川財證券：首予通威股份(600438.SH)“增持”評級 今明年硅料價格有望維持高位 業績或迎來高增

智通財經APP獲悉，川財證券發佈研究報告稱，通威股份(600438.SH)在硅料和電池片環節競爭優勢主要體現在於對成本的把控屬行業一流。今明兩年硅料價格有望維持高位，公司業績將迎來高增。該行預計2023年，硅料環節供給將相對寬鬆，價格或將回落，然而，屆時公司硅料產能已翻倍，硅料降價後電池片盈利能力將回升，公司業績具備持續增長動力;預計2021-23年公司營業收入分別為629.53/735.12/841.94億元，歸屬母公司股東的淨利潤分別為72.54/92.24/107.02億元，對應EPS分別為1.6/2.04/2.36元/股，PE分別為25/20/17倍，首予“增持”評級。

川財證券主要觀點如下:

農業、新能源雙主業為核心，深入佈局光伏全產業鏈

通威股份有限公司(以下簡稱“通威股份”或“公司”)由通威集團控股，為民營企業，以農業、新能源雙主業為核心。新能源業務方面，公司以高純晶硅、太陽能電池等產品的研發、生產、銷售為主，同時致力於“漁光一體”終端電站的投資建設及運維。農業業務為水產飼料、畜禽飼料等產品的研究、生產和銷售。

硅料環節行業景氣度高，公司成本技術優勢顯著

硅料行業進入壁壘較高，頭部企業較為集中，競爭格局穩定。硅料環節頭部企業主要包括通威股份、新特能源、大全新能源、保利協鑫能源、東方希望、亞洲硅業。截至2020年末，公司已形成高純晶硅年產能8萬噸，市佔率14%，排名全行業第一，現有在建產能15萬噸。公司目前已形成三大多晶硅料建設基地，分別位於擁有電價優勢的的四川樂山、內蒙包頭和雲南保山。公司高純晶硅產品成本控制行業領先，2020年，公司硅料全年平均生產成本3.87萬元/噸。根據最新公司公告，公司擬投資40億在樂山建設年產20萬噸高純晶硅項目，項目按每期10萬噸分兩期實施，新產能的投放將進一步鞏固公司在行業內的頭部地位。

公司電池片非硅成本引領全行業，HJT、大尺寸齊驅並進

電池片環節相比上游硅片和下游組件環節，競爭格局較分散，隆基、晶澳、晶科、天合光能等多家一體化廠商紛紛佈局電池片環節，愛旭、通威等專業電池廠商在技術和供給方面正加大投入。公司當前單晶PERC電池產品非硅成本已達到0.2元/w以內，遠低於行業0.25元/w平均水平，具備競爭優勢。截至2020年末，公司太陽能電池年產能27.5GW，其中，單晶電池年產能24.5GW，多晶電池年產能3GW，電池片產能市佔率13%，處行業第一梯隊。公司目前已有三條HJT中試線，規模達400MW。2020年10月，公司進行了1GW異質結項目招標，項目落地四川成都金堂縣。在尺寸方面，適應產品大尺寸的趨勢，規格將全面兼容210及以下尺寸。公司除繼續鞏固自身在優勢環節中的地位，還積極將產業鏈向硅片、組件環節延伸，與產業鏈內各家公司展開深度合作。

風險提示：原材料價格波動風險、下游需求不及預期、項目進度不及預期。