開源證券：給予萬華化學買入評級

2022-01-18開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,張曉鋒對萬華化學進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：Q4業績符合預期，公司多基地佈局成長性依舊可期》，本報告對萬華化學給出買入評級，當前股價為95.53元。

萬華化學(600309)

公司預計2021年實現歸母淨利潤240億元到252億元，維持“買入”評級

2022年1月17日，公司發佈2021年年度業績預增公告，預計2021年實現歸母淨利潤240億元到252億元，同比增長139%到151%。我們看好MDI行業穩中向好，石化和新材料板塊將持續增厚公司利潤空間，結合公司公告我們下調2021年，維持2022-2023年盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為249.61（-7.43）、264.37、290.95億元，對應EPS分別為7.95（-0.24）、8.42、9.27元/股，當前股價對應PE分別為12.0、11.3、10.3倍。維持“買入”評級。

2021年9月“能耗雙控”使得原料和能源等成本壓力再度加大，Q4環比下滑

Q4預計公司實現歸母淨利潤44.6-56.6億元，較Q3環比下滑6%-26%，基本符合預期。據Wind數據，Q4純MDI均價為22,227元/噸，環比-1.1%，聚合MDI均價為20,334元/噸，環比+2.3%；純MDI平均價差為17,545元/噸，環比+1.1%，聚合MDI平均價差為15,652元/噸，環比+6.1%，綜合MDI平均價差為16,220元/噸，環比+4.4%。MDI價格和價差均略有擴大，但石化產品環丙、正丁醇、丙烯酸丁酯等價格較Q3出現下滑。此外，2021年9月“能耗雙控”開啓，對成本端和下游需求端的影響也從Q4開始體現。成本端，公司主要原材料煤炭、丙烷等價格漲幅依舊顯著，據百川盈孚，Q4動力煤均價為1,181元/噸，環比再度上漲29%，山東丙烷均價為6,007元/噸，環比上漲20%。原材料和成本上升對公司盈利水平帶來一定壓力，或是造成Q4公司業績環比下滑的主因。

“雙碳”戰略佈局日益清晰，福建、四川基地建設推進中，成長性依舊可期

2021上半年，公司參股華能（海陽）和華能（萊州）佈局漁光互補光伏發電和風力發電項目，未來將引入綠電，有望早日實現“雙碳”目標。2021年8月21日，福建基地舉行MDI一體化項目大型設備安裝開工儀式，目前項目建設穩步推進。2022年1月14日，公司眉山基地年產5萬噸磷酸鐵鋰鋰電正極材料項目開工儀式正式舉行，標誌着該項目正式開工建設，公司未來成長性依舊可期。

風險提示：產能投放不及預期、下游需求放緩、產品價格大幅下滑。

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為145.63；證券之星估值分析工具顯示，萬華化學（600309）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)