8年20倍！市值超過Adidas，安踏做對了什麼？

曾經央視體育頻道一度被人戲稱為“晉江頻道”，因為在這個頻道打廣告的企業，安踏、特步、361度、喬丹、鴻星爾克、匹克等運動服飾公司，都來自福建省晉江市。

晉江被稱為“中國鞋都”，一共誕生過3000多家鞋廠，做到上市規模的就有40多家，安踏是其中做的最好的企業。在運動服飾行業裏，安踏目前的市值已經超過阿迪達斯，僅次於耐克。 

一、8年20倍！ 

截至2021年1月19日收盤，安踏體育的股價為143.9港元/股，市值接近3900億港元。安踏股價大幅上漲是典型的戴維斯雙擊，即業績增長和估值提升共同推高股價。

2013年走出調整期以來，安踏的股價和估值總體呈上行趨勢，股價提升幅度明顯，從6.9港元/股提升至今143.9港元/股，翻了20倍。

安踏的估值在調整期一度跌至5X左右，後續因行業整體景氣、FILA成功放量、渠道精細化提升等多重因素下估值一度提升至40X。在股價和估值總體同步提升的趨勢下，安踏市值大幅提升。

2017年後，安踏的市值迅速走高，目前市值將近4000億，相比上市初的175億翻了二十倍有餘，遠超同行業競爭對手。

從安踏的品牌力方面來看，安踏品牌力躍升明顯，市佔率穩步提升，品牌壁壘持續深化。基於多年堅實的發展，安踏在運動服飾行業的品牌力僅次於國際龍頭耐克和阿迪達斯，且品牌力持續提升。 

二、業績高增長的深層次原因是什麼？

國內的體育運動服飾行業發展保持高增速，安踏作為國內龍頭公司充分享受行業增速，其次是安踏把握住了時尚運動的風潮。

1、運動服飾行業發展空間巨大

服裝市場規模的研究一般從需求出發，我們把整體的市場規模拆分為：消費者人數×客單價×消費頻次。這三個部分共同發展推動了運動服飾行業市場規模的迅速增長：

（1）收入增長帶動全民運動熱度

（2）消費升級趨勢支撐客單價提升

（3）運動時尚興起，穿着場景延伸

根據ComprarAcciones的分析，2020年全球運動服市場規模超過3500億美元，未來六年的年複合增長率將接近4％，這意味着運動服飾行業的市場規模2026年將達到近4400億美元。而另一家市場研究機構AlliedMarketResearch則給出的預測為：到2024年，全球運動服市場規模預計將達到近5470億美元。

2、DTC模式革新

安踏的主品牌大多是通過經銷商/加盟商模式運營，而斐樂主要是自營店模式。2020年8月，安踏宣佈了重組其中國分銷網絡的計劃。為了向直營（DTC）模式轉變，安踏將終止11個地區分銷商（約3,500家門店）的分銷協議。

根據這一安排，安踏將通過承擔經銷商的租賃合同、員工和庫存，直接接管這3,500家門店的運營。在這3,500家門店中，大約60%將由安踏直接運營，其餘40%將由安踏的直接特許經營商（此前為經銷商的直接加盟商）運營。

轉向DTC模式將有助於改善安踏的利潤率。根據安踏提供的各分項數據，預計公司批發業務的正常經營利潤率約為23%-24%，而零售利潤率可能更接近25％至30%。

目前，電商佔安踏品牌收入的20％左右，這些收入主要來自天貓旗艦店。管理層認為，隨着安踏向DTC轉向，電商將最終達到安踏品牌收入的45%，因為安踏電商渠道與其線下分銷商之間的潛在利益衝突將被最小化。

3、收購斐樂

很多品牌發現自己有錢了，但也無法擺脱自己的草根形象，那怎麼辦？

一般會通過收購其他品牌，來改變自己的品牌形象，迅速地完成品牌升級，切入到其他的細分領域。其實簡單説，就是大號沒辦法改了，換個小號接着修煉。

安踏有一句非常著名的廣告於“永不止步”。所以，安踏也走上了一條“買買買”的道路，並且在併購上從不止步。

FILA這個品牌大家都很熟悉，是不少網紅、明星出街必備的潮牌。但是，你知道它是安踏旗下的品牌嗎？？？

斐樂對安踏來説到底有多重要呢？2019年，FILA實現營業收入147.7億元，首次突破百億，佔到安踏體育整體收入的43.5%，同比增速高達驚人的73.9%。這簡直是小號練的比大號還要強了。 

2009年，安踏完成了對FILA的收購，這是安踏歷史上第一次品牌收購。2015年以後，FILA品牌的成功孵化讓安踏加速品牌收購的步伐，迪桑特、Kolon等品牌相繼成為安踏旗下的品牌。2019年，公司進一步收購亞瑪芬體育，進軍國際領域。安踏不同的事業羣有機結合，大眾市場到高端市場，應用場景從休閒到專業運動、户外運動均有覆蓋，滿足不同消費羣體在不同的運動場景下的運動和穿着需求。 

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三、總結

不做中國的耐克，要做世界的安踏。——丁世忠

土盡甘來，安踏通過多品牌戰略捕捉差異化消費需求，收購的FILA品牌也成為近些年公司銷售額增長的主要來源。8年股價翻了20倍，市值超過Adidas，安踏早已不是我們印象裏那個土土的安踏。