文/彭家來（微信公眾號）
不曉得大家在鑽研股票投資時，都參考哪些指標呢？相信不少人會去看投資標地的財務報表，但光是財報就分成損益表、資產負債表與現金流量表，每一個報表裏又有好多的項目，到底要怎麼從財報看出這家公司的真正價值呢？
今天為大家發現一本書，也是我近期剛讀完的《為什麼現金比獲利更重要》，會從公司經營的角度，來談如何進行財務分析，以及如何創造價值，也從投資的角度，教大家怎麼判斷一家公司是否值得投資。
首先，我們從財務分析兩個最核心的觀念開始，“現金幣獲利重要”以及“未來比過去和現在重要”，想要在財務方面有所精進的朋友，就跟我們一起看下去吧。
第一核心 現金幣獲利重要
很多時候，我們會用情理來衡量一間公司的表現，但其實經歷這個指標有三個問題。第一，計算經歷時不會區分現金與非現金費用；第二，盡力扣除了利息支出，導致我們在比較公司時，只要他們的籌資方式不同，就會很難比較；最後，淨利的計算過程牽涉到管理層的決策問題，有些管理層會操縱獲利數字，導致淨利的指標失真，而現今比較不會出現這類問題。
在現金指標中，最重要的是自由現金流，自由現金流指的是在不影響公司的生存與發展下，能夠自由運用的金額，這筆錢無疑就是企業發展的銀彈，或是可以當作是近期轉差時的預備金，計算方式則是税後淨利加折舊與攤銷，再減去資本支出與增加的營運資本。
第二核心 未來比過去和現在重要
在財經領域中，做決策時最重要的是未來，也就是思考某項資產的未來會創造多少現金流，聰明的觀眾朋友可能已經聯想到了，這個概念與機會成本有關。假如一間企業今天有一筆錢，他可以選擇做點事情來獲取報酬，如果未來才能拿到這筆錢，那就會損失那些獲得報酬的機會，把這些概念融入財報操作之中，就是折現的概念。
我們再用另外一個例子來説明，假如你今天手上有100元，銀行利息是10%，也就是説一年後你可以獲得110元。但如果你是明年才得到那100元，那肯定比今年的100元更沒價值，縱然他們賬面上的金額是一樣的。
另外，折現的概念還有一個重要的啓示，就是不需要考慮沉沒成本。假設一間公司花了100萬元為新產品做市調，那不管獲得哪些資訊，這筆錢都已經花了。因此這間公司可以考量市調結果來決定產品的未來，但不需要考量那100萬元。
看完了概念，我們終於要進入實戰部分了，書中以紅海與夏普的故事來説明自由現金流與折現概念的重要性。夏普是第一個製造並商業化液晶熒幕顯示器的大廠，於2009年在日本大阪附近，該廠製作顯示器產品，並在2011年決定要生產更大的版面，以取得競爭優勢，夏普預估要在三年內投資48億美元，打造世界最大的顯示器工廠，並預測在2014年啓用後就能創造現金流。
但書中以自由現金流與折現率計算，發現從2007年到2029年，夏普公司將自由現金流折現值加總中後竟然是負值，淨現值只有-29.88億美元。
我們從以上兩個觀念來分析看看，首先，夏普在自由現金流的部分表現不佳，無法創造出公司可以自由運用的金錢。其次，夏普投入大量資金想要在未來得到獲利，但在折現的狀況下卻反而讓現金流更短缺，因此得到了負的淨現值，這其實是個悲傷的故事，夏普當時不相信淨現值的分析與預測，如果出現的負值，代表根本就不該進行這項投資。
但夏普滿心期待的，因為超大電視可以幫他們賺大錢，結果發現原先預估要回本的售價太高了，消費者根本不買單，結果只能降價，降到最後根本沒辦法回本。在壓力之下，只好把製造廠賣給了紅海董事長郭台銘，而郭台銘僅僅用了七點八億美元就買到了該廠將近一半的所有權，成為這個故事裏最大的贏家。
以上的故事會讓我們感嘆，夏普高層走錯一步棋，輸了幾十億。更讓人憂心的問題在於，夏普想要藉由投資創造更多獲利，卻適得其反。
那麼一間企業到底要怎麼做才能創造更多的價值？而投資人又要怎麼去觀察一間企業是否做對了決策呢？書中提醒我們，一間公司想要創造價值，必須做以下的三件事。
我們剛才看了現金與折現的重要性，也看了企業要如何創造價值，接着就是大家最期待的部分呢，我們要如何融合這些概念來幫助自己對投資標地做評價，甚至這種評價方式，還能擴展到我們在買房或是教育投資上的決策。而書中將評價分成幾個步驟，而其中的核心就是現金流折現。
第一個步驟是預測未來的現金流。舉例來説，假設你有一間公司正在評估要不要新建新的實驗室，那麼我們就要評估這個實驗室的初始成本、預期的税前淨利資產，在計劃結束時的殘值、折扣費用與營運資金。
第二個步驟就是算出。不加權平均資金成本，也就是把債務和權益兩種資金來源的成本都納入考量，估算這兩種資金對實驗室投資案的重要性，並設出權重，並算入利息，這個步驟可以透過資本資產定價模型來做計算。
第三個步驟是計算總值，也就是總結真幣投資的價值，如果計算結果為正，那這筆投資或許就是正確的。
第四步驟，這是比較企業價值與市場價值。在這裏要留意的是，要從企業價值推算市值時，不能只把企業價值除以股數，而是要考量該企業有多少債務與現金。
最後一步就是要分析各種情境，這就是投資決策堪稱藝術的部分了。決策者必須要考慮各種不同但可能會發生的情景，賦予相應的幾率，得到是否投資的答案。
這裏我們以美國的教育為例，問題設定為人們是否應該念大學？從現金流來看，擁有大學學位的人，在職涯中所賺到的現金，比起只有高中學位的人多了100萬美元，經過折現後這是51萬美元。
如果一名準備申請學校的學生，把這51萬減去受教育的成本，就能得到是否要念大學的答案。也就是説，只要受教育成本低於51萬，那就代表他應該投資一個大學學位。但書中也提醒，這個計算結果並不代表你隨便念一篇大學都可以成功投資薪資，只能説平均來説，大學教育值得投資。
另外，我們也可以透過這種評價方式，來思考應不應該買房，一般人怎麼判斷，一間房子是貴還是便宜呢？通常是將這間房子和其他同社區的房子做比較，但如果是聰明人，他會先進行現金流分析，也就是擁有房子會涉及哪些現金流出路，像是花錢換新房的資本支出或是税額。
另外還要考量買房後可以省下來的房租，事實上，賣方最大的價值就在於剩下的房租錢，用這種思考邏輯可以避免房子買貴，例如你在計算現金流折現後，發現，用租的比買的擁有更高的淨現值，那租屋就是比較理性的抉擇。
總結來説，這本書告訴我們一個評價事物的重要角度，那就是現金，現金是確確實實的數字，不會加入太多的人為干涉因素，也因此能幫助我們做出較為理性的決策。
當然，我們在面臨人生大小事時，不太可能每件事情都用如此複雜的模型來做檢驗，但光是思考切入點的不同，往往就能替我們帶來比較正確的結果。在這本書裏，除了以上提到的觀念外，還有財報的基本介紹、財務名詞更詳盡的説明與計算方式。另外，還分析了財經世界的生態系，像是對沖基金、投資人、分析師、管理者的關係，以及公司財務主管最在意的資本配置問題。