喬新生：資本市場反噬美國傳統產業
【編者按】本文由作者喬新生本人授權，轉載自公眾號“喬新生”。過分依賴美國資本市場，使美國通用電氣這個龐然大物步履蹣跚。雖然該公司仍然是世界最著名的企業，但是，公司業務重組之後，能否持續保持領先地位，讓我們拭目以待。
2021年11月9日，美國通用電氣公司宣佈，將公司一分為三，分別開發航空、能源、醫療健康產業。這是美國乃至世界上最著名的跨國公司衰弱的一個標誌性事件。
美國通用電氣是工業化時代的產物。該公司壟斷美國重要基礎性工業產業，在世界工業領域中佔據領先地位。該公司生產鍋爐、發電機組和航空發動機，代表着世界上最先進的製造技術。該公司為美國軍方生產的雷達系統、導彈系統，確保美國成為世界軍事裝備能力最強大的國家。該公司在醫療設備製造方面，處於世界領先地位。該公司在塑料製造領域掌握大量先進技術。可以這樣説，美國通用公司是美國工業的象徵，同時也是美國統治世界的重要抓手。
這樣一個無所不能的龐然大物，為什麼會被拆開呢？其中的道理非常簡單，重大疫情過後，這家公司收入出現了嚴重的下滑現象。究其原因就在於，公司規模龐大，許多業務出現嚴重虧損。過去這家公司在發展過程中，依靠資本市場，賺取大量的利潤。可是，正因為高度重視資本市場的收益，忽視了科技創新，結果導致該公司在近些年來專利申請量逐漸下降，公司製造的產品在國際市場的競爭能力越來越小。
過去許多國家購買大型機械設備特別是基礎性的製造設備必須選擇美國通用公司的產品，可是，隨着中國等一些工業化國家的崛起，該公司製造的產品競爭力下降，許多產品無人問津。
更令人感到不可思議的是，該公司沒有充分意識到自己所面臨的問題，而是利用自己強大的政治影響力，要求美國聯邦政府採取非法手段，迫害自己的競爭對手。法國著名的鍋爐生產企業阿爾斯通由於給美國通用公司帶來巨大的競爭壓力，美國通用公司藉助於美國聯邦調查局和司法機關，扣押阿爾斯通公司高級管理人員，並且迫使其認罪。法國阿爾斯通公司為了息事寧人，決定出售自己的核心業務。美國通用公司在鍋爐製造基礎性裝備製造行業繼續保持世界領先地位。
總結這些這家公司存在的問題，概括起來主要是以下幾個方面：第一，高度重視資本市場的作用，依靠資本市場獲取暴利，科技創新能力不足。一些新興市場經濟國家後來居上，通用電氣公司產品在市場上難以獲得壟斷價格，公司利潤率下降。
第二，試圖藉助於政府的力量保持自己壟斷地位，利用美國霸權削弱競爭對手，結果導致一些國家出現強勁反彈。表面上，他們屈從於美國通用公司和美國聯邦政府的壓力，不敢反抗，可是，暗地裏積蓄力量，並且拒絕和該公司合作，從而使該公司的市場萎縮。
第三，公司為了獲取高額利潤，採取回購股票的方式，利用美國的資本市場，投入大量資金，賺取股票價格上漲所獲得的收益。表面上看，這種利用資本市場獲利的方式是正當的。但是仔細分析，人們就會發現，為了確保公司股票價格上漲，公司從中獲得利益，美國通用公司開始在財務報表上做文章。最典型的例子是，通過內部交易和關聯交易，頻繁買賣公司股票，提高公司股票的價格。而這樣做的結果是，導致公司許多合同是虛假合同，公司許多業務實際上是為了抬高股票價格而虛構的業務，公司發展面臨困難。
美國通用公司所面臨的問題在其他大型企業同樣存在。一些大型企業為了確保股票價格上漲，採取關聯交易方式，製造假象。還有一些公司通過回購上市公司的股票，確保上市公司的股票價格上漲。
更令人感到離譜的是，一些上市公司通過簽訂虛假合同，在財務報表公開之前，製造公司業務繁忙的假象。可是等到投資者購買公司股票之後，上市公司大股東從中漁利。2019年8月，美國一位著名會計專家舉報美國通用公司存在“歷史性財務造假”現象，也就是説，這家世界上最著名的跨國公司通過在財務報表上弄虛作假，確保上市公司股票價格繼續上漲。
早在2018年，美國通用公司債務就已高達1150億美元。這就意味着美國這家歷史悠久的大型跨國公司，負債率已經超過絕大多數製造企業。
由於美國通用公司財務報表弄虛作假的信息公開，結果導致美國通用電氣公司的股票價格迅速下跌。該公司的主要收入來自於股票價格上漲，股票價格下跌之後，公司出現了嚴重的債務問題。
按照一些專家的説法，美國通用公司表面上看是一個大型製造企業，其業務包羅萬象。可是，該公司高達6000億美元市場價值中，金融資產居然高達3700億美元之多，也就是説，這家公司實際上已經變成了一個金融公司，依靠資本市場獲取利潤。
近些年來，國際貨幣基金組織總裁以及世界許多金融專家公開表示，美國市場分化現象越來越嚴重。資本市場的繁榮景象與美國製造業的蕭條形成強烈的反差，美國經濟實際上已經出現了嚴重分化現象。
