三道紅線壓力下 一季度房企發債規模創近4年新低 境內外融資分化明顯

　　2021年一季度，房企發債規模總體呈現“V”字走勢，1月份出現發債小高峯，隨後2月份出現低點，3月份發行規模反彈。根據貝殼研究院提供的數據，一季度房企境內外債券融資累計約3040億元人民幣，同比下降23%，為2018年以來首季度的最低發行規模。

　　境內債佔比反超境外債

　　在一季度債市整體下行的情況下，房企境內外融資出現分化，出現境內發債融資佔比上升、海外佔比下降的趨勢。根據貝殼研究院數據，2021年一季度境內房企債券融資規模佔比64%，較2020年同期上升14個百分點；境外發債規模大幅下降，較去年同期下降43.5%。

　　貝殼研究院表示，2021年開年以來，境內貨幣政策穩定中性，資金面平穩，境內債市發行規模佔比近5年內首次反超境外，並有進一步擴大的趨勢。境外債方面，一季度受到通脹預期影響，美元債劇烈波動，致境外發債規模大幅下降，預期二季度境外債仍呈不確定預期。

　　另外，在房企債券發行期限上，一季度整體呈現境內債期限收縮，境外債期限上揚，境外平均發行期限首次超越境內債。貝殼研究院數據顯示，一季度境內債平均發行期限下降至3.1年，較2020年一季度下降0.5年；境外債平均發行期限達3.2年，與2020年一季度基本持平。

　　房企海內外融資成本分化

　　從債券融資成本看，一季度房企境外發債成本分化愈發嚴重。房企境外發債利率下降，境內利率則呈上升趨勢。

　　根據貝殼研究院統計，境內方面，一季度利率中位數4.40%，環比上一季度上升16個基點，較2020年一季度上升48個基點。境外方面，一季度境外債券融資票面利率中位數為6.00%，較上一季度下降75個基點。

　　貝殼研究院認為，未來在防風險的背景下，預計房企債券融資難度將不斷升級，2021年在擴大適用融資新規的影響下，更多房企主動“降負”，全年融資規模將保持低位。中小型房企或將率先感受到債市壓力。截至2021年4月2日，在已發行債券的近70家房企中，近五成房企成功降檔，其中16%房企連降兩檔，當期“綠檔”陣營已倍增。

　　貝殼研究院還表示，房企整體呈現“降檔”趨勢，也利於房企進一步融資，預計年報季後房企融資需求會上揚。總體而言，在房地產降槓桿和限制金融機構資金流入房地產行業的背景下，未來各大房企的融資環境大概率將持續緊縮。