2021-10-13民生證券股份有限公司丁亞,李京波對容百科技進行研究併發布了研究報告《2021年三季報業績預告點評：Q3業績大增，高鎳龍頭產能快速提升》，本報告對容百科技給出買入評級，當前股價為107.8元。
容百科技(688005)
一、事件概述
10月12日，公司發佈三季報業績預告，預計21Q1-3實現歸母淨利潤5.3-5.6億元，同增367%-393%，扣非後歸母淨利4.5-4.8億元，同比增長402.31%-435.80%。
二、分析與判斷
21Q3出貨和淨利潤環比增長
預計公司21Q3淨利潤2.09-2.39億元，同增253-304%，環增4%-19%。高鎳和超高鎳產品環增20%，預計達到1.4-1.5萬噸，Q4隨着擴產和終端起量，出貨有望進一步提升。Q3單噸淨利按預測中值計算約1.5萬元/噸，單噸扣非淨利約為1.3萬/噸，主要受益於規模效應和前驅體自供率維持30%左右，全年單噸淨利有望仍維持在1.3萬/噸以上。
公司積極擴產夯實高鎳龍頭地位，高鎳技術路線不斷迭代，滲透率將提升
公司是高鎳龍頭，20年國內高鎳市佔率超50%，21H2隨快速擴產，市佔率將穩步提升。公司年初產能為4萬噸，年中已到6萬噸以上，Q3達到9萬噸，年底將超12萬噸，21年全年出貨將達到6萬噸左右，公司按需擴產，2022年出貨有望滿產滿銷，遠期規劃產能超30萬噸。國內三元材料中NCM811產量佔比從1月的29.7%提升至8月的40.9%，預計全年高鎳市佔率將達到40%，未來隨着技術路線開發，三元體系的能量密度提升，高鎳滲透率將不斷提升。公司在孚能科技、蜂巢能源等處放量明顯，結構不斷多元化。
公司領先開發超高鎳、鈉離子等材料體系
公司Ni90以上超高鎳體系開始出貨，其能量密度高於8系，受終端客户青睞；同時公司在單晶8系、單晶/多晶9系NCA，NCMA四元等多種材料體系上均有佈局，技術領先。公司鈉離子正極材料2020年開始小試，今年已有錳鐵普魯士白鈉離子電池材料噸級生產經驗，與CATL鈉離子電池發佈會中展示的普魯士白正極材料微觀結構相同。普魯士白為亞鐵氰化亞鐵，是含有高鈉的普魯士藍類化合物。公司是CATL高鎳正極的主要供應商，我們預計未來在鈉離子電池正極領域公司也有望與CATL繼續合作。
三、投資建議
我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤為7.44、15.45、22.90億元，同比分別增長249%、108%、48%，當前股價對應2021-2023年PE分別為61、29、20倍。CS新能車指數122倍PE（TTM，截止10/12收盤），考慮到公司是高鎳三元龍頭，維持“推薦”評級。
四、風險提示：
終端新能源車銷量不及預期；擴產速度不及預期；正極材料競爭加劇。