為8.483億人民幣，環比減少45.1％，同比減少35.7％。銷售及管理費用較2019年第四季度環比減少，主要歸因於2019年底優化銷售網絡結構而產生的一次性費用，以及2020年第一季度在疫情影響下的市場營銷活動和業務支持活動的減少。

　　研發和銷售及管理費用的減少也部分歸因於運營優化和成本控制舉措帶來的運營效率的提升。

　　2020年第一季度經營性虧損為15.7億人民幣，環比減少44.4％，同比減少40.0％。

　　2020年第一季度股份支付費用為3,240萬人民幣，環比減少36.8％，同比減少72.9％。相較2019年第四季度股份支付費用環比減少，主要是由於員工數量的持續減少，以及部分股份支付費用在前期已加速確認。

　　2020年第一季度淨虧損為16.9億元人民幣，環比減少40.9％，同比減少35.5％。

　　2020年第一季度，歸屬於普通股股東的淨虧損為17.2億元人民幣，環比減少40.5％，同比減少35.0％。

　　2020年第一季度每ADS基本及攤薄淨虧損均為1.66元人民幣（0.23美元）。除股份支付費用以及可贖回非控制權益贖回價值的增值之外，調整後每ADS基本及攤薄淨虧損（非美國通用會計準則）均為1.60元人民幣（0.22美元）。

　　截至2020年3月31日，現金及現金等價物、限制性貨幣資金和短期投資共計24億元人民幣。

　　2020年第二季度，公司預計車輛交付量將在9,500和10,000輛之間，較2020年第一季度增長約147.5％至160.6％，較2019年第二季度增長約167.4％至181.5％。

　　公司預計第二季度總收入將在33.7億元人民幣至35.3億元人民幣之間，或4.757億美元至4.991億美元之間。較2020年第一季度增加約145.5％至157.6％，較2019年第二季度增長約123.3％至134.3％。

　　這一業務展望反映了公司的現狀和對當前業務狀況和市場狀況的初步預估，實際結果可能有所不同。

　　以上為公司的近期發展和財務業績介紹。接下來進入問答環節：

　　摩根士丹利分析師Tim Hsiao：大家好，祝賀你們所取得的進展。我有兩個問題，第一個問題是關於大眾集團在JAC方面的戰略合作，儘管這不會立刻對你們與JAC的現有合作造成影響，但你們是否會對長期合作有所擔心？或者你們是否會因此調整產能擴展計劃，或者考慮其他製造合作伙伴？第二個問題是你們和合肥投資人達成的戰略合作，根據目前公佈的細節，合肥蔚來需要在四年內完成上市，並在第一筆投資後五年內完成交易。可否給我們再分享一些潛在投資的更多信息、進展或更新的進度？這是我的兩個問題謝謝。

　　李斌：我們近期看到一些市場的傳聞，説大眾和JAC會有一些合作，我們並不清楚其中的細節，我看到JAC也有一些評論。但不管怎麼樣，不管安徽和合肥有更多的汽車廠商，不管從供應鏈還是各方面效率來講肯定都是一件非常正面的事情，我們和JAC目前的製造合作是雙贏的，是非常深入的。我們不認為這樣的一個合作會對我們的製造有什麼影響，總體上來説，如果有戰略合作，當然我沒辦法評論真實性，我只是説如果有這樣的合作，我相信對於我們在合肥的業務佈局是正面的。

　　第二個問題對於我們來説，在整個戰略上來講，幫我們打通了人民幣的通道，我們也非常高興這次我們引進了幾家戰略投資者，當然從NIO China的角度來講，我們是具備在中國市場IPO的可能性。當然會根據後續的資本市場，各方面的一些情況綜合做這樣的決策。

　　但是總體上來説我們長期的戰略就是，我們NIO Inc.會保持對NIO China顯著的控股地位。如果大家看到我們和暫時披露的信息的話，我們對於有回購的這樣的權力，我們也有一個增發認股權證的權利。總體上來説，NIO Inc.對NIO China絕對控股的安排是有保障的。

　　魏裕：如果大家去參考我們在5月初提交的年報，我們有在年報中具體提到蔚來中國戰略投資的細節， NIO Inc是可以增發認股權證的，同時也有對戰略投資人股份的贖回權。

　　瑞信分析師：我有三個問題，第一個問題關於您的訂單量，可否給我們提供一下你們過去30天的訂單情況，在過去的30天中有多少訂單？因為之前有報道稱你們4月最後一週獲得了2000個訂單，所以想請問一下過去30天的訂單量。

　　第二個問題是關於你們第二季度的毛利，你們講到了整車毛利目標二季度實現5％，可否提供整體毛利的指引？是否在第二季度會轉正？

　　最後一個問題，關於中美關係可能帶給你們的風險。因為參議院的法案，在美上市的中國公司都可能會面臨潛在的退市風險。你們是否會因此考慮在港交所兩地上市，或是蔚來中國在科創板上市。如果在美股市場有退市風險，你們是否有其他方案？

