靴子終於落地，大利空出盡！

最近這幾天，印花税的事情炒的沸沸揚揚。

6月2日晚，香港特區立法會三讀通過《2021年收入（印花税）條例草案》，落實本年度財政預算案中，提高股票印花税至0.13%建議，有關調整將在今年8月1日生效。

提高印花税對市場構成利空，這是顯而易見的，畢竟提高印花税增加了投資者的投資成本。但是，提高印花税的利空衝擊有多大，也是需要理性對待的，市場沒有必要放大這個利空。

港股印花税提高30%，對港股的衝擊到底有多大？我們來分析一下。

一、動機-增加税收

港股提高印花税的動機，並不是為了打壓股市。 

香港政府提高印花税，一方面説明港府缺錢，蚊子腿也是肉。另一方面也説明政府層面判斷港股將走牛，否則是不敢推行這種措施的！

受到新冠疫情打擊，香港的經濟持續低迷，2020年的財政赤字達3000億元。

這數字意味着什麼？

自迴歸以來，香港並非沒有出現過財政赤字，但主要是集中在1998年金融風暴與2003年沙士襲港期間，2008年金融海嘯有幸保持財盈。不過，查過往財赤水平，最多隻達數百億水平，僅相當於同期GDP約4%；而2020年的3000億財政赤字，竟相當於2020年GDP的11%！

而股票交易印花税是香港其中一個重要收入來源。2019-2020財政年度，印花税佔香港特區政府收入約一成，其中有約一半來自股票交易印花税。2020年，香港證券市場的平均日成交額達1290億港元，較2019年增長超48%。

印花税調整對股市來説，確實是很重要的消息，它的調整在歷史上對A股產生的影響很大。2007年，針對當時A股市場垃圾股炒得滿天飛的局面，財政部將證券交易印花税由雙向徵收1‰調整為3‰，然後股市應聲大跌，上千只個股上演了連續跌停的慘劇。

港股提高印花税與A股2007年的“半夜雞叫”是有本質區別的。可以説，A股當時提高印花税的目的就是為了打壓股市投機炒作的氣氛，而港股純粹就是為了增加税收。

由於提高印花税的目的與動機不同，所以，這事對市場的利空影響也是不一樣的。

二、二次衝擊有限

提高印花税的消息對港股的影響可以説是“一鼓作氣，再而衰，三而竭”。

港股要提高印花税的消息最早是今年2月24日傳出來的。2月24日，香港財政司司長陳茂波宣佈：考慮對證券市場和國際競爭力的影響後，決定提交法案調整股票印花税税率，由現時買賣雙方按交易金額各付0.1%，提高至0.13%。

當日港股下挫，恆生指數下跌2.99%，香港交易所的盤中最大跌幅至12%，創2015年以來最大單日跌幅，收盤價下跌8.78%，南向資金狂賣199.6億港元。

所以，提高印花税消息的出台，在當時還是對港股帶來了一定的衝擊。但6月2日提高印花税的草案正式通過後，對市場的衝擊反而下降了不少。6月3日恆生指數的跌幅在1%左右，今天的跌幅也只有0.17%。

並且，在港股調整之後，南下資金的熱情並沒有止步。在2月24日之後，南下資金淨買入港股達742億港元，總計淨買入金額近2.2萬億港元。

港交所的業績也是不斷創新高。4月28日，港交所公佈2021年一季報，收入及其他收益創季度新高，較2020年第一季上升49%，為54.92億港元。

我們可以預見，到今年8月1日政策正式實施之時，港股提高印花税的影響將更加有限。

三、機構投資者為主

港股是一個以機構投資者為主的市場，機構投資者佔據主導地位。根據港交所的“現貨市場交易研究調查”顯示，香港股票市場的主要成交以機構投資者為主，約佔八成；而其他零售投資者例如散户只佔大概少於兩成。

再細緻一些區分會發現，海外的機構投資者佔比最高，約佔36.6%；本地的零售投資者約佔13.6%。換句話説，股票交易印花税的來源主要是機構投資者或海外投資者。

機構投資者遠比中小投資者理性，更能坦然面對提高印花税的事實，不像中小投資者會選擇用腳投票的方式，導致股市出現不必要的震盪。所以，面對利空衝擊的時候，機構投資者更能理性對待，這也有利於行情的穩定發展，減少利空消息對市場的衝擊。

尤其是對於中長線投資來説，不需要頻繁交易，提高印花税帶來的負面影響非常有限的。而對於短線投資者來説，如果有合適的投資標的，提高印花税也不會成為阻止投資者交易的因素。印花税提高30%，相當於每10萬元的股票交易只多增加了30元的交易成本，這對於追求短線盈利的投資者來説，同樣也不構成防礙交易的因素。

四、總結

提高港股印花税，確實會導致交易成本的上升，這將在短期內打擊投資者的投資情緒，可能會有部分資金轉投到較低成本的市場。但是港股的長線，並不會收到什麼影響，畢竟公司盈利增長、估值、前景才是決定投資者入市的最主要因素。

關注貝殼投研，這裏有您最關心的投資報告！