過關斬將！“顏值經濟”的黃金時代來了？

愛美之心人皆有之，從明星到普通人，每個人都會追求美，那麼醫美也開始逐漸“飛入尋常百姓家”，成為普通消費者日常生活的一部分。在人均可支配收入的提高的背景下，尤其是年輕人對醫美接受程度提高等多重因素推動下，“顏值經濟”再次站上風口。在市場上，今年醫美概念股表現亮眼，甚至出現一些在疊加醫美概念後甚至連續拉出漲停板的個股，因此投資者甚至感嘆道，“今年的醫美不就是去年的白酒嗎？想要回調時，它卻依然在漲。”那麼今年的醫美會像去年的白酒一樣瘋嗎？！

“顏值經濟”時代來臨，醫美滲透率有待提升

醫療美容簡稱醫美，是指用手術、藥物、醫療器械以及其他具有創傷性或者侵入性的醫學技術方法對人的容貌和人體各部位的形態進行修復與再塑的過程，這概念具有醫藥+化妝品雙重屬性。隨着人民生活水平的不斷提高和廣大人民羣眾對醫療保健需求的不斷增加，醫美逐漸各年齡段的“新風尚”，當我們提起整容等字眼是，不禁想去韓國，那時因為韓國的醫療美容產業比較發達，而其他發達國家的醫美行業相當成熟，但是這個新概念在我國滲透率並不高，提升空間極大，據Rrost Sullivan統計顯示，2019年韓國的醫美滲透率為20%，美國為16.5%，日本為11%，而我國僅為3.6%，隨着我國社會經濟水平的提高，醫美消費滲透率仍將提升。

2014-2019年全球各國醫美項目滲透率對比

醫美市場高速發展，行業規模擴容

根據艾瑞諮詢數據, 中國醫療美容市場規模雖然在2020年受到疫情衝擊增速有所下滑，但2020年依然高達約1975億元, 預計到2022年，市場規模將突破3000億元，複合增速在20%以上，國內醫美市場處於高速發展階段。隨着醫美的受歡迎度越來越高，特別是受社交媒體網紅文化的影響，顏值經濟時代已然到來，消費者對於醫美的認知和接受度有不同程度的提高，這會更進一步促進了醫美消費增長。

年輕羣體消費升級，醫美滲透率將繼續提升

隨着醫美產品層出不窮供給而隨之迭代升級百花繚亂,疊加現代女性對美的追求各有不同，而從消費人羣與滲透率來看，根據艾瑞諮詢統計，2020年30歲以下消費者佔比接近40%，35歲以下消費者佔比超過70%。18-30歲消費者注重面部輪廓五官調整，30-40歲注重面部提升與身體塑形，40歲及以上着重抗衰老。作為醫美消費的主力軍， 現代年輕羣體的90後甚至00後的女性隨着收入增長，醫美消費意願更強烈，促進滲透率提升，未來或將全面開啓“全民變美”的新風尚！

華東醫藥：醫美業務全球化佈局，打造最全產品矩陣

當醫美越來越趨於大眾化，其背後的市場增量空間不容忽視。今年以來整個醫美行業的投資熱度在顯著攀升，作為今年醫美板塊強勢的號角，華東醫藥是中國A股上市公司業績長期保持增長紀錄的少數公司之一。

華東醫藥市值走向

回顧歷史，在2013年華東醫藥與韓國LG公司合作，取得伊婉透明質酸鈉注射劑10 年中國獨家代理權，成功切入醫美賽道。在2018年，公司以14.9 億元收購全資子公司Sinclair，產品包含微球填充劑Ellanse 少女針、Silhouette 鈴鐺線、Perfectha 透明質酸鈉注射劑等醫美產品。在2019年，華東醫藥入股美國R2公司，獲得該公司F1、F2光電醫療器械及未來改進型在中國大陸等34個亞太國家的獨家分銷權。2020年8月公司於韓國Jetema公司達成合作，獲得A型肉毒素在國內的獨家代理權。2020 年10 月Sinclair 與Kylane :公司再次達成股權投資和產品合作開發的深度戰略合作，獲得其MaiLi系列新型含利多卡因透明質酸填充物產品的全球獨家許可，目前已獲歐盟批准上市，並已啓動中國市場註冊工作。2021年Sinclair收了High Tech100%的股權，業務主要覆蓋身體塑形和皮膚修復。

