華商基金梁皓：關注新能源汽車及光伏行業投資機遇

　　中國經濟網北京7月21日訊 今年上半年，儘管A股跌宕起伏，但依然有不少公募基金及時把握住市場轉向的機會，獲取了明顯的超額收益。銀河證券數據顯示，其一級分類下股票基金、混合基金上半年分別上漲了14.56%、18.35%。其中，華商基金明星基金經理梁皓管理的2只基金上半年（20200101-20200630）收益超過50%，同期大盤下跌了2.15%。

　　梁皓表示，其年初重點佈局了科技股，但隨後因為疫情的出現，其意識到行情將受到干擾，所以及時調倉到了必選和可選消費品，比如醫藥和白酒還有一些備選食品等方向，進而獲得了優秀的業績表現。

　　針對下半年的市場行情，梁皓認為，整個消費電子板塊還處於緩慢復甦態勢，三四季度可能會逐步往上走，半導體可能會稍微更偏後一點，因為它更偏上游，下游的需求好轉傳導到它還需要一定的時間。其他的一些領域像新能源汽車和光伏等行業下半年需求環比向好的幅度是確定的並且幅度比較大。在這些子行業裏面建議自下而上的尋找那些成長性好，核心壁壘比較高的一些公司進行長期持有。

　　表：華商基金梁皓管理的2只基金2020上半年業績超50%

　　數據來源：業績數據來自華商基金，業績比較基準數據來自wind

　　數據截至：20200101-20200630

　　以下為訪談實錄：

　　上半年收益超50%的投資路徑

　　問：您上半年主要是抓住了哪些的投資機遇？

　　梁皓：今年我的基金配置在各個季度都根據市場行情進行了調整，今年一季度的時候，我主要配置了科技板塊。後來因為疫情的影響，對整個持倉有一個對應的調整，減少了科技板塊的持倉，這樣的話就做了一個比較好的切換。

　　如果分析我整個的投資組合獲得超額收益的原因，那麼一方面是來自行業配置的影響，另一方面則是來自於擇股比較成功，自上而下和自下而上的研究方法在擇股過程中都作出了比較好的貢獻。

　　問：近日在接受採訪時您有表示較為看好醫藥股和白酒股，對應的投資邏輯是怎樣思考的？

　　梁皓：站在年初時點看，科技是一個較好的機會，因為參考歷史發展進程來看科技發展是有周期的，現在我們正處在新一輪科技週期的起點，5G、人工智能、AI等技術不斷進步，未來將切實改變我們的生活，帶來很大的投資機會，所以科技是未來幾年持續看好的賽道，但由於疫情的影響，整個經濟短期是處在休克狀態，科技是和經濟強相關的，所以當時我們把投資方向進行了調整，轉向了必選和可選這塊。當前醫藥的需求是比較剛性的，我們整個國家正處於一個人口老齡化的加速的狀態，同時人民生活水平正不斷提高，醫藥科技持續進步，使得大家對健康有了一個更高的要求，因此這塊有一個很大很強的醫藥的消費升級的需求。所以，在疫情的影響之下，我們決定把整個組合的配置偏向於需求更穩定、更具有保障性的偏消費領域，比如像醫藥和白酒還有一些備選食品等方向。

　　問：為什麼在市場整體對這個板塊比較悲觀的時候，你反而會去看好它裏面的投資機會？

　　梁皓：白酒其實是中國比較有特色的一個產業，其他的國家是沒有的。如果我們參考歷史來看，白酒在過去十年時間裏，除了偶爾的一兩年以外它長期跑贏市場。白酒的競爭格局相當穩固，對於這種具有很強的護城河的優秀公司來説每次因為“黑天鵝事件”的影響，導致它的需求有一個短期的消失，股價帶來大幅度下跌，其實都是你買入並投資的很好的機會，因為長看疫情會發現這些公司的核心競爭力沒有任何削弱，它只是短期有一個需求的波動而已。所以，對於我們來説，如果你看的時間足夠長，其實只有黑天鵝事件才能為我們帶來優秀公司的買入機會。

　　需求大幅好轉的行業或更具投資機會

　　問：包括新基建，包括資本市場的改革，直接涉及到創業板和科創板的改革，各方面都有政策的聚焦，怎樣去評價接下來政策紅利的力度和持續性對科技板塊可能帶來的一些利好的驅動？