　　李斌：第一個問題訂單的話我們從4月份的下旬我們的訂單恢復到了疫情前的水平，目前的話這個訂單量在持續的上升的過程中，具體到過去的30天，因為我們有包括直播等等這樣的一些活動，所以我們的訂單應該説增長的非常不錯，具體的數字我們沒有披露，但是總體來説趨勢是非常不錯的。

　　第二個問題的話，毛利率我們從目前來看，整車毛利率肯定超過5％的。整體的毛利率，考慮到服務方面，我們今年也做了不少降本增效的提升。整體毛利我們相信肯定超過3％。

　　奉瑋：謝謝你的問題，我來回答一下你的第三個問題，我們注意到中國的一些企業，比如阿里巴巴，實現了美股和港股的兩地上市。同時，我們會積極密切地關注市場動態和趨勢，選擇最符合 NIO Inc. 投資者和股東利益的計劃。這是我們想要給予大家的一個評論謝謝。

　　我想再補充一個問題，你們現在是處於供應不足還是產能過剩的狀態？現在的供求關係是怎樣的？整體最大的產能和供應量是多少？

　　李斌：確確實實我們是很多用户在等着我們的生產，我們的訂單有比較多的用户是等了一段時間了，包括ES8和ES6的用户，EC6當然會更遠一點。目前是這樣的，我們合肥的工廠產能是能夠做到單班的生產4000台，15個JPH，加上加班每天工作10個小時，可以達到每個月4000台。我們有一些供應鏈，他們生產有一些瓶頸，他們的瓶頸差不多是在3400到3500左右，是一個極限的產能，差不多在這樣的級別。我們現在總體上來説，雖然工廠的產能還有一些富裕，但是全程的產能受了一些約束。

　　考慮到很多的用户在等着交車，所以我們已經決定增加全程的產能，全產業鏈的產能。我們已經在要求我們的供應鏈合作伙伴也增加他們的產能，但是你也知道這是一個系統的工程。目前來看的話，8、9月份，我們的計劃是8月份最晚9月份，把我們全產業鏈產能提升到一個月4500台到5000台。

　　總得來説，在提升產能方面我們會相對保守一點，我們用户需求在持續上漲的，我們會很好平衡提升產能的計劃。

　　中金分析師：首先我看到在第一季度銷售和管理費用以及研發費用達到了一個新低，這個主要是收到了新冠疫情的影響。可否瞭解一下你們對於接下來幾個季度運營支出的預測？第二個問題，截至第一季度最後一天，資產負債表顯示的現金餘量大概是24億人民幣，但是蔚來中國的注資要求是在6月22日之前注入25億元人民幣的投資。你們是否有考慮發行新的可轉債或定向增發？

　　曲玉：對於第一個問題，在2020年第一季度 通過組織優化和結構調整等降本工作，一季度結果符合預期。第二季度的費用和一季度相比，環比會有所增加，主要是由於研發和市場營銷活動的活躍。但是隨着毛利改善，我們預計經營性虧損將大致與第一季度持平。我們預計2020年會保持這一趨勢。

　　奉瑋：對於你的第二個問題，我們現在資產負債表餘額24億元，我們接下來也要向蔚來中國注資25億。首先，我們會利用之前幾輪可轉債的現金餘額作為 NIO Inc. 向蔚來中國的注資。我們也會密切關注市場動態，確定未來的融資計劃，保證後續的注資。這是我們的回答。謝謝。

　　提問：因為你們在第一季度大概每月有5億元的OPEX支出。對於之後幾個季度，你們的支出預期是什麼？是會更高還是更低呢？

　　曲玉：OPEX在第二個季度會有環比的增長，主要是因為研發和市場活動的恢復。但是總體來説，從我們整個運營來説，我們會繼續降低我們的經營性虧損。

　　魏裕：對於具體數字來説，不應該披露第二季度的運營支出的具體指引，但是我們會通過正毛利帶來的收益和持續的效率提升來收窄經營性虧損。

　　高盛分析師：首先祝賀你們取得良好成績，第一個問題關於整車毛利，你們是如何實現超過5％的整車毛利的？到2020年底，是否還預期實現兩位數的整車毛利。第二個問題是蔚來中心和蔚來空間汽車銷量的對比情況是怎樣的？

　　曲玉：關於第一個問題整車毛利，我們到今年年底，會實現兩位數的整車毛利，我們會實現一些物料成本的減少，包括電池包成本的減少，同時我們也會促進高毛利產品組合的銷售和持續優化我們的製造成本。