之所以出現這種現象，是因為大量資金進入美國資本市場，從而使美國上市公司的股票價格上漲，而許多上市公司通過資本市場股票價格上漲獲取的收入遠遠大於工業製造的收入，因此，他們把主要精力專注於美國資本市場而不是通過科技創新，研製新的產品滿足市場需要。
美國通用公司之所以從一個大型製造企業變成為一個金融企業，其原因也就在於此。但是，美國通用公司規模過於龐大，以至於內部存在的許多問題被徹底掩蓋。等到問題暴露之後，美國通用公司已經積重難返，公司拆分不可避免。
資本市場的發展，給美國工業企業插上了翅膀。藉助於美國發達的資本市場，美國許多工業企業迅速壯大，在國內和國際市場上佔據壟斷地位。可是，正是由於美國資本市場帶來豐厚的利潤，導致美國許多傳統工業製造企業，迅速變成了金融企業。這些企業依靠金融市場獲取的利潤掩蓋工業製造存在的問題。
美國通用公司雖然高度重視工業製造，試圖依靠科技創新保持自己的領先地位，關鍵時刻果斷出售自己的非核心業務。但是，由於公司的決策者把主要精力放在美國華爾街資本市場，通過資本市場股票價格上漲，確保公司的利潤不斷增加，公司高級管理人員的收入不斷增長，結果導致公司在重大戰略領域，出現了嚴重的誤判。
美國通用電氣公司進入世界能源市場之後，始終佔據壟斷地位。包括中國在內的許多國家企業購買美國通用公司的大型發電機組。美國通用公司認為，自己在發電領域獨佔鰲頭，沒有任何國家企業可以和美國通用公司競爭。正是這種疏忽大意，使得美國通用電氣公司根本沒有意識到，世界能源結構已經悄然發生變化，清潔能源正取代傳統的能源，能源設備製造必須跟上時代發展的步伐。如果在能源設備製造方面缺乏前瞻性，沒有制定合理的規劃，研製風力發電和光伏發電設備，那麼，能源設備製造必然會落後於其他國家。
中國在核電站建設方面，已經開始領先美國，中國生產的清潔核電站設備投入運營之後，消除了核電站的安全隱患。更重要的是，中國在核廢料處理方面走到了世界的前列，中國完全可以依靠自己的力量建設核電站，不需要購買美國通用公司的大型核電裝備。
在水力發電機組製造方面，美國通用電氣公司過去始終處於技術領先地位。近些年來，中國科學家努力攻關，研製出世界上最大的發電機組。中國建設大型水電站，不需要購買美國通用電氣公司的設備，美國通用電氣公司失去了重要市場。
由於光伏發電和風力發電成為未來能源發展的方向，光伏發電和風力發電裝備製造成為朝陽產業。可惜的是，美國通用公司雖然擁有世界上最優秀的科學家，但是，由於忽視了能源結構改革所帶來的機遇，在風力發電設備和光伏發電設備領域遠遠落後於中國以及其他國家。美國通用電氣公司就像是一個老態龍鍾的恐龍，已經跟不上時代發展的步伐。
分析美國通用電氣公司的興衰，人們可以得到以下幾個方面的啓示：第一，工業化時代積累的知識產權並非能確保企業始終處於領先地位。如果忽視了科學技術進步的重要性，沒有及時更新自己的知識產權系統，那麼，縱然擁有大量的知識產權，也未必能在未來的競爭中贏得先機。
第二，企業規模化生產，的確能夠帶來規模效益。但是，如果雜亂無章，內部治理結構混亂，管理費用居高不下，那麼，在激烈的國際市場競爭中，一定會鎩羽而歸。
過去中國高度重視反壟斷問題，希望對中國大型企業進行拆分，形成競爭市場，或者至少通過模擬競爭，發現價格。但是，中國越來越深刻地意識到，中國許多大型企業都是國有企業，它們之間的競爭不可能是真正意義上的競爭。因此，中國政府痛下決心，將中國的高速列車製造企業、中國的電力企業、中國的通信企業重新合併到一起。這樣做的目的是為了減少管理層次，完善治理結構，提高管理效率，從而確保中國企業特別是大型製造企業具有強大的國際市場競爭力。
中國未來有可能會重新組建新的通信、電力集團，借鑑中國在高速列車製造領域的先進經驗，通過組建具有競爭力的企業，在複雜國際市場競爭中，尋找新的商機。
中國國有企業在資本重組過程中，一定要充分吸取美國通用公司的教訓。一方面必須關注主業，大型企業可以利用資本市場，但是，不能被資本市場所利用；另一方面，必須依靠科技創新，在市場競爭中擴大自己的市場份額，而不是依靠政府的力量獲得不合理的商業機會，更不能濫用市場支配地位，破壞市場競爭秩序，惡化工業生態環境。
短期內，美國通用公司不會轟然倒塌，但是，公司業務重組之後，能否依然保持強勁的發展勢頭值得懷疑。可以這樣説，美國通用公司是美國資本主義的縮影，當美國資本主義從自由資本主義發展到國家資本主義的時候，美國資本市場股票價格一路上揚的上市公司，實際上已經失去了競爭能力。中國企業應當時刻保持警惕，依靠自己的核心技術，在國際市場上保持競爭優勢。