楠木軒

壽險業長期債券配置難度正加大?多險資大咖共議佈局:未上市股權投資最“吸睛”

由 無英 發佈於 財經

財聯社(上海,記者 丁豔)訊,近日,保險資管行業協會召開“2021年上半年保險資金運用形勢分析會”,多位與會專家認為,目前保險資管公司經營難度有所增加,壽險長期債券配置難度加大;非標方面泛固收類資產面臨票息收益持續下降等風險。其認為,保險資金依然需要積極配置股票市場。

同時,其認為保險資金不能錯過REITs的頭班車。REITs對保險資金組合的風險收益產品線是有效補充,我國REITs絕大部分都是各地的優良資產,諸如高速公路等,因此投資REITs相對而言風險收益較好。

太平資產黨委副書記、副總經理曹琦坦言,下半年險資需要重點關注估值層面全球流動性的變化,業績層面成本推動對基本面的影響。下階段的保險資產配置仍要密切跟蹤宏觀及市場情況,把控好權益資產的整體敞口,降低市值,回撤風險,加大優質固定收益類資產的配置力度。

未上市股權將迎投資佈局機遇期 另類投資量價兩端仍承壓

對於未來險資配置方面,中國太保首席投資官鄧斌直言,其看好全年經濟,認為資本市場仍有機會。鄧斌表示,“在資本市場方面,權益市場考慮盈利增長,當前股票市場整體估值風險不算太大,結構性分化,一些資產還是有較強的吸引力,上行結構性空間顯現。中國利率下滑長期來講是結構性的下滑,這不僅是市場行為,也與人口結構和經濟發展相關,所以利率下行是長期趨勢。”

但與此同時,其警示道,“中國的信用違約風險明顯上升,信用評級的調降使整個市場神經高度緊張,很容易觸發加速到期,引發風險。”

曹琦指出,“社會槓桿調整有望影響固收的信用利差,對於保險資金投資操作帶來階段性挑戰。國務院要求保持宏觀槓桿率基本穩定,政府槓桿率有所降低,這意味着前兩年相對寬鬆的金融和信用條件將出現調整,這將削弱權益市場的價值,導致投資者對優質資產的爭奪更為激烈,行業另類投資量價兩端依舊承壓。”

“下半年需要重點關注估值層面全球流動性的變化,業績層面成本推動對基本面的影響,下階段的保險資產配置仍要密切跟蹤宏觀及市場情況,把控好權益資產的整體敞口,降低市值,回撤風險,加大優質固定收益類資產的配置力度。”曹琦如是説。

值得注意的是,在未上市股權方面,張滌指出過去制約未上市股權退出渠道因素在好轉,45號制度實際上非常明確地界定了資產管理公司、保險公司在另類投資,尤其是在不動產、未上市股權方面各自的角色和定位。“未來一段時間未上市股權會迎來投資佈局機遇期。”

同時,多位與會專家指出,“目前保險資管公司經營難度有所增加,配置難度加大。利率方面,資金面較松,十年期收益率在區間波動;地方債發行過慢,同時長期限的地方債發行量大幅萎縮,對於壽險長期債券配置難度加大;非標方面,在今年銀行資本補充債收益率大幅下降的情況下,泛固收類資產面臨票息收益持續下降,風險上升。”

償二代二期新規或將限制險資配置規模

值得注意的是,近日銀保監會透露償二代二期工程監管規則將於6月30日之前落定。與會專家認為從償二代對保險資管具體影響來看,“一方面投資業務和資本要求的聯動敏感度較大,無論是穿透、集中度、資產負債表的利率,對償付能力的影響都較大,需要重點關注。另一方面從具體實施穿透層面來看,目前公司的固收類(包括非標)品種依然面臨較大困難。”

從應對層面來看,與會專家認為,“由於過渡期只有三年,保險資管還是應該從資產端進行深度研究,考慮投資策略的應對。由於對整個公司和技術的要求較高,而且對資產要求穿透,因此對險企歷史數據的整理會出現一定的需求。”

據財聯社記者此前獲悉的一份《保險公司償付能力監管規則(徵求意見稿)》顯示,較償二代一期相比,償二代二期最為顯著的變化就是其新增“市場風險和信用風險的穿透計量”規則,明確保險公司應當遵循應穿盡穿原則,對所有非基礎資產進行穿透,計量其最低資本;應當遵循穿透到底原則,將所有非基礎資產逐層穿透至基礎資產或者豁免穿透的非基礎資產。

一位大型上市險企投資部負責人對財聯社記者表示,“具體到資金運用和投資管理方面,償二代二期提出的諸如‘應穿盡穿、不穿則罰’、對股權投資的減值管理、對投資性不動產的成本法計量等,都屬於精細化、準確化、真實性等方面的要求。同時,償二代二期中不能穿透的資產將要計提懲罰性資本,相應就會降低償付能力充足率,這相應會限制險資資產配置規模。”

權益市場分化加大險資投資難度 負債管理難度增大

對宏觀經濟及政策的把控,是險企投資人能夠踩準節奏入場和撤退的有力武器。中國人壽投資管理中心負責人張滌認為,經濟金融方面,上半年經濟運行開局良好,但是恢復不均衡,基礎不牢固,資本市場存在三個隱憂。“首先是金融懸崖,一定程度上透支了未來的增長;其次是流動性的影響,邊際上的改變對股市產生較大影響。同時,去年很多股票估值大幅度提升,未來一段時間盈利增長難以支撐估值。”

在通脹方面,全球的通脹邏輯非常清晰,新冠疫情爆發,全球的供應鏈受到了影響,美國政府史無前例的財政刺激流動性氾濫,還有逆全球化的影響,也會推高通脹。張滌認為,“國內目前核心CPI不高,在需求不足、不強勁的情景下,供給側生產資料的價格上漲難以傳導到需求端,中國的通脹很難過高。”

太平資產黨委副書記、副總經理曹琦指出,國內外經濟復甦仍然面臨挑戰。從全球來看世界主要經濟體延續了去年下半年以來的復甦態勢,但是全球經濟尤其是新興經濟體仍受到疫情影響,復甦之路仍然較為曲折。從國內來看,由於我國疫情得到提前的控制,經濟也得以率先的恢復增長。

“但是也要注意到近期中央政治局會議提出要建立防範金融風險的主要領導的機制,預計今年金融擴張速度較去年相比有所放緩。”曹琦如是提示。

曹琦認為,現階段保險資金運用存在新特徵與新挑戰。“特徵方面主要是目前權益資產配置佔比加大、另類業務加快轉型步伐、資管產品的淨值化轉型豐富。挑戰方面主要是資產負債的管理難度增大、淨投資收益下行影響投資組合的整體收益表現、權益市場分化加大了投資管理的難度、信用風險曝露存在長期影響。”