銀河證券：電子行業景氣度分化 板塊估值探底
智通財經APP獲悉，銀河證券發佈研究報告表示，雖然板塊估值已經接近18年低點，但考慮到疫情對需求端的的擾動顯著，同時電子行業過去受益於海外疫情爆發帶來的需求紅利開始在22年逐步消退，電子行業的五大需求智能手機、HPC、汽車電子、通訊、IOT等除了汽車和HPC還保持強勁以外，其他均表現較為疲弱且短期內看不到顯著回暖。分析師認為板塊雖然可能還會進一步探底，但是向下的空間已經非常有限。建議關注車規級半導體領先企業北京君正（300223.SZ）、雅創電子（301099.SZ），半導體設備材料公司拓荊科技（688072.SH）、江豐電子（300666.SZ）等。功率半導體建議關注揚傑科技（300373.SZ）、東微半導（688261.SH）、斯達半導（603290.SH）、立昂微（605358.SH）。模擬芯片建議關注納芯微（688052.SH）、聖邦股份（300661.SZ）。消費電子建議關注VR龍頭製造商歌爾股份（002241.SZ）以及精密製造龍頭立訊精密（002475.SZ）等。
核心觀點如下：
一、21年年報總結：多點開花，電子板塊業績爆發
21年電子板塊整體業績上迎來爆發，其中半導體板塊受益於上游晶圓產能緊缺、供需緊張帶動的漲價、新需求如新能源和電動車的爆發以及國產替代的持續，板塊利潤大幅提高，此外受益於面板價格上漲，顯示板塊迎來業績爆發。此外如被動元件、LED等業績表現突出。
二、22年一季報總結：業績分化顯著，高景氣賽道依然保持高增長
整體來看電子行業一季度營收淨利潤均出現小幅下滑，依然處於相對景氣營收利潤雙增的板塊主要有集成電路、分立器件、被動元件。少數細分賽道如模擬芯片、汽車芯片、FPGA、功率器件、半導體設備、半導體材料、VR/AR整機等依然保持了較為強勁的增長。考慮到年初至今電子指數跌幅居前，我們認為市場已經基本反映了二季度疫情反覆、上游大宗商品價格上漲、物流不暢、下游需求疲弱的預期。。
三、機構持倉有所降低，板塊估值接近18年大底
22年一季報，基金公司持有SW電子板塊股數量從335降低至220家，基金公司持股市值從8978億元大幅降低至4003億元，佔流通A股比例從6.95%降低至4.06%。基金主要減持了面板、消費電子、安防等龍頭公司,增持了一些細分領域的中小公司。中央匯金和證金資管清倉減持了歐菲光，大幅增持立訊精密，其他電子股持股不動。
四、繼續看好汽車電子/半導體設備零部件/功率半導體等高景氣賽道
在全球通脹和美國加息以及國際衝突加劇的背景之下，硬科技股的調整既有自身盈利週期盛極而衰的內在規律，也有自身過高估值在盈利下滑預期和外部宏觀環境影響從而持續消化估值的必然性。我們認為板塊雖然可能還會進一步探底，但是向下的空間已經非常有限。從電子行業年報和一季報總結情況來看，高景氣度的賽道如功率半導體、半導體設備材料、汽車電子等，我們認為這些賽道受到行業整體beta波動從而影響其自身業績成長性的作用非常有限，考慮到這些賽道的優質公司以中小盤股為主，更容易在板塊築底後走出相對獨立的行情。
投資建議
電子板塊在21年7月迎來盈利和估值高點後，指數走勢一路下滑，年初至今電子指數最大跌幅超過40%，在全球通脹和美國加息以及國際衝突加劇的背景之下，硬科技股的調整既有自身盈利週期盛極而衰的內在規律，也有自身過高估值在盈利下滑預期和外部宏觀環境影響從而持續消化估值的必然性。從估值上看，雖然板塊估值已經接近18年低點，但考慮到疫情對需求端的的擾動顯著，同時電子行業過去受益於海外疫情爆發帶來的需求紅利開始在22年逐步消退，電子行業的五大需求智能手機、HPC、汽車電子、通訊、IOT等除了汽車和HPC還保持強勁以外，其他均表現較為疲弱且短期內看不到顯著回暖。我們認為板塊雖然可能還會進一步探底，但是向下的空間已經非常有限。
而從選股上看，經過基金大幅減持的龍頭消費電子、面板、安防等個股也已經逐步築底，長線投資者迎來底部佈局的良機。此外從電子行業年報和一季報總結情況來看，高景氣度的賽道如功率半導體、半導體設備材料、汽車電子等，我們認為這些賽道受到行業整體beta波動從而影響其自身業績成長性的作用非常有限，考慮到這些賽道的優質公司以中小盤股為主，更容易在板塊築底後走出相對獨立的行情。
建議關注車規級半導體領先企業北京君正（300223.SZ）、雅創電子（301099.SZ），半導體設備材料公司拓荊科技（688072.SH）、江豐電子（300666.SZ）等。功率半導體建議關注揚傑科技（300373.SZ）、東微半導（688261.SH）、斯達半導（603290.SH）、立昂微（605358.SH）。模擬芯片建議關注納芯微（688052.SH）、聖邦股份（300661.SZ）。消費電子建議關注VR龍頭製造商歌爾股份（002241.SZ）以及精密製造龍頭立訊精密（002475.SZ）等。
風險提示
疫情反覆、下游需求不達預期、中美關係惡化。