公司目前醫美業務聚焦於面部微整形和皮膚管理兩大領域，海外全資子公司Sinclair 總部位於英國,是公司全球化的醫美運營平台,並控股西班牙HighTech公司，在法國、荷蘭、美國、瑞士和保加利亞擁有生產基地，在全球市場推廣銷售注射用長效微球填充劑、玻尿酸以及面部提拉埋線、冷凍溶脂等產品。華東醫藥表示，未來公司將堅持採用“全球化運營佈局，雙循環經營發展”策略，繼續以Sinclair為全球醫美運營中心，加速推進其他核心醫美產品在國內外市場的註冊工作及市場推廣。與此同時，公司依託全資子公司英國Sinclair、西班牙HighTech以及參股公司美國R2、瑞士Kylane四個研發中心，及荷蘭、法國、美國、瑞士和保加利亞五個生產基地，助力醫美產品快速落地。

公司主要發展歷程

作為公司的新板塊，為在2019年國際醫美業務、國內醫美業務已分別達到了5.09億元、8.19 億元的收入水平，2020 年受疫情衝擊略有下降，我們預計在產品線不斷優化完善、國際化戰略不斷推進的作用下，華東醫藥公司醫美產品管線豐富，醫美業務有望重新激發公司增長活力，2021年醫美業務在國內外的收入可迅速恢復，有望達到14億元左右收入水平。

華東醫藥收入和淨利潤(億元)

玻尿酸獲歐盟認證，國際醫美佈局再下一城

自“少女針”產品在國內獲准註冊以來，華東醫藥醫美業務產品管線也逐漸步入集中收穫期。5月17日晚間，華東醫藥公告稱，公司英國全資子公司SinclairPharma Limited(簡稱“Sinclair”)含利卡多因Perfectha系列產品獲得了歐盟CE認證證書。

（來源：公司公告）

根據公告，本次獲得歐盟CE認證的含利卡多因Perfectha系列產品是新一代雙相透明質酸填充劑，，同時具有高彈性、極佳的流動特性和緩慢的酶降解能力。系列包括 Perfectha FineLines Lidocaine，Perfectha Derm Lidocaine，Perfectha Deep Lidocaine，Perfectha Subskin Lidocaine 等，在原Perfectha系列產品基礎上添加了利多卡因成分，易於注射，具有持久的填充效果，可以提高注射過程中的舒適度，能撫平面部皺紋並彌補體積損失該系列產品臨牀使用時限超過 12年，全球累積銷售超350多萬支。

Perfectha與一般玻尿酸的性能對比(2020)

華東醫藥表示，含利多卡因Perfectha產品獲得歐盟CE認證表明該產品符合歐盟相關要求，具備歐盟市場的准入條件，可以在歐盟和相關海外市場進行銷售，對於公司擴充海外銷售產品品類及國際業務拓展具有積極作用。

我們認為，醫美對於消費者來講，真的太燒錢了，但愛美是人的天性，醫美整形正在成為一種時尚，面對紛繁複雜、日新月異的審美流行，醫美行業擁有潛力巨大市場的，華東醫藥於2018年開始全面佈局醫美業務，始終聚焦全球醫美高端市場，在全球範圍內開展醫美領域高科技新產品、新技術調研與項目引進工作，豐富和完善產業佈局。繼上次“少女針獲批後，”相當於獲得一把“神器”， 而這次的玻尿酸獲歐盟CE認證，更對於華東醫藥而言可謂如虎添翼，或將進一步提升公司醫美業務的核心競爭力。而對於醫美行業來看，2021年的醫美市場，簡直不要太火爆，我們認為醫美跟去年的白酒行情比較相似，很有可能是今年的黃金賽道，疊加國內醫美行業整合已經拉開帷幕，醫美行業的投資才剛剛開始，未來數年將是醫美行業發展的黃金時期，以後也會成為市場的“團寵”！

風險提示：醫美行業發展不及預期；醫美業務產品註冊低於預期；醫美產品銷售低於預期；市場競爭大幅加劇風險。

越聲理財投研部

2021.05.19