公司可能成為被收購對象！大洋生物IPO實控人持股佔比僅35.39%

若此次募資成功，董事長陳陽貴的直接持股比例將降至8.86%，簽署《一致行動協議》等股東的合計持股比例也將降至26.55%

《投資時報》研究員 曾津國

農民老伯曾欣慰，“野火過後東灰散，明年此地又逢春”。殊不知，古人口口相傳的天然肥料“草木灰”，就是被科學定義的“碳酸鉀”。而今，碳酸鉀也已成為食品、醫藥、農藥和工業等領域的重要原材料。

目前，正處首發上市隊列中的浙江大洋生物科技集團股份有限公司 就主營輕質碳酸鉀產品。作為國內第一大輕質碳酸鉀生產商和第一大碳酸氫鉀生產商，其碳酸鉀產能和碳酸氫鉀產能分別為5.8萬噸和1萬噸，且產能已飽和。

此次IPO，該公司預計募集4.47億元資金，將分別投入年產2.5萬噸碳酸鉀和1.5萬噸碳酸氫鉀項目、含氟精細化學品建設項目中，並補充流動資金0.4億元。

《投資時報》研究員注意到，2019年6月，大洋生物就報送了招股書。不過，由於其審計單位瑞華會計師事務所其他項目涉嫌違法違規，被證監會立案調查，大洋生物的首發上市進程一度在2019年7月被證監會中止。一個月後，證監會恢復了對大洋生物的上市審查。近日，大洋生物更新了招股書，擬闖關深交所中小板。

查閲招股書《投資時報》研究員發現，從營收及利潤增長來看，大洋生物發展較為穩定，負債率也逐年下降。但是該公司仍存在實控人持股比例較低、毛利率較同行業可比公司均值偏低等問題。

實控人持股比例較低

《投資時報》研究員查閲招股書注意到，大洋生物實控人持股比例並不高。具體來看，該公司董事長、總經理陳陽貴直接持有公司531.73萬股，佔比11.82%，並與陳榮芳、陳旭君、汪賢玉、仇永生、塗永福、郝炳炎、關衞軍共同簽署《一致行動協議》，合計控制該公司35.39%股份。

其中，陳榮芳和陳旭君分別為陳陽貴的妻子和女兒，陳陽貴及其直系親屬合計持有大洋生物16.06%的股份，該公司屬於典型的家族控股型企業，但家族控股比例較低。

《投資時報》研究員注意到，大洋生物股權分散其實是歷史遺留產物。2003年7月之前，前身為大洋化工廠的大洋生物由148名股東共同持有，但因改製為有限責任公司不符合50個以下股東出資設立的相關規定，大洋化工廠股東會議遂確定設立的有限責任公司顯名股東為48人，其餘100人做掛靠處置，由此產生委託持股。

大洋生物股東持股比例情況

招股書顯示，該公司現有股份合計4500萬股，此次擬公開發行不超過1500萬股新股。若募資成功，陳陽貴的直接持股比例將降至8.86%，簽署《一致行動協議》等人的合計持股比例也將降至26.55%，陳陽貴及其直系親屬合計持股比例亦將降至12.05%，此舉將進一步弱化陳陽貴對該公司的實控能力。

不過根據公司法相關規定，持股比例在10%以上的股東擁有臨時會議權，可在限定狀況下擁有質詢、調查、起訴、清算、解散公司等權限。就算大洋生物日後遭遇“狙擊”，陳陽貴及其直系親屬仍有一定的話語權。

但大洋生物招股書亦提示風險，稱公司可能成為被收購對象，若實控人易主將給公司的生產經營和戰略發展帶來不利影響。

毛利率不及同行業

招股書顯示，2017年至2019年，大洋生物營業收入分別為5.55億元、5.84億元、6.22億元，2018年及2019年同比分別增長5.23%、6.51%，較為穩定。同期，該公司資產負債率分別為35.08%、29.7%、26.88%，呈逐年下降趨勢。

大洋生物主營業務包括無機鹽產品、鹽酸氨丙啉、含氟精細化學品、貿易及其他產品。其中，無機鹽產品包括碳酸鉀、碳酸氫鉀和氯化銨，碳酸鉀營收佔比在52%以上。

該公司目前主攻華東市場，並輔以外銷。報告期各期末，華東市場主營業務收入佔比分別為60.04%、62.61%、56.25%，區域客户集中度較高。同期，外銷主營業務收入佔比分別為25.91%、21.66%、23.64%。雖然佔比僅在兩成左右，但此次新冠肺炎疫情衝擊，可能會給公司經營帶來一些影響。

2019年大洋生物毛利率為25.13%，較上年略有下滑。2016年至2018年，該公司的毛利率分別為23.87%、24.99%、25.75%，而同期可比上市公司平均毛利率分別為26.44%、29.21%、31.20%。相比之下，該期間內大洋生物毛利率均低於同行業上市公司均值。

大洋生物與同行業可比上市公司2016年至2018年毛利率情況

淨利潤與經營性現金流淨額出入較大

報告期各期末，大洋生物經營性現金流淨額分別為0.49億元、0.39億元、1.13億元，2018年及2019年同比分別增加-20.41%、189.74%，波動幅度較大。同期，該公司淨利潤分別為0.50億元、0.71億元、0.79億元，2018年與2019年同比分別增加42%、11.27%，與經營性現金流情況存在較大出入。

此外，報告期內大洋生物現金及現金等價物餘額也出現較大波動，期內現金及現金等價物餘額分別為0.41億元、0.29億元、0.53億元，2018年及2019年同比增幅分別為-29.27%、82.76%。

招股書稱，公司經營性現金流的變動主要系存貨和應收票據及應收賬款金額變動導致。報告期各期末，大洋生物存貨分別為0.57億元、0.81億元、0.82億元，2018年和2019年同比分別增加42.11%、1.23%。同期存貨週轉率分別為8.19次/年、6.25次/年、5.68次/年，呈逐年下滑趨勢。

報告期內，大洋生物應收票據及應收賬款分別為0.94億元、1.30億元、0.52億元，2018年與2019年同比分別增加38.30%、-60%，主要由此變動造成該公司2019年經營性現金流淨額爆發式增長。

值得關注的是，大洋生物應收賬款週轉率也低於同業均值。

2016年至2018年，該公司應收賬款週轉率分別為6.74次/年、8.51次/年、10.61次/年。同期，同行業可比上市公司的應收賬款週轉率均值分別為16.27次/年、18.94次/年、17.08次/年。儘管該公司的應收賬款週轉率逐年上升，但仍不及同行業可比上市公司平均水平。

大洋生物2017年至2019年淨利潤與經營性現金流淨額差額情況

銷售人員人均工資偏低

2016年至2018年，大洋生物銷售費用率分別為3.94%、3.66%、3.58%，同行業可比上市公司的銷售費用率分別為8.61%、5.75%、6.48%。可以看出，該公司銷售費用率逐年下滑且較同行業平均銷售費用率明顯偏低。

值得一提的是，2016年至2018年各期末，大洋生物銷售人員數量均為20人左右，而同行業可比上市公司的銷售人員數量分別為225人、87人、71人，明顯高於該公司。招股書也自稱，公司銷售人員工資及產生的銷售費用亦低於同行業可比上市公司。

以2018年期末為例，大洋生物銷售費用中職工薪酬為380.28萬元，20位銷售人員人均19.01萬元。同期，重質碳酸鉀龍頭鹽湖股份銷售費用中職工相關收入為1.19億元，127位銷售人員人均93.7萬元。這可能不利於其產品的市場拓展。

大洋生物與同行業可比上市公司2016年至2018年銷售費用率情況