　　梁皓：我是這樣看這個問題，我們很多政策的出台是和國家整個產業發展是有關係的，整個國家加入世貿組織之後，這麼多年的發展到今天已經到了一個在全球產業鏈裏必須要向上爬坡，依靠科技創新提升自己工業附加值的程度，所以在未來很長一段時間內，我覺得研發和創新都是推動我國經濟發展的最重要的一個推動力，所以，國內在這方面的政策和支持不是結束而是開始，這些政策可能在未來的三到五年內甚至十年內都是持續不斷出現的。如果看短期，隨着一些特別優秀的製造業公司上市，比如像港股的科技股，像中芯國際和國內芯片的龍頭在科創板上市，這個熱情在短期內還能再延續一段時間。

　　問：業績的谷底會不會帶來估值或者股價的谷底，這方面對三四季度怎樣預計未來演繹的方向？

　　梁皓：對整個下半年來看，受疫情影響整個市場環境很特殊，需求是主要的矛盾，下半年哪些行業的需求環比上半年有大幅好轉的話，哪些行業可能就有更好的投資機會。如果我們光看科技這塊，我覺得整個消費電子這塊還處於一個緩慢復甦的態勢，三四季度可能會逐步往上走，這塊可能有一個比較好的機會。半導體可能會稍微更偏後一點，因為它更偏上游，下游的需求好轉傳導到它還需要一定的時間。其他的一些領域像新能源汽車和光伏等行業下半年需求環比向好的幅度是確定的並且幅度比較大。所以，如果我們看下半年的話，科技股還是有一定的機會的，像新能源的一些行業，這些新興行業也會有一些比較好的投資機會。

　　看好新能源汽車及光伏行業投資機遇

　　問：展望下半年有那些主要影響因素值得重點關注？

　　梁皓：一是全球疫情的進展，我們需要關注9、10月份全球疫情會不會有大規模二次暴發的風險。二是我們需要關注國內流動性的拐點，因為當前在應對疫情的情況下，全球流動性很寬鬆，有很多流動性釋放出來，我們需要警惕下半年國內經濟出現一定的觸底反彈，趨勢得到穩住之後，關注前期的流動性工具會不會逐步往回收，如果出現流動性拐點的話，之前我們提到的很多估值比較高的行業和公司，可能短期有一定的估值下滑壓力，我覺得這兩點是我們下半年需要重點關注的。

　　政策方面，從產業政策來看，整個國內對科技政策的支持應該是能夠持續的，流動性方面更需要關注央行的流動性拐點出現。目前來看，從最近的一些財經新聞上可以看到央行的一些重要的官員正在表態，也強調了當前的一個流動性寬鬆和很多工具並不是常態化的。所以，我覺得照下半年的話要警惕這些流動性逐步往回收，我們的利率可能有一個緩慢抬升的現象出現。

　　問：整體來看下半年的投資機遇如何把握？

　　梁皓：整個下半年還是需要自上而下的尋找那些需求環比上半年大幅好轉的子行業，這些邊際好轉的子行業可能會有更好的投資機會，比如剛才我們提到的像新能源汽車、光伏和消費電子這些。在這些子行業裏面建議自下而上的尋找那些成長性好，核心壁壘比較高的一些公司進行長期持有。

　　問：下半年在投資方面需要注意迴避哪些風險？

　　梁皓：單從風險上看，其實擇時是比較難的工作，除了一個特定的年份之外，像2015年、2018年的年份之外，其實都沒有一個特別強的收益，如果我們看今年這個市場，你能看到到目前為止，滬深300和上證綜指還是處於一個平的狀態，但是看基金的話，整個偏股型基金收益率今年是20%左右，一些優秀的基金今年已經有50-60%的收益了，未來的市場其實是一個越來越結構化的市場，結構化市場的意思是説整個大盤或者整個宏觀經濟的影響是慢慢偏弱的，所以我對於個人投資者的建議是更應該從中選擇那些競爭優勢很強，成長性很好的公司進行長期持有，這才是跑贏市場的或者取得很好的長期收益的最好的方法。從過去的經驗和過去基金市場的各方面的表現來看，其實我們選擇龍頭公司持有的話都是一個挺好的策略。

　　基金經理：

　　梁皓，理學博士，10年證券從業經歷。2012年5月加入華商基金。現任華商萬眾創新混合、華商創新成長混合、華商鑫安混合基金經理。