銀河證券中期策略會：下半年大概率進入縮減QE引導期 加息預期上行期，A股不乏結構性機會

財聯社（深圳，記者鄒晨輝）訊，6月17日至6月18日，銀河證券2021年中期策略會在南京正式召開。

對於下半年A股中的投資機會，銀河證券FICC&固收分析師劉丹在“存量vs邊際，現實vs預期”的主題演講中認為，2021年全年大類資產配置核心邏輯“寬鬆週期資產再定價”。下半年大概率進入縮減QE引導期和加息預期上行期，流動性邊際收緊預期上行。但在當前金融體系流動性過剩，貨幣供需極度失衡下，流動性邊際收緊預期難以真正撼動市場，存量仍將主導資產表現。

大類資產研判方面，劉丹認為，美長債利率雖然有上行壓力，但短端利率維持低位，抑制上行空間。美元依舊會延續弱勢，權益市場風險偏好不會受根本影響，基本面決定股市表現。在中國長債利率方面，則會延續窄幅震盪格局。

對於A股下半年表示，劉丹認為在貨幣環境和經濟基本面環境都相對穩定的環境下，亦難出現趨勢性機會，但中國新經濟結構背景下，不乏結構性機會。

該如何佈局未來長週期優質資產？劉丹認為，長期流動性寬鬆推升成長股估值趨勢性抬升，高估值是常態，投資者對標貴州茅台，精選優質“茅”資產。“未來茅”指數應聚焦“技術升級”和“消費升級”，佔領“技術”和“市場”，獲取高“成長+盈利”，穿越週期。

“碳中和”下的投資機會

具體到各個行業投資機會來看，在“碳中和”方面，銀河證券環保行業分析師嚴明認為，2021年是保障“十四五”規劃順利起航的奠基之年，也是衝刺碳達峯、推進碳中和的關鍵節點，減污與降碳協同成為新的生態環保工作核心，環保部分細分領域將重回高增長的景氣週期。

建議關注三條主線的投資機會。一是在環衞裝備電動化、環衞服務市場化的趨勢下，項目的服務區域和內容逐漸增加的環衞行業龍頭。二是在手訂單充足，擁有優質運營資產的垃圾焚燒、危廢處理企業。三是在將受益於國土空間綠化的園林綠化、修復、養護企業。

銀河證券煤炭行業分析師潘瑋發表認為，碳中和的提出推動煤炭行業進入新一輪供給側改革，迎來高質量發展契機。動力煤龍頭企業資本開支高點已過，經營戰略趨於保守，行業產能加速收縮牽引龍頭煤企經營壁壘不斷提升；進口煤因價格上漲較快吸引力降低；礦難頻發導致安監壓力加大，整體供給緊張局面不變。季節性考慮，“迎峯度夏”動力煤消費旺季即將到來，支撐動力煤消費提升及煤價高位。

銀河證券電力設備與新能源行業分析師周然認為，“雙碳”為我國能源變革提供長期指引，今年各部委出台政策細化落實“雙碳”目標。新能源發電在“雙碳”背景下，迎來新的投產高峯期。行業景氣度提升，拉動產品需求，但隨之引發的價格博弈與利潤再分配是今年需要密切跟蹤的焦點問題。另一方面，“電動化、智能化”浪潮正在席捲全球，今年迎來新能源車高增元年，上半年中國、歐洲銷量喜報頻傳。此外，儲能及氫能產業方興未艾。建議甄選擁有明顯競爭壁壘、短期業績有支撐的優質品種。

如何看待“製造升級”？

銀河證券機械行業分析師魯佩認為，機械設備製造業有望孕育投資機會，很多細分行業都有望誕生世界級企業。

理由如下：一是製造升級大勢所趨：後疫情時代中國製造業優勢凸顯，國際競爭力進一步提升，製造升級是未來趨勢，高端裝備製造業將引領中國製造業產業升級。

二是朱格拉週期開啓：中國製造業過去兩輪投資高峯分別得益於2001年加入WTO以及2008年四萬億刺激，2011年是眾多機械設備製造業的需求高點，按照設備10年以上更新週期，設備更新需求景氣向上。

三是競爭力提升：眾多機械設備細分子領域企業經歷了從模仿到創新，具備一定的技術水平，通過不斷地市場培育和自我迭代，競爭力有望逐步提升以成長為世界級領先企業。2021下半年建議抓住製造升級、碳中和、出口復甦三條投資主線。

銀河證券交運行業分析師王靖添認為，新冠疫情加速催化我國物流業與製造業融合進程，但依然面臨着物流成本相對偏高的問題，2020年中國物流成本14.9萬億元，佔GDP比重14.6%，對標美國來看（8%），若通過系列專業化、數字化措施推動物流行業提質增效，中國的物流成本約有萬億級下降空間。數字供應鏈被認為是物流行業提質增效的理想狀態，實施供應鏈管理可以將運輸成本下降5%-15%，將整個供應鏈的運作費用下降10%-15%。

王靖添認為，當前中國供應鏈行業發展仍處於初期階段，具有良好的成長性，未來綜合物流服務商和物流互聯網企業更有競爭力和潛力轉型成為領先的數字供應鏈服務商，此外公路貨運數字化也將成為數字供應鏈發展的重要環節。

“醫療醫美”成為聚焦熱點

銀河證券醫藥行業分析師孟令偉認為，一方面，醫藥創新時代已經到來，重磅品種逐漸步入收穫期，並加速走向世界；另一方面，人口老齡化程度加深、醫療需求與消費水平持續提升，具有消費屬性的優質醫藥板塊價值凸顯。

孟令偉表示，聚焦創新主線，我們看好創新創業鏈，關注具有持續創新能力的企業。創新藥臨牀申報與獲批數量快速增長，適應症擴展+聯合用藥+納入醫保助力創新藥企突圍，以小核酸為代表的基因治療將迎來快速發展；國產創新醫療器械崛起，進口替代正當時；創新疫苗驅動行業增長，關注新冠疫苗業績彈性。掘金消費醫療，隨着居民收入與醫療保健支出增加，國內醫療服務需求持續提升，而民營專科醫院數量、接待能力、牀位數、醫療人員的技術力量等不斷提升，供給能力不斷增強。

與此同時，社會辦醫配套政策陸續出台，以眼科、牙科、醫美為代表的具有消費屬性的優質龍頭未來市場空間廣闊。