輕視研發“忘記”信批 太極集團主業十年九虧何以翻身

作為一家營收超百億的醫藥巨頭，太極集團扣非淨利潤卻連年虧損。更誇張的是，超億元的政府補助竟“忘記”披露。這不免令市場懷疑，在種種光鮮的表象下，太極集團是否早已千瘡百孔。

《投資者網》周淼

在業績扭虧的關鍵時刻，重慶太極實業(集團)股份有限公司（下稱“太極集團”，600129.SH）卻曝出信批違規。據其於10月12日發佈的公告稱，由於多次收到政府補助未披露，公司收到上交所監管函。

上交所指出，公司多次收到政府補助，累計或單筆金額多次達到應當披露的標準，但公司未按規定及時披露，損害了投資者的知情權。時任董事會秘書蔣茜作為公司信息披露事務具體負責人，未能勤勉盡責，對公司前述違規行為負有責任。

除了信批違規，太極集團還面臨主業不振、現金流緊張、負債率高等種種難題。

多次政府補助未披露

據監管函，太極集團有多達7筆未及時披露的政府補助公告，合計總金額高達1.47億元。

其中，2019年4月22日、11月27日、12月22日，太極集團分別收到與收益相關的政府補助791萬元、2760.17萬元和997.45萬元，共計佔當年所收補助總額約76%；

2020年3月18日、5月29日及6月23日，公司分別收到與收益相關的政府補助760.04萬元、1353萬元及1611.61萬元，佔年初至今所收補助總額約68%。上述與收益相關的政府補助，單筆均達到臨時公告披露標準，但公司均未及時披露。

上交所認為，鑑於上述違規事實和情節，根據《股票上市規則》第17.1條和《上海證券交易所紀律處分和監管措施實施辦法》有關規定，決定對太極集團及時任董事會秘書蔣茜予以監管關注。

值得注意的是，據公告披露，2019年公司收到與收益相關的政府補助為7401.81萬元，2020年至公告披露日收到與收益相關的政府補助為 5424.11萬元。

而翻閲其財報數據發現，2019年及2020年上半年末，太極集團計入當期損益的政府補助分別為4754.63萬元、4519.37萬元，與公告中所披露的數據存在較大差異。

對此，太極集團董秘辦公室一名不願透露姓名的工作人員告訴《投資者網》，計入年報的金額要看公司入賬情況。只有政府真的撥入賬上後，財務才能做賬。而且財務有不同的記賬標準，有的補助計入收益類，有的計入資產類。

在業內人士看來，不排除太極集團存在故意不及時披露的可能性。依靠政府補助等方式實現的業績增長或者盈利並不具備持續性，在業績下滑趨勢下，太極集團還需從主業尋求突破。

扣非淨利潤連年虧損

資料顯示，太極集團主要從事中、西成藥的生產和銷售，擁有醫藥工業、醫藥商業、藥材種植等完整的醫藥產業鏈。1997年，太極集團於上交所上市。

《投資者網》梳理發現，自上市以來，太極集團的扣非淨利曾連續7年虧損。2010年至2020上半年，公司的扣非淨利分別為-0.57億元、-1.33億元、-2.43億元、-1.72億元、-2.81億元、-5.36億元、-4.43億元、6437.48萬元、-8362.94萬元、-1.57億元、-2017.3萬元。

2015年、2016年，其扣非淨利潤虧損最為嚴重，分別虧了5.36億元、4.43億元，不過同期淨利潤反而創出了新高，分別達2.31億元、8.49億元。據此估算，公司非經常性損益帶來的收入分別約為7.67億元及12.92億元。

來源：年報數據

不過自2017年起，太極集團淨利潤就開始大幅縮水，2019年淨利則虧損了7083.03萬元，同比下降200.81%。與之相對應的是，太極集團的營收卻一路高漲，2018年營收規模首破百億，2019年達116.43億。

此前，公司曾將虧損原因歸於主要產品藿香正氣口服液銷量下降。今年2月，公司藿香正氣口服液被列入《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案（試行第五版）》，然而公司業績仍未得到明顯改善。

