國金證券：給予思瑞浦買入評級，目標價位697.6元

2022-05-16國金證券股份有限公司趙晉對思瑞浦進行研究併發布了研究報告《品類持續擴充，迎國產替代機遇》，本報告對思瑞浦給出買入評級，認為其目標價位為697.60元，當前股價為486.19元，預期上漲幅度為43.48%。

思瑞浦(688536)

思瑞浦三大核心優勢：1，持續的研發投入和股權激勵鑄就基於BCD工藝的靜電保護技術、低噪聲低温漂參考電壓技術、低失調CMOS放大器等三大核心通用技術，成就其國內模擬信號鏈龍頭地位；2，公司的線性產品、ADC/DAC轉換器和接口產品等三大模擬信號鏈產品性能直追國際大廠；3，公司下游客户以中高端為主，且客户類型從通訊類向工業、汽車、高端消費拓展，從21年公司的下游客户類型看，泛通訊（包括光通信、無線設備、有線設備、服務器等）佔比約55%；泛工業領域佔比約30%；消費電子佔比約10%；汽車電子（非車規）、醫療、安防佔比5%。

思瑞浦的機會：1，需求端，汽車電動化+智能化、工業自動化、5G通訊推動模擬芯片需求高增長，ICInsights數據顯示，2021年全球模擬芯片出貨量同比增長22%，強勁的市場需求和供應鏈中斷，導致平均售格上升了6%，整體市場規模提升至741億美元，同比增30%，並預計2022年將持續量價齊升，市場規模將增長12%至832億美元。2，供給端，未來3年全球模擬芯片產能CAGR為8%，“缺芯潮”推動國產替代加速，國產化率有望由2020年的12%提升至2025年的20%左右。3，公司在堅持信號鏈主業以外，持續開發電源管理產品（21年收入同增1276%），同時也重點拓展嵌入式處理器和加大車規與隔離技術研發，產品型號累計超過1600個，通過持續產品擴充，向平台型企業推進。

投資建議

我們看好公司作為國內模擬信號鏈行業龍頭，受益於汽車電動化和智能化、工業自動化升級以及5G帶來的物聯網終端應用爆發增加對模擬芯片的需求，發力電源管理與嵌入式產品以持續擴充品類、中高端客户持續突破以及高研發構築核心技術壁壘，疊加全球缺芯帶來的國產替代機會，未來有望進一步提升市場份額。鑑於公司持續股權激勵，21年股份支付費用為1.43億元，考慮未來3年持續股權激勵導致費用增長。預計公司2022-2024年歸母淨利潤為5.45/10.17/14.79億元，給予2023年55倍PE，目標市值為559億元，對應目標價為697.6元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險

下游需求不及預期風險；行業競爭加劇；原材料漲價；股票解禁風險等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券方競研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.02%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.68億，根據現價換算的預測PE為58.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為777.88。證券之星估值分析工具顯示，思瑞浦（688536）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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