新股前瞻丨南下印尼“搶鎳”，力勤資源鎳躍龍門？
鎳產品貿易龍頭企業——寧波力勤資源科技股份有限公司（下稱“力勤資源”），正在享受汽車電動化、動力電池高鎳化的“饋贈”。
據港交所9月9日披露，力勤資源遞表港交所主板，中金公司和招銀國際為聯席保薦人。該公司曾於2月15日遞表港交所主板。
招股書顯示，力勤資源是一家鎳全產業鏈公司，公司形成了較為完整的產品服務體系，業務涵蓋上游鎳資源整合、鎳產品貿易、冶煉生產、設備製造與銷售等在內的多個產業環節。公司不斷地向鎳行業上下游延伸，完成了對鎳產業鏈環節的垂直整合，產品廣泛地應用於新能源汽車、不鏽鋼行業等下游領域。
2021年，力勤資源的鎳礦貿易量達到1170萬噸。根據灼識諮詢報告，在鎳產品貿易領域，按2021年的鎳產品貿易量計算，公司在全球排名第一。2021年，力勤資源在中國的總鎳礦貿易量市場份額達到26.8%，排名第一。
智通財經APP注意到，隨着力勤資源完成對鎳產業鏈環節的垂直整合，公司在財務報表層面相較於上一次遞表，發生了質的變化。
生產鎳鈷化合物掌握“財富密碼”？
2019年至2021年，力勤資源實現營收分別為93.47億元（人民幣，下同）、77.55億元及124.49億元，實現淨利潤為為5.67億元、5.18億元、12.6億元。
2020年，印尼政府實施出口禁令，導致力勤資源的鎳產品貿易受到短暫影響。因此，公司的收入由2019年的93.47億元減少17%至2020年的77.55億元，且淨利潤由2019年的5.67億元減少8.5%至2020年的5.18億元。
隨着印尼政府出口禁令解除，力勤資源業績在2021年迎來爆發，收入和淨利潤分別達到124.49億元和12.6億元，分別同比增長60.5%和143.2%。
然而，即便力勤資源在2021年業績大好，仍可能被當做一家做鎳礦貿易“苦差事”的公司。原因是，2018年至2021年，公司核心的鎳產品貿易業務，包括：紅土鎳礦、鎳鐵和鎳鈷化合物的綜合毛利率長期不足10%，2021年毛利率更是下滑至8.4%。2021年，公司綜合毛利率也只有12.2%。
時至2022年，力勤資源的業績發生大幅改觀。上半年，公司實現營收99.79億元，同比增長144.1%，淨利潤達到22.9億元，同比增長24.8倍。經營活動所得現金淨額達到16.47億元，是2021年全年的2倍有餘。
智通財經APP注意到，力勤資源2022年上半年業績大幅增長，主要的得益於公司鎳鈷化合物自2021年開始貢獻收入，2022年上半年，該業務實現收入39.67億元，佔比39.7%；毛利潤為24.02億元，毛利率高達60.6%，帶動綜合毛利率提升至30.9%。
力勤資源在招股書中表示，在鎳產品生產領域，公司與印度尼西亞合作伙伴在奧比島合作開發的HPAL項目是在印度尼西亞已投產或在建的採用HPAL工藝的鎳濕法冶煉的所有項目中第一個達產項目，並且在印度尼西亞已投產或在建的採用HPAL工藝的所有鎳濕法冶煉項目中年設計產能最大（三期合計），截至2022年8月31日的市場份額為34.3%，在全球的市場份額為17.1%。
截至2022年8月31日，HPAL項目已有兩條鎳鈷化合物生產線投產，總年設計產能為37,000金屬噸鎳鈷化合物（包括4,500金屬噸鈷），HPAL項目的其餘四條鎳鈷化合物生產線預計將於2022–2023年陸續投產，總年設計產能為83,000金屬噸鎳鈷化合物（包括9,750金屬噸鈷）。
力勤資源稱，HPAL項目一期及二期由HPL運營。於2021年11月29日之前，公司持有HPL（HPAL項目一期及二期的項目公司）的36.9%股權，並從HPL購買鎳鈷化合物產品。公司於2021年11月29日收購HPL額外的18.0%股權，並自2021年11月30日起將HPL作為力勤資源的附屬公司之一及將其財務業績納入公司的合併財務報表範圍。HPAL項目三期由ONC運營，力勤資源於其中持有60.0%股權。
