海通證券：首予中核鈦白(002145.SZ)“優大於市”評級 價值區間為16-19.2元

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告，預計中核鈦白(002145.SZ)2021-23年歸母淨利潤13.11/13.41 /16.79億元，對應EPS分別為0.64/0.65 /0.82元。參考同行業公司，該行認為合理估值為2021年PE25-30倍，價值區間為16-19.2元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。

海通證券主要觀點如下：

公司鈦白粉產銷量位居全國第二位。公司主要生產、銷售金紅石型鈦白粉產品，依託三大生產基地金星鈦白、東方鈦業、和誠鈦業，年產量已達33萬噸粗品、40萬噸成品規模。擁有泰奧華、金星兩個品牌，涵蓋R-213、R-216、R-219、R-2196等8款細分產品。公司客户包括阿克蘇諾貝爾、嘉寶莉、海爾、立邦、宣偉等。

2021年上半年公司鈦白粉價格多次上調。2021年上半年公司各型號鈦白粉銷售價格多次上調。2021年1月11日國內、國際客户分別上調500元/噸和100美元/噸;2月9日分別上調1000元/噸和150美元/噸;3月3日分別上調1000元/噸和180美元/噸;4月6日分別上調1000元/噸和150美元/噸;5月6日分別上調1000元/噸和150美元/噸。業績方面，2018-2021Q1公司營業收入分別為30.89、33.77、37.16、12.36億元，同比增長-5.14%、9.33%、10.03%、49.53%;歸母淨利潤分別為4.03、4.31、4.75、2.87億元，同比增長3.73%、6.92%、10.27%、77.29%。同時預計2021H1公司歸母淨利潤為6.13億元-7.35億元，預計同比上年增長150%-200%。

公司佈局年產50萬噸磷酸鐵項目，實現資源循環綜合利用。公司擬募集資金總額預計不超過71億元用於生產循環化鈦白粉深加工項目、水溶性磷酸一銨(水溶肥)資源循環項目、年產50萬噸磷酸鐵項目等項目。1)年產50萬噸磷酸鐵項目。總投資38億元，項目分兩階段建設，一階段10萬噸/年磷酸鐵建設週期24個月，二階段40萬噸/年磷酸鐵建設週期36個月。2)水溶性磷酸一銨(水溶肥)資源循環項目。預計總投資9.93億元，項目分兩期建設，主要建設50萬噸/年水溶性磷酸一銨(水溶肥)裝置;45萬噸/年氮磷肥裝置;1.5萬噸/年氟硅酸鈉裝置;50萬噸/年磷石膏產品裝置。該行認為公司佈局磷酸鐵及磷酸一銨等產品，實現資源循環綜合利用，增強公司綜合盈利能力。3)循環鈦白粉深加工項目。項目總投資9.79億元，計劃2021年4月份開工建設，預計2022年6月實現15萬噸深加工規模，2023年6月實現30萬噸成品深加工規模，該項目預計帶來年利潤3.2億元。

風險提示：新增產能不及預期風險，下游需求不及預期風險。