智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，中國鐵建（601186.SH）基建“國家隊”轉型投資運營商。預計公司2021-2023年實現歸母淨利潤分別為254.452億元、288.55億元和322.56億元。中國鐵建當前股價對應2021/2022/2023年PE僅4.1倍、3.6倍、3.2倍，PB僅0.6倍，低於行業同體量公司—中國建築、中國中鐵、中國交建、中國中冶平均估值水平近20%，並處公司歷史估值底部位置。預計公司2021-2023年淨利潤複合增速+12.58%，高於上述四家公司淨利潤增速預期均值。首次覆蓋，給予“增持”評級。
浙商證券指出，本報告詳細梳理中國鐵建五大業務板塊發展情況，從訂單保障、國內建設空間、戰略佈局&業務模式三個維度看，公司短期、中期和長期均具備穩健成長性。
浙商證券主要觀點如下：
全球頭部承包商，基建領域國家隊
1)行業地位持續穩固：公司前身為鐵道兵，轉型成為綜合性建築央企，穩居國際承包商前三。連續多年入選ENR雜誌“全球250家最大承包商”和《財富》雜誌“世界500強”，2020年分別位列第3、第59名。
2)旗下業務一主多元：公司實施縱向一體化，打造工程全產業鏈。工程主業持續強化、盈利能力穩步提升：2016-2020年，工程承包及勘察設計兩板塊營收佔比由87.8%提升至91.4%，年複合增速+7.34%，毛利率由+7.36%穩增至+7.79%;工業製造、房地產開發和物流貿易等相關多元化業務多點開花，持續增厚業績。
3)公司管理持續深化：提出“集約化、專業化、精細化”管理思路。公司總部機關精簡、管理鏈條持續壓縮，同時引入投資者成功實施債轉股，降低企業運營風險，銷售、管理、利息費用率全面降低。
短、中、長期三維度業績增長穩健性或超市場預期
短期業績有保障：20年新簽訂單同比+27.3%，在手訂單同比+31.9%
短期看，公司在手訂單、新簽訂單同比雙高增，帶動營收保障倍數創新高。2020年新簽訂單22542.9億元，同比+27.3%，增速在八大建築央企中位列第三，在手訂單43189.3億元，同比+31.9%，新籤和總訂單保障係數創新高，於2020年分別達到1.28、7.54，公司儲備項目充沛，短期內業績穩增無虞。
中期成長空間大：國內建設剛需不減，行業空間無需擔憂
中期維度看，國內鐵路、公路、軌道交通待建里程儲備充足，新型城鎮化下房地產發展韌性足。未來15年尚需建設5.4萬公里鐵路，其中高鐵3.2萬公里，年均投資或將維持5700億元以上，高速公路尚需新建約9.5萬公里，總投資約15.4萬億元，軌道交通領域將陸續釋放13萬億元建設項目，年均投資約8600億元。2020-2030新建房屋面積中樞23.7億平方米，相比比2011-2020新開工房屋面積+24.1%，房地產投資韌性猶在。
長期發展動能足：拓展海外疊加轉型投資運營，對標VINCI未來可期
發展戰略層面：“海外優先”戰略下，公司已搭建起設計諮詢、工程承包、海外投資、運營服務協同發展框架。2020年海外新籤合同額2328.08億元，受疫情影響同比-13.5%，但仍蟬聯第一。2020年成功併購老牌西班牙鐵路承包商ALDESA，有望拓展歐洲、美洲工程建設業務版圖。
業務模式方面：公司由施工總承包向工程總承包模式拓展，並積極佈局基建投資運營領域。對標國際建築巨頭VINCI成長之路，長期看運營版塊或將持續增厚公司利潤。
資本運作：旗下鐵建重工擬分拆上市，估值修復或迎催化
2020年6月15日，公司發佈公告：旗下鐵建重工擬於科創板分拆上市，並於2021年1月8日順利過會。鐵建重工專注高端裝備製造，研發投入高、技術儲備充足。軌交建設浪潮持續背景下，IPO直接融資有望助力板塊業務擴張、增厚公司利潤。與可比公司中鐵工業對標，鐵建重工分拆上市或將帶動公司估值中樞上移。
風險提示：基建投資增速不及預期;房地產開發及銷售增速不及預期;物流貿易增速不及預期。