民生證券：給予旭升股份買入評級

2021-12-13民生證券股份有限公司鄧永康,李京波對旭升股份進行研究併發布了研究報告《覆蓋報告：借力特斯拉，輕量化專家揚帆啓航》，本報告對旭升股份給出買入評級，當前股價為45.08元。

旭升股份(603305)

報告摘要：

精密鋁製零部件一站式供應商

寧波旭升汽車技術股份公司成立於 2003 年 8 月，致力於新能源汽車和汽車輕量化領域，主要從事精密鋁合金汽車零部件和工業零部件的研發、生產和銷售。產品主要應用領域包括新能源汽車變速系統、傳動系統、電池系統、懸掛系統等核心系統的精密機械加工零部件。

汽車新能源+全面輕量化時代，市場前景廣闊

全球環保問題不斷凸顯，氣候變化問題日益突出，要求汽車產業低碳化轉型，多方政策支持新能源車未來發展。汽車的輕量化制技術可以有效實現節能減排的目標。國內汽車輕量化前景廣闊，市場規模持續提升。 《節能與新能源汽車技術路線圖 2.0》指出， 我國汽車輕量化技術要求單車用鋁量 2020 年 190kg， 2025 年 250kg， 2030 年 350kg。2025 年中國汽車輕量化市場規模有望達到 1500 億元。

和特斯拉合作關係密切，自身經營水平出色

特斯拉產銷兩旺，公司和特斯拉的合作中積累了新能源汽車零部件的設計、研發、生產技術，在新能源汽車領域壓鑄零部件的具有先發優勢，帶動公司長期發展。公司產銷率自 2020 年起開始好轉，國內客户市場佈局增加；研發實力雄厚，研發投入不斷加大。2018-2020 年，研發投入佔比分別為 3.99%、4.30%和 3.54%；同時費用管理制度嚴格、結構合理，期間費用率明顯低於同行業公司均值。

投資建議

預計公司 2021-2023 年公司的營業收入分別為 26.41 億元、44.78 億元、61.95 億元，同比增速分別為 62%、70%、38%，實現歸母淨利潤分別為 5.09 億元、8.28 億元、11.44億元，同比增速分別為 53%、63%、38%，當前股價對應 21-23 年市盈率分別為 43、27、19 倍。 參考汽車零部件（申萬）指數 2022 年對應 26.47 倍 PE （LYR， Wind 盈利預測）,公司 2022 年市盈率較均值略高，主要考慮到公司是輕量化專家，緊盯特斯拉的同時不斷開拓業務，未來業務盈利能力比同行業公司平均盈利水平更高。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：

客户集中度較高的風險；外銷市場税收政策變動風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為47.85；證券之星估值分析工具顯示，旭升股份（603305）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)