太極集團2020年半年報顯示，公司營業收入為57.54億元，同比下降6.43%；淨利為1021.76萬元，同比下降88.53%。對於整體業績滑坡的原因，公司則歸為疫情影響，醫院終端銷售品種以及解熱鎮咳等受限制藥品的銷售出現下降。

從二級市場的表現來看，2016年，太極集團曾創出歷史新高44.6元/股，此後股價便一路下滑，最低探至7.71元/股，期間跌幅一度超八成。時至今日，公司市值仍然不到100億元，距離千億市值的目標已很遙遠。

截至2020年10月16日收盤，太極集團股價報16.02元/股，今年以來漲幅約40%；而同行業中片仔癀年漲幅達126.3%，西藏藥業則達323.8%。

百億級骨幹單品隕落

藿香正氣口服液作為骨幹產品，曾為太極集團業績做出巨大貢獻。2016年，藿香正氣口服液的銷售高達10億元，為此，公司還制定了該產品的十年戰略規劃，即2018年國內銷售達到20億元，2021年達到50億元，2027年銷售達到100億元。

而財報數據顯示，2018年藿香正氣液的銷量相比預期幾乎“腰斬”，年報中僅描述為“達到10億元”，未達成銷售目標；到了2019年，銷量下滑情況進一步加劇，僅實現銷售額6億元；而今年上半年，銷售額僅為 4.90 億元。

有分析認為，銷售渠道收窄是太極集團藿香正氣口服液銷量下滑的重要原因。2018年2月，國家藥監局取消了藿香正氣口服液的雙跨類別，轉換為非處方藥。此後，該藥品在醫生處方方面的渠道受到影響。

然而，這並不足以成為太極集團業績下行的理由。事實上，除了藿香正氣水，太極集團還有急支糖漿、注射用頭孢唑肟鈉、洛芬待因緩釋片等數十款主要產品。

來源：公司半年報

在研發方面，太極集團更是在年報中描述，其擁有強大科研體系，成功研發新藥40餘個，並獲得多個獎項。而財務數據卻顯示，2018年至2020年上半年，研發費用均只有區區幾千萬元；而在2018年以前，公司年報中竟然沒有披露研發費用。

反觀銷售費用，近年來分別為28.94億元、37.51億元及16.82億元，幾乎佔了同期營收的1/3。與之相比，研發費用幾乎“微不足道”。

業內人士認為，已定的銷售體系銷售模式導致的銷售費用逐年增加，削減變得不太可能；新品研發投入多回報週期長難以在短期內實現盈利，只能在吃老本的情況下試圖尋找新的盈利點；儘管藥品為用户硬需求產品，但也受到季節氣候等客觀因素的影響，使得銷量起伏不定。

擴張之下亟待“補血”

據相關媒體報道，2003年起，太極集團通過收購西南藥業等同業企業，逐漸從單一生產中藥發展成集中西藥研發、生產與銷售於一體的綜合性藥企。

截至目前，公司已形成全面覆蓋川渝地區的銷售網絡，超過萬家的藥房連鎖規模以及涉及中藥、麻醉藥及精神藥物等產品生產能力，是西南地區較大規模的藥企集團之一。其中，桐君閣大藥房、太極大藥房門店數量合計超萬家，年銷售規模位列全國前三。

然而，太極集團的現金流卻出現危機。據財報披露，2018年至2020年上半年，太極集團的經營現金流由1.04億元降為-1.46億元。與此同時，太極集團最新的短期借款、一年以內到期的非流動負債分別為37.62億元、6.73億元，而賬面上的貨幣資金僅為18.49億元，或面臨較大償債壓力。

事實上，公司資產負債率長期居高不下，近幾年雖略有下滑，但仍遠高於行業平均水平。

來源：同花順

為了緩解資金壓力，太極集團曾賣過房子、土地使用權、股權、生產廠區及辦公樓等多類資產。此前的2018年，公司還定增募資了19.97億元。

今年以來，太極集團甩賣資產的節奏仍在持續。此前9月底，公司還發布公告稱，擬將持有的成都新衡生房地產開發有限公司（成都新衡生公司）等資產對外轉讓。經財務部門初步測算，上述轉讓將合計獲得收益約4.01億元。（思維財經出品）■