小摩：中國燃氣(00384)城燃項目收購案落地，重申“增持”評級

智通財經APP獲悉，摩根大通發佈研究報告表示，中國燃氣(00384)已宣佈擬斥資人民幣4.8億元間接收購北京華油49%股權，擴大在北京市、山東省和遼寧省的城市燃氣項目網絡。據瞭解，本次交易對應的市盈率為6.6倍，而中國燃氣的2022財年市盈率為11倍。因此，小摩認為，考慮到中國燃氣有能力在配股後進行增值收購，預計本次交易會對公司股價產生積極作用，公司未來有望收購新的項目，重申“增持”評級，目標價36.7港元。

中國燃氣宣佈，已於4月30日達成協議，以人民幣4.8億元現金間接收購北京華油聯合燃氣開發有限公司(北京華油)的49%股權。北京華油的主營業務為主營業務為投資並運營城市管道天然氣、天然氣加氣站以及液化天然氣貿易，天然氣項目位於北京市的通州區馬駒橋鎮(經營區域為北京市經濟技術開發區，大興區部分區域及通州區馬駒橋鎮)、門頭溝區(經營區域為北京市門頭溝區城區及潭柘寺鎮)、昌平區、石景山區，山東省齊河縣以及遼寧省綏中縣。北京華油51%的股權現時由中石油崑崙燃氣有限公司持有。

於2020年，北京華油及其附屬公司的年售氣量為6.3億立方米，年度歸屬於公司擁有人的淨利潤為人民幣1.40億元(相當於約1.68億港元)。小摩指出，假設2020年的數據維持不變，且交易在6月份完成，此次收購將使中國燃氣2022財年城市燃氣銷量提升3%，使其2022財年淨利潤增長1%。

據瞭解，北京華油已建天然氣場站8座、壓縮母站及加氣站6座，已建高壓管網43公里、次高壓管網95公里及中壓管網583公里。

報告中稱，中國燃氣在中國從事天然氣分銷、液化石油氣銷售以及壓縮天然氣/液化天然氣站的建設和運營。公司擁有超過600個管道天然氣項目、約100個綜合能源項目，覆蓋4400萬住宅用户。該公司在2020財年出售了250億立方米天然氣。

小摩認為，中國燃氣目前的估值尚未完全反映出該公司在2022-2024財年的增長潛力，包括天然氣銷量、液化石油氣微管網和發展南方地區的供暖業務，給予“增持”評級，目標價36.7港元，對應2023財年市盈率14.2倍。