　　李斌：我們還會保持兩位數的毛利率的預測，也就是説在今年年底之前實現，現在我們是非常有信心完成這個的。但是你問的第二個問題，關於蔚來中心和蔚來空間的汽車銷量的比例。目前來説，大部分的車還是通過蔚來中心和線上的leads結合賣出去的。因為我們的蔚來中心主要還是在大的城市，所以這個主要和銷售區域有關係。但蔚來空間對於在二線三線城市拓展客户有意義的，我們預計在第三季度會看到蔚來空間的一些作用，在渠道拓展方面的幫助。目前總體來看的話，應該是70％以上的車還是通過蔚來中心賣出去的，或者説蔚來中心作為一個觸點，雖然是線上的leads，但是會通過蔚來中心作為一個觸點。

　　提問：感謝您的時間，祝賀你們取得的成績，我的第一個問題，你們具體什麼時候開始交付EC6以及價格是什麼？第二個問題你們打算什麼時候開始交付一百度電的電池包？搭載了100度電後整車性能會發生什麼表現，重量以及續航里程錶現等等？比如和現在84度電的重量相比是怎樣的？我之所以問重量是因為我想了解蔚來是不是有考慮用一些先進電池技術，比如説CTP的技術，那麼這樣即便電池包的體積變大了，電池重量不會增加太多。下一個問題關於和合肥市政府的合作，除了合肥的投資，我相信當地政府也會給你們許多的支持，那你是否可以具體介紹一些有什麼合作和支持？

　　李斌：目前計劃還是在9月份交付EC6，一百度電池包預計在四季度交付，目前計劃沒有變化。我們的電池包，我們現在的都是在一種尺寸下迭代的，但是重量不會有什麼特別大的差別，裏面的整包能量密度肯定變高的，但是重量不會變的，不會影響整車性能，這個是我們技術邊界條件。

　　所以這個其實也是我們的這樣一個技術能力的體現，同樣大小的電池包我們在基本同樣重量下，我們從70度電到84度電，到今年發佈100度電也是我們很重要的理念。

　　第二個問題就是對於蔚來中國在合肥當地的運營和發展，我們會和合肥市的政府和一些相關部門共同探討對我們的一些支持政策，當然在符合市場化的這樣一個條件下，我們相信會能夠得到一些必要的支持和幫助。

　　提問：我還有一個追問。也許現在問還太早，但是對於今年年底的蔚來日，你們是否考慮發佈新產品？還是像你們之前的指引所説的，可能下一款轎車產品會推遲到2021年或者2022年，而年底不會發布轎車或者其他車型？

　　李斌：從開發效率角度來講，我們從2017年蔚來日開始，我們每年都發布一款新車，我們並不想打破這個傳統，當然還是要期待一下的。今天沒有辦法透露太多的細節。

　　摩根大通分析師：感謝你們接受我的問題，我知道我們所剩時間不多了，那麼我想問幾個籠統的問題。第一個關於現金流，可否介紹一下全年的現金流流入和流出的情況？你們説到了第一季度，大概發佈了4.35億美元的可轉債，約合30億人民幣。但是對於NIO Inc.向蔚來中國的最初兩筆注資是從6月份開始的，總計 25億左右。之後每季度的注資大概在15到20億人民幣。因此，可否就每季度的現金流入流出情況提供一些指引？另外，基於這樣的現金流情況，接下來的一年是否可以認為蔚來將不需要在資本市場融資？

　　第二個問題是關於銷量。在之前的財報中提到2019年年底有在手大定約5000個，可否更新一下一季度的在手訂單數量？同時，對第二季度的交付量指引是9500-10000台，ES6和ES8的各自情況是否會和一季度類似？另外EC6的銷量如何？是否會與ES6類似？

　　魏裕：我先回答你們第一個問題。是的，到了一季度末，我們的賬上有24億人民幣，因為可轉債的幫助我們在第一季度融得的資金支持了我們的資金需求和運營需求。那麼我們目前還有一些資金可以滿足NIO Inc.向蔚來首筆注資。對於以後的注資計劃我們會持續關注未來的市場動態，找到合適的時間和機會做進一步融資。我們也會盡力的爭取充足的資金支持之後的業務發展和擴張，這是關於現金流的問題。

　　李斌：我們還沒有公佈具體訂單數量，經歷交付之後，我們手上目前還有的訂單肯定會超過剛才説的數的。從ES8和ES6的角度來講，因為畢竟ES8的起售價格比ES6高的，所以肯定會低的。至於交付，因為4月19日開始交付全新ES8以後，它的爬坡需要一定的過程，交付量會逐步提升，整體上來説如果是從比例來説，我們認為長期的比例大概在1比3這樣的比例。如果從他們的細分市場角度看的話，我們目前看每天新增訂單大概在這個比例。

　　我們因為還沒有公佈EC6定價，我們還在思考EC6的一些用户羣和最合適的定價策略，肯定EC6的需求肯定要看到最終定價出來會更加確認一些，還是和價格有直接關係的，根據產能、整體戰略去綜合的，包括市場競爭情況。現在已經有不少意向金的用户，但是還沒有收取大定。