英科醫療分紅預案“一夜變臉”，竟是因高管不懂H股發行規則？
繼3月15日股價跌停，英科醫療16日股價又暴跌8.56%，而接連暴跌的股價與英科醫療“一夜變臉”的分紅預案息息相關。值得一提的是，15日晚間才發佈的分紅預案，次日早間7時便又緊急發佈了調整後的分紅預案。經調整，為保公司H股順利發行及上市，分紅取消了轉股計劃。事實上，分紅方案調整對於英科轉債的影響更大，16日盤中一度逼近20%熔斷線。若觸發提前贖回機制，那麼一旦提前贖回，英科轉債的投資者或將承擔20%以上溢價率損失。
一夜之內撤回“送轉”方案後，英科醫療引發監管質詢的同時還遭股債雙殺。
3月15日晚間，英科醫療發佈了一則堪稱驚豔的《2020年年度報告》，全年淨利潤暴增38倍。同時披露了2020年度利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發現金股利30元（含税），並以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。
然而，這份利潤分配預案發布不到12個小時便被撤回，並取消了轉股計劃。這一舉動顯然惹怒了投資者，其回覆深交所的答覆卻意外透露了其H股上市的計劃。由於公司管理層不懂H股發行規則，大手筆分紅計劃或影響到其首次公開發行，最後是在港股相關中介的告知下，出現了半夜更改公告的神奇操作。
值得一提的是，一夜變臉的分紅預案讓英科醫療遭遇了股債“雙殺”，紛紛回調40%。值得注意的是，英科轉債最新的轉股溢價率為26.87%，估值較前期已有所壓縮，由此關於英科轉債是否會被實施提前贖回的擔憂出現。
事實上，2020年以來，“債中茅台”英科轉債持續高於強贖觸發價。儘管英科醫療曾多次發佈不提前贖回公告。但可轉債被瘋炒的歷史先例並非沒有，高轉股溢價率的個券一旦公告強制贖回，投資者將面臨較大損失。
分紅預案取消轉增，為保H股發行
3月15日晚間，英科醫療發佈了業績報告，與此前的業績預告相差無幾。2020年英科醫療實現營收138.37億元，較2019年同期增長564.29%；淨利潤為70.07億元，同比大增3829.56%。
伴隨着優異的“成績單”，英科醫療同時發佈了“壕氣”的分紅預案。預案顯示，截至2020年末，英科醫療可供分配利潤為73.35億元元，母公司可供分配利潤為11.1億元。公司擬以分紅派息股權登記日的總股本為基數，向全體股東每10派發現金股利30元（含税），以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。
實質上，若能依照上述分紅方案實施，英科醫療的股價將降低且流動性有望增強。
然而，令投資者大跌眼鏡的是，分紅預案在一夜之間驟變。巨潮資訊顯示，16日早間7點45分，英科醫療發佈了《關於調整2020年年度利潤分配預案的公告》。
調整後的分紅預案顯示，為確保公司首次公開發行H股並上市事宜的順利進行，將2020年利潤分配預案調整為“向全體股東每 10 股派發現金股利30元人民幣（含税）”。
不難發現，相較未調整的分紅預案，新版分紅預案強調了為確保H股順利發行並上市的調整原因，也抹去了“以資本公積金向全體股東每10股轉增5股”的轉股計劃。
然而，英科醫療淨利潤暴漲38倍的大利好卻被“變臉”的分紅方案瓦解了。
由此，英科醫療和英科轉債迎來“雙殺”局面。顯然，投資者對分紅方案的調整不滿意。
繼15日跌停後，英科醫療的股價16日繼續大跌8.56%。而調整後的分紅預案對英科轉債的影響更大，英科轉債“不堪重負”16日開盤後重挫，一度跌幅超過18%，逼近20%熔斷線。
值得注意的是，英科醫療2020年實現淨利潤70億元，其分紅派現對於“債茅”英科轉債確實影響巨大。
據機構測算，若英科醫療拿出50%淨利潤進行分紅，將會把英科轉債股價從11.32元拉低至2元之下，而轉股數量將大大增加，按照當前價格英科轉債將輕鬆站上萬元。這在A股可轉債歷史上可能是首次。
這也是可轉債歷史上唯一一次可以站上萬元的機會。
有觀點指出，“10派30元”也只是剛剛維持了當前英科轉債的估值水平，對應的就是30%的溢價率。
如此一來，不可避免地，英科醫療此次分紅預案的調整也引發了監管層關注。深交所要求英科醫療説明2020年度利潤分配預案籌劃及決策過程，結合董事會決議通過利潤分配預案後又立即進行調整的事實，説明公司本次利潤分配預案制定的審慎性及合規性。
分紅預案調整帶來的“股債雙殺”
一夜變臉的分紅預案，讓本就脆弱的“債中茅台”英科轉債遭遇無妄之災。
16日，英科醫療股價報收181元/股，這一價格已較其299.99元/股的歷史高點回調近40%。英科轉債也緊跟正股步伐，截至最新報2026元，較1月份高點回調達44%。
結合英科醫療及英科轉債15日、16日的暴跌，分紅預案的發佈以及調整着實影響甚或點燃了市場情緒。
或者説，原本的分紅方案已經很難滿足投機者的胃口，調整後的分紅方案更是激化了這一情緒。
值得一提的是，英科醫療以年度股價暴漲1482%登頂2020年A股第一大牛股。2021年1月底股價曾達歷史最高299.99元，這一股價較疫情前暴漲超30倍，總市值最高達1056億元。
正是由於正股表現強勁，英科轉債的市價也一路飆漲，併成為市場少見的“十倍大牛債”，英科轉債也由此被譽為“債中茅台”。
1月25日，英科轉債創歷史新高，盤中一度達到3618.19元，成為A股兩市歷史上首隻價格超過3000元的可轉債。而在此後，英科轉債整體連續下跌，至3月16日大跌逾12%，報收2026元/張，盤中一度跌破2000元。也就是説，不到兩個月時間最多跌去1700元，跌幅近五成。
根據公開資料，英科轉債自2019年8月16日開始發行，累計公開發行了470萬張可轉換公司債券，每張面值100元，發行總額 4.70億元。該可轉債的債項評級為AA-級。
歷史數據顯示，英科轉債市價在2020年初市價不過百元出頭，但受益於公司業績大增及正股大漲，該轉債價格一度突破500元、1000元，2020年12月更是站上2000元，僅2020年全年該轉債就飆漲了1429.66%。
不過，2021年2月以來，英科醫療的股價開始回調，英科轉債的走勢也與正股一同向下。
同時，有觀點指出英科轉債暴跌還源自一個潛在隱憂，若未等到分紅，英科轉債便觸發了提前贖回機制，那麼一旦提前贖回，投資者將按照面值和當期利息售於公司。此時，投資者可以轉股，但由於分紅尚未到實施日期，因而英科轉債持有人會異常被動，至少要承擔損失20%以上溢價率損失。
值得一提的是，由於英科轉債已站上2000元，已經達到了觸發提前贖回的標準。不過，此前相關公告曾表示“2021年5月3日前，如公司觸發”英科轉債“的贖回條款均不行使”英科轉債“的提前贖回權利”，這意味着，英科轉債在5月3日之前，不會被提前贖回。
於是，分紅的時點成為另一個擔憂。儘管此次公告了分紅派息，但有一種可能就是還未等到分紅，英科轉債便觸發了提前贖回機制。
值得注意的是，英科醫療往年利潤分配通常發生在6月份，而今年股東大會召開日期領先於往年，利潤分配時間大概率提前，因而觸發提前贖回機制的概率或有所降低。