國元證券：給予恆生電子買入評級，目標價位94.22元

2022-01-29國元證券股份有限公司耿軍軍對恆生電子進行研究併發布了研究報告《2021年年度業績預告點評：得益於金融創新，營收增長超預期》，本報告對恆生電子給出買入評級，認為其目標價位為94.22元，當前股價為58.57元，預期上漲幅度為60.87%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為91.11%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為國信證券的朱松。

恆生電子(600570)

事件：

公司於2022年1月26日收盤後發佈《2021年年度業績預告》。

點評：

得益於金融創新政策等影響，營業收入預計同比增長31.06%

2021年度，公司預計實現營業收入54.69億元，同比增長31.06%，主要得益於金融創新政策等影響。近年來，我國金融改革持續推進，一系列政策持續落地，帶動金融IT行業快速發展。2021年9月，北京證券交易所有限責任公司註冊成立，是經國務院批准設立的我國第一家公司制證券交易所。北交所的設立有望帶來交易所繫統建設、券商業務系統升級改造等機遇，公司在券商核心交易系統、買方投資管理系統等領域優勢地位穩固，UF3.0、O45、新一代TA等新產品市場推廣順利，有望受益於資本市場改革機遇。

持續加大戰略投入，歸母淨利潤預計同比增長11.18%

公司預計實現歸母淨利潤14.69億元，同比增長11.18%；預計實現扣非歸母淨利潤9.48億元，同比增長29.29%，主要原因是：1）為滿足金融行業數字化升級轉型需求，公司加大當期戰略投入，導致人員成本費用增速較主營業務收入增速更快。從費用投入情況來看，前三季度，公司研發費用/銷售費用/管理費用的同比增速分別為37.66%/18.81%/31.66%；2）相比2020年，公司2021年度未發生大額資產減值損失，對淨利潤有一定影響。

O45開啓基金資管新紀元，併購Summit切入銀行資金管理核心系統

公司產品線全面，已經覆蓋金融全產業鏈，在資本市場IT領域佔據優勢。2021年12月，O45在華寶基金成功上線，平穩切換運行。此次上線是O45在基金行業的首家上線，意味着基金行業資管科技新紀元正式開啓。O45適應華寶基金業務發展的需要，解決了原有系統的侷限性，承擔着華寶基金三年數字化轉型規劃中主體流程一體化、終端一體化的工作。2021年11月，公司通過旗下控股子公司雲贏網絡收購Summit資金管理系統，除購買Summit源代碼永久使用權等知識產權外，同時也承接了17家大中型銀行客户及正在執行的合同。對Summit的收購有利於公司快速切入銀行資金管理核心系統領域，並在後續完成本地化改造，形成領先優勢。

盈利預測與投資建議

伴隨着中國資本市場的快速發展，金融IT行業已經迎來高成長週期，公司作為龍頭廠商有望充分受益。參考《2021年年度業績預告》，調整公司2021-2023年營業收入預測至54.69、65.58、78.14億元，調整歸母淨利潤預測至14.69、18.09、22.53億元，EPS為1.01、1.24、1.54元/股，對應PE為59.48、48.32、38.80倍。公司研發投入較多且全部費用化，淨利潤率偏低，採用PS估值方法較為合理。過去五年，公司PS主要運行在10-30倍之間，伴隨着資本市場改革的不斷推進，行業有望持續保持高景氣，公司有望享受較高估值水平。參考目前的PS估值水平，小幅調整公司2022年的目標PS至21倍，對應的目標價為94.22元。維持“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟下行影響下游客户的IT投入；金融科技政策落地低於預期；新產品研發及市場推廣低於預期；行業競爭加劇，行業整體盈利能力下降。

該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級24家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為82.74。證券之星估值分析工具顯示，恆生電子（600570）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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