股價長期破淨，信用評級轉負，太安堂遭遇流動性困難
2019年以來經營性業務利潤下滑、短期償債壓力較大、面臨一定流動性壓力、健康產業銷售及回款情況有待關注、非公開發行股票募集資金具有一定不確定性……
因為面臨上述問題，中誠信國際近日將太安堂主體信用評級由“穩定”轉向“負面”。
6月20日，太安堂發佈公告，回覆上交所問詢函，對“銷售淨利率下滑”、“償債能力下滑”等投資者最為關注的熱點話題一一回應。
太安堂主要從事中成藥研發、生產和銷售，醫藥電商銷售，以中藥飲片加工與銷售。產品主要有麒麟丸、心寶丸、心靈丸、丹田降脂丸、消炎癬濕藥膏等。
2019年太安堂實現營業收入40.13億元，同比上升21.05%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為9609.40萬元，同比下降64.53%，2020年一季度淨利潤為1564.96萬元，同比下降56.13%，扣非後淨利潤為-1353.08萬元。
中成藥製造是原本是太安堂的核心產業，但近年來，太安堂越來越冷落這塊高毛利率核心業務，投入鉅額資源扶持醫藥電商業務。2017年，中成藥銷售額佔總營業額22.65%，2019年中成藥銷售額佔公司總營業額近一步降至14.32%。與之相對應的是，藥品批發零售業務（也就是醫藥電商平台）的佔比則初步升高，從45.2%升至77.05%。
太安堂近年來看好醫藥電商行業的發展前景，寄希望於把子公司康愛多打造成醫藥電商領域的細分龍頭，因此在銷售推廣、平台建設等投入大量資源，期間費用逐年上升。
2019年康愛多營業額佔提升到77.05%，為繼續擴大市場規模和市場佔有率，獲取更多的活躍用户量以及提升復購率，太安堂採取薄毛利策略，導致毛利率下降至16.82%；毛利率較高的中成藥製造和健康產業開發產品營業額佔卻逐年下降。
這就導致太安堂毛利和淨利潤直線下降。數據顯示，2017-2019年，太安堂歸屬於母公司股東的淨利潤分別為2.90億元、2.71億元、9609.4萬元；銷售毛利率分別為29.93%、27.77%、24.41%；銷售淨利潤率分別為9.09%、8.30%、2.54%。
6月20日，太安堂特別發佈更正公告稱，在2019年年報中，最近2年主要會計數據和財務指標的流動比率和速動比率披露錯誤。
更正前，太安堂2019年的流動比率和速動比率分別為2.01%和0.9%，而更正後，則為193.29%和65.28%。
除了披露格式的錯誤，還有數值上面的差異。從更正後的數字來看，太安堂面臨短期流動性壓力。一般情況下，流動比率和速動比率分別在2和1的左右是正常水平。
從2017、2018和2019連續三年的數據來看，與同行業相比，太安堂流動比率接近同行業公司水平，速動比率則低於同行業公司水平。
太安堂稱，造成這一問題是原因是健康產業板塊（汕頭太安堂總部經濟大樓）開發成本增加、電商外購藥品、人蔘種植、中藥飲片、中成藥半成品儲備增加。
2019年末太安堂存貨賬面價值高達28.13億元，同比上升11.15%，佔流動資產的66.23%。2019年一季度存貨數值升值29.92億元，佔流動資產的66.95%。
而造成太安堂存貨高企的原因在於囤積了林下參等中藥材，以及電商項目囤貨。值得注意的是，太安堂還將價值5.52億元的健康產業開發項目，包括商鋪、總部大樓計為存貨。
存貨高企，太安堂似乎並不擔心，未計提任何存貨跌價準備。
太安堂稱，其存貨構成性質和產品市場適銷性與同行業有差異，除電商外購藥品零售外，主要自制產品如不孕不育類、心腦血管類產品，毛利率較為穩定且逐年呈增長趨勢，因此不存在需計提跌價準備的情形。
2019年，太安堂貨幣資金27億元，貨幣資金佔流動資產比例為7.02%，低於上述同行業39.87%的平均值，短期借款佔流動負債比例68.20%，高於上述同行業7.56%的平均值，另外，太安堂還有9億元公司債將於2021年2月到期，流動性壓力較大。
太安堂也意識到這一問題，在着手剝離部分資產，並通過定向增發補充資金，用於發展主業。
太安堂已經兩度發佈公告，轉讓康愛多部分股權。2019年末，太安堂決定轉讓康愛多3.5%的股權，合計轉讓金額為8750萬元。今年2月20日，太安堂再發公告稱，將以1250萬元的價格轉讓康愛多0.5%的股權。轉讓完成後，公司仍持有康愛多78.51%股權。
同時太安堂着手定增，擬向不超過35名符合證監會規定的特定對象，募集資金總額不超過9億元，扣除發行費用後擬用於生殖健康藥品整體升級項目、呼吸科產品生產車間提升改造項目、新藥產品產業化提升和推廣項目、生產智能數字化經營管理平台建設項目、補充流動資金。
目前，太安堂的定增價格尚未確定。一般情況下，股票的發行價格比定價基準日前20個交易日的均價的90%要高，定價基準日沒有嚴格限制，可以是股東大會的公告日，也可以是董事會決議的公告日，甚至是股票發行首日。
太安堂在回覆投資者提問時表示，本次非公開發行的定價基準日為發行期的首日，具體日期將在拿到證監會核准批文後與保薦機構（主承銷商）協商確定，本次發行採用詢價發行，將根據屆時市場情況確定發行價格，已確定發行對象將被動接受詢價結果。
當前，太安堂股價為4.4元/股左右，而每股淨資產是6.8元。如果定增價格低於每股淨資產，則會傷害到現有股東利益，引發股東抵制，股東大會和監管部門是否批准定增方案存疑。