茅台Q3淨利頂3個五糧液！頭部酒企業績斷層，投資者該如何佈局

記者 都亞男

五糧液業績提速，前三季度日賺0.7億元！頭部酒企業績斷層分化，如何建立白酒板塊投資邏輯？

10月27日晚間，白酒行業的“二哥”五糧液發佈2022年三季度報告，前三季度營收為557.8億元，同比增長12.19%；歸母淨利潤199.89億元，同比增長15.36%。平均下來，五糧液前三季度日賺0.7億元。單看第三季度，五糧液營收為145.57億元，同比增長12.24%；歸母淨利潤48.9億元，同比增長18.50%。

截至10月28日15點，A股市場上共有12只白酒股披露三季報業績，從營收、淨利等財報數據來看，白酒行業斷層分化程度明顯。

今年前三季度，只有貴州茅台、五糧液營收超過了500億元，站在第一梯隊之中；洋河股份、山西汾酒雖緊隨其後，營收超200億元，但從體量來看，已被第一梯隊遠遠甩在身後；瀘州老窖、古井貢酒2家營收過百億元，其餘6家已披露三季報的酒企營收均在50億元以下。

從歸母淨利潤更能看出白酒行業的斷層，貴州茅台是當之無愧的“白酒一哥”，前三季度淨賺444億元，日均吸金1.63億元，這個數字是五糧液的2倍多，約是洋河股份的5倍；除了五糧液達到199.89億元，其餘10家白酒企業前三季度淨利均在百億元以下。

單看第三季度，營收295.43億元的貴州茅台也是“高嶺之花”，歸母淨利潤146.06億元約相當於3個五糧液。此外，第三季度，除了白酒“一哥”和“二哥”，其餘10家營收均未過百億元；包括“白酒二哥”五糧液在內的11家白酒企業，歸母淨利潤均在50億元以下。

頭部酒企業績斷層分化，第四季度應該如何建立白酒板塊投資邏輯？

華創證券食品飲料團隊近期研報指出，展望四季度與來年節奏，23 年春節較早，留予酒企備貨與消化庫存的時間有限，因此12月前各酒企如何健康消化庫存成為關鍵，在今年回款任務基本完成情況下，行業整體業績具有保障，但經營質量也必然走向分化。年底重點關注來年目標的制定與終端備貨情況，核心老名酒仍具備更強韌性，而來年二季度則可迎低基數，需求端有一定改善，庫存及價盤健康、底牌較多的酒企具有經營反轉潛力。

中原證券近期研報中給出了投資策略，展望四季度，白酒基本面有望延續一季度的強勁修復勢頭。就一線高檔白酒而言，2022年上半年其銷售情況已經明顯好轉，四季度隨着消費旺季到來，高檔名酒的動銷將得以延續。就地方名酒而言，隨着房地產“一城一策”在各地出台，以及地方基建項目推行實施，地方經濟預期變得明朗，有助於加快地方名酒的動銷，地方的白酒消費有望重拾升級進程。中原證券給予白酒行業“同步大市”的投資評級，推薦五糧液、瀘州老窖、今世緣、金徽酒和古井貢酒。

華創證券食品飲料團隊也給出了投資建議：首推茅台，公司經營底牌充足，持續增長動力充足，確定性依然凸顯，近期回落即是長線配置良機；其次，汾酒經營節奏把控良好，抗風險能力強，第三季度有望重回高增業績靚麗，兼具高景氣延續性及確定性，高增長中樞具備堅實支撐；另外，持續推薦區域龍頭古井，緊握估值合理的老窖，戰略佈局預期底部的五糧液、洋河。

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