動力電池高鎳化抬高成長天花板
在智通財經APP看來，力勤資源加碼鎳鈷化合物生產，長期將受益於汽車電動化、動力電池高鎳化浪潮。
據悉，隨着動力電池的不斷進化演變，由於鎳的成本優勢和能量密度——相較於鈷而言，鎳兼顧一定的成本與環保效益，因此這也使得高鎳三元電池逐漸走進大眾的視線當中，這也促使各企業紛紛佈局鎳資源。
灼識諮詢報告顯示，全球鎳產品消耗量由2016年的2,122.0千金屬噸增加至2021年的2,897.0千金屬噸，期間的複合年增長率為6.4%。由於未來電動汽車銷量及動力電池裝車量預計維持大幅增長，將使電池行業對鎳的需求增加，於2026年全球鎳消耗量預計達4,789.0千金屬噸，於2021年至2026年的複合年增長率為10.6%。
於2021年，不鏽鋼的鎳消耗量為1,927.1千金屬噸，佔全球鎳消耗量的66.5%，而電池的鎳消耗量佔14.0%。未來電池特別是動力電池預計是全球鎳消耗量增長的主要貢獻者。於2026年，按全球鎳消耗量計，估計電池排名第二，市場份額為34.3%。
由於消費端需求不斷提升，鎳和鈷的價格長期處於震盪上行走勢。2016年至2021年期間，鎳價格呈波動上漲趨勢。倫金所年平均現貨價格由2016年的每噸9,595美元上漲至2021年的每噸18,488美元。灼識諮詢預計，綜合考慮該等供求因素，預期倫金所鎳價將於2026年跌至每噸約20,000美元。
鈷金屬方面，鈷下游應用的需求不斷增加，鈷價於2017年急劇上漲，於2018年5月達到峯值。經歷價格回調後，鈷價於2021年開始反彈。隨着鈷需求預計於未來數年恢復，預計倫金所鈷價將維持相對高位，並於2026年達到每噸51,000美元左右。
短期看，力勤資源也受益於鎳和鈷價格上漲。2022年上半年，公司鎳產品貿易業務中，紅土鎳礦銷售均價達到500元每噸，鎳鐵售價達到14.54萬元每噸；鎳產品生產業務中，鎳鐵銷售均價達到12.94萬元每噸，鎳鈷化合物達到14.8萬元每噸，上述產品銷售均價較2021年有明顯提升。
需要注意的是，展望更長遠未來，力勤資源的成長性，將受到鎳資源儲量和行業競爭的限制。據智通財經APP瞭解，2021年，全球鎳礦探明儲量為1.05億噸，2011年至2021年的複合增長率僅為2.8%。
灼識諮詢預計，2021年至2026年，全球鎳礦貿易量將以5.3%的複合年增長率增長至6920萬噸。同期，鎳鐵的貿易量將以10.5%的複合年增長率增長至810萬噸。
在這樣的發展趨勢下，全球巨頭都在搶奪鎳資源，進而也給力勤資源帶來一定的競爭壓力。
其在招股書中提示風險稱，公司的一些競爭對手和客户已開始在印度尼西亞建設使用HPAL及╱或RKEF工藝的鎳生產項目。當公司競爭對手的生產線投產時，公司的生產線計劃生產的產品可能會面臨直接和額外的競爭。
與此同時，在冶煉這一環，力勤資源的產能也不算高。據悉，力勤資源的貿易產品包括紅土鎳礦和鎳鐵;冶煉產品包括鎳鐵以及鎳鈷化合物(主要用於生產新能源汽車電池)。目前，該公司在中國江蘇宿遷的工廠擁有三條使用火法鎳金屬冶煉主流工藝迴轉窯—礦熱爐工藝(RKEF工藝)的鎳鐵生產線，總設計年產能為1.8萬金屬噸鎳鐵，在中國鎳鐵生產企業中排名第九，市場份額為3.4%。
綜上所述，儘管力勤資源，受益於業務向上下游滲透，以及新能源汽車產業發展，但公司仍然需要提升在業內的核心競爭力。隨着越來越多的企業加入“搶鎳”大戰，公司面臨的競爭壓力值得市場重視。長期看，力勤資源要坐穩鎳礦貿易頭把交椅，還需應對諸多挑戰。