華金證券：給予壹石通買入評級

2021-11-12華金證券股份有限公司肖索對壹石通進行研究併發布了研究報告《業績高速增長，勃姆石擴產規劃明晰》，本報告對壹石通給出買入評級，當前股價為80.08元。

壹石通(688733)

事件：公司公佈三季報，2021Q1-Q3實現營業收入2.8億元，同比增長130.3%；歸母淨利潤0.6億元，同比增長224.7%；毛利率43.3%，同比增加7.9pct；淨利率23.5%，同比增加6.8pct。其中Q3單季營收1.1億元，同比增長108.0%，環比增長23.4%；歸母淨利潤0.2億元，同比增長124.9%，環比下降12.0%；毛利率43.0%，同比提升8.2pct，環比下降1.2pct。

勃姆石出貨量大幅提升，產能擴張規劃明晰：公司鋰電池塗覆材料以勃姆石為主，2021Q1-Q3實現收入2.2億元，佔總營收78.0%，同比增長167.9%，毛利率穩定在44-45%。估算前三季度勃姆石出貨量約1.1萬噸，估算單位售價約2.0萬元，相比去年平均售價降低約9%。公司積極推進產能擴建項目，蚌埠市禹會區項目到2022年年中新增1-2萬噸產能，上市募投6000噸項目預計在2024年實現滿產；預估公司2021/2022/2023年產能達到1.6/4.0/4.3萬噸，公司產能準備充分，市佔率將進一步提升。

電子+阻燃材料快速發展，規模效應顯現盈利能力提升：2021Q1-Q3電子/阻燃材料產品實現收入0.4/0.2億元，佔比15.5%/6.5%，同比增長55.9%/48.8%。規模效應顯現，電子材料毛利率達到約36%，阻燃材料在36~37%，相比去年大幅提升。電子材料方面，10月28日，公司發佈公告稱，將投資約3.5億元，主要生產高純高功能化/球形/亞微米球形/低α射線球形二氧化硅、高純超細/低α射線球形氧化鋁等產品，建設期18個月；此外，上市募投5000噸項目擬使用約1億元，建設期2年。隨着新產能落地，公司電子材料業務有望獲得高速發展。

投資建議：公司在國內鋰電隔膜用勃姆石市場佔絕對份額，隨着勃姆石滲透率提升，公司根據下游需求積極擴張產能，增強競爭優勢；電子及阻燃材料業務方面，下游市場前景良好，公司技術優勢將持續體現，支撐業績高速增長。我們公司預測2021年至2023年歸母淨利潤分別為1.0、2.0和2.9億元，相當於2022年68.5的動態市盈率，首次覆蓋，給予“買入-B”的投資評級。

風險提示：市場競爭加劇風險；鋰電池塗覆材料技術迭代風險；客户集中度較高的風險；電子材料拓展不及預期的風險

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為80.0；證券之星估值分析工具顯示，壹石通（688733）好公司評級為2.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為1.5星。