東吳證券：給予鴻遠電子買入評級

2022-01-19東吳證券股份有限公司蘇立贊,錢佳興對鴻遠電子進行研究併發布了研究報告《國內軍用陶瓷電容主要供應商，擴充產能未來業績可期》，本報告對鴻遠電子給出買入評級，當前股價為163.21元。

鴻遠電子(603267)

事件：2022年1月12日，航空工業集團在北京召開2022年工作會。

投資要點

航空工業集團定新一年業績目標，公司將充分收益。1月12日航空工業集團在京召開2022年工作會，將2022年考核目標定為：淨利潤168.3億元，利潤總額219.9億元，EVA103.5億元，分別同比增長8%、6%和23.7%，表明集團對於航空產業穩定高速增長充滿信心，公司作為國內軍工電子元器件的重要供應商，將充分收益。

國內軍用陶瓷電容主要供應商，產品品類+產能持續提升。公司是國內軍用陶瓷電容主要供應商，順應國家信息化、數字化和智能化發展大勢，以總部為依託，重點佈局北京、蘇州、成都三個產業基地，加大北京生產基地特種瓷介電容器新品的開發力度，加速蘇州生產基地核心產品瓷介電容器從材料到產品的全面系列化、國產化、產業化建設進度，加快成都產業基地新產品線的佈局及建設。2021年上半年公司自主研發了大功率射頻微波多層瓷介電容器、交流濾波器、濾波器組件等產品，進一步豐富了公司產品品類，其中，大功率射頻微波多層瓷介電容器和多型號定製化濾波器已實現小批量供貨。

下游客户需求旺盛，代理業務大幅增長。公司代理產品主要產品為多種系列的電子元器件，包括陶瓷電容、電解電容、薄膜電容、超級電容、貼片電阻、壓敏電阻、熱敏電阻、傳感器、電感變壓器、濾波器、斷路器、繼電器等，主要面向工業類及消費類民用市場。同時公司擴充代理品牌與產品類別，進一步加強與核心客户的合作，主要客户有京東方、錦浪科技、北京三合興、北京大豪和中國西電，下游需求旺盛，2021年上半年代理業務實現營業收入4.92億元，同比增長54.73%。

推行股權激勵計劃，對未來持續高速增長充滿信心。公司2021年6月推行股票期權激勵計劃，實際授予激勵對象股票期權共計92.80萬份，約佔公司股本總額的0.40%，行權條件對於公司層面的業績考核要求為：以2020年營收為基數，2021-2023年的營收增長率分別不低於30%/69%/120%，或者以2020年淨利潤為基數，2021-2023年的淨利潤增長率分別不低於35%/76%/128%，彰顯出公司對於未來業績持續高速增長的信心。

盈利預測與投資評級：基於公司自產和代理業務發展前景，我們預計2021-2023年歸母淨利潤分別為8.74/12.41/16.22億元，對應EPS分別為3.76元、5.34元及6.98元，對應PE分別為44/31/24倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預期；3）市場系統性風險。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為189.6；證券之星估值分析工具顯示，鴻遠電子（603267）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)