和訊SGI公司｜中偉股份業績穩步增長，SGI指數評分為何僅60？現金流壓力大，研發力度有待提升

7月13日，中偉股份披露2022年半年度業績預告，預計2022年1-6月實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.50億元-6.80億元，同比增長33.23%-39.38%。

業績持續增長的原因為，受益於新能源行業終端需求向好，產業鏈供需有效增強。2022年1-6月，公司三元前驅體和四氧化三鈷合計銷售量超過10萬噸。且公司產能持續釋放，精益管理持續增效，疊加產品、客户結構持續優化，產業一體化比例逐步提高，共同推動公司業績持續增長。

不過，2022年一季度中偉股份和訊SGI指數評分為60，2022一季報中偉股份實現營業收入63.28億元，同比上升71.51%；歸母淨利潤2.55億元，同比上升20.43%。業績一直持續向好，卻又創下近幾個季度的最低分，到底是為什麼？

從盈利能力上看，中偉股份2022年一季度加權淨資產收益率2.56%，同比減少了2.80%。不止如此，毛利率和淨利率也有所下降，2021年中偉股份的毛利率和淨利率分別為11.54%、4.67%，而2022年一季度分別為11.21%、4.01%。

現金流方面持續承壓，2022年一季度經營活動產生的現金流淨額為-28.11億元，同比減少475.69%。中偉股份表示，主要系銷售規模快速增長，購買原材料支付的金額大幅上漲所致。而就在2021年其現金也為負，經營活動產生的現金流淨額為-16.59億元，同比也減少457.80%，實質上是中偉股份在大幅擴產的同時，銷售量逐漸跟不上產量的提升，公司的存貨也大幅佔用營運資金。而就在此時，中偉股份還在併購和擴產中，持續的擴產併購已經給中偉股份現金流帶來巨大壓力。

6月10日，中偉股份公告稱，擬定增募資66.8億元用於擴產及補充流動資金，其中25億元用於印尼6萬金噸紅土鎳礦項目；6.5億元用於貴州西部基地8萬金噸低冰鎳-高冰鎳-硫酸鎳項目；5.6億元用於廣西南部基地8萬金噸低冰鎳-高冰鎳項目；9.75億元用於貴州開陽基地20萬噸磷酸鐵項目；19.95億元用於補充流動資金。

7月7日，中偉股份公告稱，以不超2億美元收購DHPL100%的股權。DHPL將成為公司的全資子公司，並間接持有DNI50.1%的股權。

根據ICC鑫欏諮詢數據顯示,2021年度中偉股份公司三元前驅體市場佔有率提升至26%,四氧化三鈷市場佔有率24%,均保持行業第一。但隨着銷售規模擴大，應收賬款也有所增長，2022年一季度為54.56億元，而2021年末為44.52億元。應收賬款週轉天數也隨之增加，2021年為55.93天，2022年一季度升至75.88天。截止2021年末，中偉股份的應收賬款大部分源於前五名客户，回款應較為穩定。

研發方面，中偉股份近三年有大幅投入。2019年到2021年分別為1.75億元、2.70億元、7.69億元，2022年一季度為2.23億元。但從研發力度上看似乎還在“原地踏步”增長幅度不大，研發投入佔營業收入的比重分別為3.30%、3.63%、3.83%、3.53%。對比於同行業公司長遠鋰科等仍較低，長遠鋰科2022年一季度研發投入佔營業收入比重為4.02%。

中偉股份主營三元前驅體及四氧化三鈷。三元前驅體是製備三元正極材料的前端原料，也是關鍵材料。四氧化三鈷是生產鈷酸鋰的重要原料,而鈷酸鋰是鋰離子電池正極材料。因此，中偉股份充分受益於新能源車市場的需求量暴增，業績穩步提升。

目前，中偉股份正在加速三元一體化佈局，通過礦產資源加工-前驅體生產-循環回收，未來在成本下降的同時，盈利能力或有進一步提升。華鑫證券表示，中偉股份持續強化一體化佈局，打造產業鏈閉環，盈利邁入中長期上行通道；基於公司卡位優質賽道、擁抱優質客户與積極資本開支等因素，看好公司中長期向上的發展機會。

除此之外，值得一提的是，中偉股份除了三元鋰電池的佈局外也踏上了磷酸鐵鋰領域。據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2021年我國磷酸鐵鋰電池裝機量累計79.8GWh，佔比51.7%，對三元鋰電池實現反超。TrendForce在一份報告中預測，從2024年開始，磷酸鐵鋰電池的市場份額將超過三元鋰電池。可見，未來中偉股份在磷酸鐵鋰業務中也或將帶來營收貢獻。

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