嘉實韓曉燕：ESG投資是資本市場實現或踐行碳中和的工具

8月2日，2022新京報貝殼財經夏季峯會正式開幕。在本次峯會“中國ESG投資的前景與挑戰”分論壇上，嘉實基金ESG研究部負責人韓曉燕指出，ESG投資是資本市場實現碳中和或者踐行碳中和很好的工具。

從資產管理人的視角，韓曉燕指出，ESG投資並不與傳統的投資相沖突或相背離，更多的是傳統投資理念框架上的升級。

ESG幫助企業在中長期實現價值提升

“ESG倡導在整個投資流程裏面充分考慮環境社會的因素，作為資產管理人和受託的管理者，我們需要把對財務業績有重要影響的ESG因素納入整個分析框架和投資決策流程裏。所以ESG現在越來越成為各大機構、投資人必須考量的因素。”韓曉燕稱，現在的資產管理人也需要更多關注中長期因素，分析自己的投資組合，包括投資決策對環境和社會帶來的外部性影響。所謂的從單一實質性框架過渡到雙重實質性框架，不只要關注對投資組合有業績影響的因素，還要關注投資組合可能對環境產生的影響。從中長期來看，ESG和可持續投資要求資產管理人在關注兩方面影響的同時承擔起引導可持續發展以及實體經濟可持續轉型的責任。

她認為，ESG投資並不能單一地理解為主題性投資，或者並列於價值投資和成長投資之外的投資風格，它需要各個機構從自上而下的視角去思考怎麼去把ESG嵌入到原來的投資流程裏面，作為投資理念和框架的升級。

關於企業的ESG屬性對投資來説是否能帶來超額收益，韓曉燕認為，從個股的層面來看，ESG在中長期內跟它經營的效率、經營的可持續性和合規性、品牌價值以及品牌認知度等都是正相關的，ESG表現比較好或者水平較高的上市公司在行業內是更具有競爭力的。

韓曉燕稱，“我們認為，ESG能夠幫助國家實體經濟實現產業升級和高質量的發展，所以會盡量將投資行為跟長期目標結合起來判斷。”

指數的核心是提供業績的基準和投資範圍

對於指數的作用，韓曉燕談到，從投資端應用來看，指數的核心就是提供業績的基準和投資範圍。如果是一個被動型的策略，其實就是很直接地跟蹤一條ESG的指數。她表示，嘉實的目標是希望通過一些被動的策略產品去落地，這些基於ESG因子傾斜的策略，其構建的方式跟海外非常相似。

“另外，主動的投資之中，我們也會努力把投資業績的基準定為ESG的相關指數。”韓曉燕稱，過去一些已經發行的公募基金，即使是ESG或低碳環保相關的主題型基金，也不一定會使用相關的ESG指數做基準。因為在幾年前，國內A股市場發行的ESG指數體系還不是很完善，可選標的也不足。而現在市場上已經有很多指數，中證、中債都構建了自己的體系，第三方的機構也有發佈。

對於ESG指數能否跑贏相應的非ESG指數，韓曉燕稱，因為很多指數近一兩年才發佈，業績積累時間不長，從回撤情況來看，ESG指數並不能在每個市場環境或每個時間段下都持續跑贏對標指數或其他可比基準。

韓曉燕表示，“我們更多地是從三到五年的維度看一個年化收益和對標指數的表現，不管哪一個樣本空間內，三到五年內都有一致的結論，這是令人鼓舞的，也是我們把ESG的策略和產品做主流化推動的先決條件。我們希望在當前的市場發展環境和條件下，儘可能撬動更多的資金去關注和踐行ESG，前提是在各個行業裏面，用ESG的標準篩選出更值得投資或者財務業績和非財務業績雙優的標的。”

實現碳中和需要量化的指標和科學客觀的指引

總體來看，在國內的公募基金領域，泛ESG基金品種可能更多地都集中於E的維度，對於環境的關注度非常高。韓曉燕稱，目前在環境，特別是氣候變化方面，我國逐步與國際標準和共識接軌。“十三五”後期特別是碳中和的目標宣佈之後，我國對於碳或者是碳排放的關注度有了空前的提升。

“之前的環保主題和行業基金投資的確實是指示綠色商業模式的發展，但其實篩選包括策略的構建中是否非常系統地應用了ESG的評估方式和標準，存量基金裏並沒有做得很完善的。”韓曉燕稱，在雙碳之後，很多所謂碳中和的基金其實更多地是把氣候變化和轉型相關的商業模式都放在投資範圍裏面，這個投資範圍的界定比原來環保低碳的基金更大。現在更多參考的是國家產業標準，比如綠色產業指導目錄、綠色債券項目支持目錄等。未來可能會出台一些碳中和相關產業的目錄，這個也是後續做碳中和主題基金的依據之一。

韓曉燕認為，未來隨着政策的完善，在“1+N”的政策體系下，各個不同的細分領域、行業的標準出台之後，投資機構會有更明確的指引或者標準制定符合碳中和的理念。但是當前確實存在一些投資範圍界定的差異，加上標準沒有統一，都會影響投資端產品的設計。

ESG投資助力高碳排企業轉型 推動碳中和落地

韓曉燕指出，ESG現在非常關注E維度氣候變化的議題，它的核心是通過一些系統性的指標或者方法論把這個議題所涉及的投資相關風險和機遇做出比較客觀、科學的識別。ESG投資能夠幫助投資機構把碳中和更好地落地，但是投資決策的過程中還需要有一個評估的體系，而不是完全依靠定性或者主題性篩選的邏輯。

作為機構端，現在ESG主要是機構投資人在推動，機構投資有專業投資者的優勢。韓曉燕表示，現在盡責管理也是一個關注的重點，在投資過程中應更加重視與實體經濟或者被投企業進一對一的溝通，幫他們做一些能力建設，在這個過程中逐步實現轉型。

她指出，所謂的公正轉型就是，即使是一些高碳排或者石油石化行業，也依然有存在的價值，它需要在未來實現轉型。而專業的投資機構在其中扮演着重要角色，在這個過程中幫助企業從更加科學的視角上制定碳中和路線圖和目標。因此，ESG投資在雙碳的政策體系下具有長足的發展潛力。

新京報貝殼財經記者 王雨晨 編輯 嶽彩周 校對 陳荻雁