經歷三季度大幅回撤後，基金經理還看好成長股投資機會嗎？
今年三季度，受外資持續流出，中報業績較為羸弱影響，第三季度滬深300下跌3.98%，而中小盤寬基指數和成長指數下跌幅度更大，如中證500和中證1000分別下跌5.13%、7.92%，創業板指和科創50分別下跌9.5%和11.7%。
從風格層面上，價值股表現好於成長股，行業層面上分化顯著，以煤炭、石油石化、金融地產等順週期行業取得較好的正收益，而以新能源、計算機、傳媒為代表的成長行業則表現墊底。
基金三季報陸續披露，不少公募基金經理在季報中回顧了三季度的投資思路以及透露四季度看好的投資方向，其中對於成長板塊的討論最為熱烈。
落袋為安or堅守
今年上半年，以AI為代表的成長板塊不斷演繹，不少基金淨值飆漲。今年三季度，不少成長股迎來較大回調，從基金經理調倉來看，既有基金經理落袋為安，也有基金經理長期堅守看好。
今年管理業績居前的招商基金翟相棟表示，其在二季度末至三季度末期間，兑現了今年漲幅較大、市場預期過高及未來潛在賠率不足的標的，包括光模塊、機器人等行業的標的。最新佈局方向的主要是累計跌幅巨大，處於下行週期底部，預期、估值和業績均在低位的成長行業品種，以期在未來提供較為豐厚回報。
泰信基金董山青圍繞行業景氣趨勢、業績增長的確定性，參與了AI人工智能、互聯網、電子、計算機、半導體、機械等板塊。其在第三季度兑現了部分高估品種，等待AI板塊下一波機會。
“成長方向在三季度普遍回撤，這給我們提供了更多未來進攻的選擇。”博時基金金晟哲在基金三季報中提到，從四季度開始，關心更多的是提升倉位的節奏，以及機會出現在哪些方向。前期AI的股價過度領先基本面，但這個產業畢竟在不斷進步，近期也出現多模態和應用層面的多重進展。電子和半導體行業在總量層面不斷推動庫存週期的見底，也有華為迴歸等令人振奮的消息和結構層面層出不窮的創新。新能源在史詩級的供需過剩面前估值繼續下挫，部分細分領域的盈利觸底，以及先行指標如融資的放緩。金晟哲認為上述方向迎來佈局機會。
擅長成長股投資的平安基金神愛前在三季度主要維持了成長方向配置，其在成長內部做了一定結構調整，減持了通信、傳媒、電力等板塊，加倉了汽車零部件、電子與半導體、醫藥等板塊。神愛前表示，目前持倉結構主要分佈在汽車零部件、電子與半導體、機械設備、傳媒、醫藥、輪胎等方向。
他認為，未來幾年經濟處於轉型期，過於依賴經濟貝塔選股可能難以取得較好超額收益，預計超額收益更多來自產業創新與產業趨勢。未來兩年從產業比較看，汽車零部件的國產化和智能化在加速；人形機器人處於產業化前夕；AIGC有望率先在辦公作業、自動駕駛、教育等場景應用，但其他領域可能短時間缺乏落地場景與盈利模式；MR終端有望演化為革命性創新終端，拉動電子硬件與傳媒應用的向上週期；醫療醫藥行業經過長時間下跌，泡沫已基本出清，人口老齡化支持行業的中長期需求；一些重點領域的國產化推進帶來的產業鏈機會。
招商基金陸文凱重點看好軟件行業投資機會，他認為長期來看數字化會成為驅動經濟持續增長的重要生產要素，短期來看政策引導下的政、企端IT投入加速將提供足夠的需求支撐，AI技術的潛在應用中也給予提升用户付費意願帶來一定可能性；雖然二、三季度在盈利端兑現較慢，但回調後性價比再度提升。
謹慎or積極擁抱
近年來，A股迎來了一波波瀾壯闊的成長股行情，不過，成長板塊股價波動較大，風險與收益並存，其未來行情將如何演繹？
追求絕對收益的投資老將國投瑞銀基金經理綦縛鵬在基金三季報中指出，其關注的重點將從“成長優先”轉向成長、質量和股東回報並重。A股市場一直以來對成長股較為關注，但換到長週期視角下看，綦縛鵬認為，成長股的投資在未來很長一段時間內會面臨較大的挑戰。成長股的成長路徑為低基數、低滲透率下的高行業增速，低集中度下的龍頭份額提升以及公司的產品創新。在過去的二三十年中，很容易在低基數、低滲透率、低集中度的路徑上找到成長型的投資機會，但未來這類機會變得越來越稀少。而未來成長路徑的投資機會將主要來自創新，所以成長股的尋找難度加大。
交銀施羅德基金何帥則在三季度減持了新能源相關標的。A股市場在2023年三季度表現平淡，前期熱門行業如人工智能等也經歷了明顯回落。何帥在三季度主要調整方向是減持了新能源相關標的。他認為新能源市場空間巨大，新能源車今年依然維持較高增長，大部分龍頭企業維持了較高的市場份額，不過由於上游原材料跌價，產業鏈去庫存，使得新能源中游相關公司普遍業績承壓，並對基金淨值產生了明顯拖累。其對部分企業的競爭壁壘估計過高，低估了產業短期收縮時對其業績產生的壓力。何帥認為，製造業並不是商業模式最好的生意，供需缺口對於這些行業特別重要。“特別是對於有一定技術和規模壁壘的製造業，判斷其抗週期能力的程度確實是一件困難的事情。”何帥表示選擇那個“七尺的柵欄”。
中庚基金丘棟榮則表達了看好成長股投資機會的觀點。他認為，部分具有遠大前景的成長股的估值起點接近2018年底的水平，且不少方向初露崢嶸，不能簡單地歸為夢想和故事，值得研究與前瞻佈局，將更積極配置優質成長股，更關注企業的基本面持續改善，盈利能力的高增長性和高彈性，甚至可以去買一些“故事”和“夢想”。
從基本面上看，丘棟榮認為，經年多重壓力層疊，很多公司仍不捨晝夜地努力打磨核心競爭力，積極卡位於新技術、新場景、新應用等方面，其孕育的技術和產品正處於爆發中，如智能駕駛為代表的造車新勢力顯山露水，創新藥及器械等新醫療方法已廣泛應用，“夢想”不再遙不可及，而是在產業和產品層面觸手可及。其次，從投資上，這些倖存下來的“新”公司，其對應的是蓬勃的“新”需求，能見度提高意味着風險是降低的，存活率和成長性大幅度提高。在市場底部迎新去舊，為“新”定價並積極承擔風險，待中流擊水到輕舟過萬重山，有望擁抱最好的時候。最後，估值定價角度看，這些“新”公司現階段非常契合低估值價值投資的要求，公司風險不斷降低、業務持續甚至快速增長、盈利具有高增長性和高彈性的概率。
責編:任浩鵬 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