最終判決落定 民生加銀基金踩雷違約債款何時歸？
隨着近日二審判決文書的下發，民生加銀基金針對安徽省華安外經建設（集團）有限公司（以下簡稱“華安集團”）旗下違約債券提起的相關訴訟完成終審判決。根據判決內容顯示，作為債券發行主體的華安集團被判向民生加銀基金支付旗下違約債券的包括本金、利息等在內的多項資產，其中包括2只違約債本金共1.1億元。對此，民生加銀基金表示，將及時啓動執行程序，以最大限度維護基金份額持有人的利益。那麼，判決落定之後，違約債的相關資金何時能迴歸；作為管理人的民生加銀，又將如何維護持有人的利益也成為市場關注的重點。
終審維持原判
近日二審判決文書的下發，使得民生加銀基金與華安集團之間持續超1年的債券交易糾紛歸屬“靴子”落地。11月25日，民生加銀基金髮布關於民生加銀信用雙利債券型證券投資基金（以下簡稱“民生加銀信用雙利債券”）訴訟的公告。公告內容顯示，11月23日，民生加銀基金收到二審判決文書，判令駁回華安集團上訴，維持原判，且二審判決為終審判決。
回顧此前經過，公告提及，民生加銀信用雙利債券持有華安集團發行的“16皖經02” “16皖經03”，由於華安集團未能按期向基金兑付債券本金及利息，根據相關募集説明和合同要求，為維護持有人利益，民生加銀基金代表該基金向廣東省深圳市中級人民法院提起訴訟，並對華安集團名下資產實施了首封。
根據裁判文書網公開信息顯示，相關案件於2019年6月10日立案，並在今年6月11日公開開庭審理。根據判決書披露，深圳市中級人民法院一審判決華安集團支付“16皖經02”“16皖經03”債券的本金、利息、罰息以及本案相關律師費用、保全費用。而一審判決作出後，華安集團向廣東省高級人民法院提起上訴，但在二審判決過程中被判令駁回並維持原判。
北京商報記者統計相關判決書發現，民生加銀信用雙利債券分別持有“16皖經02”債券3000萬元和“16皖經03”債券8000萬元，合計本金1.1億元。除了該基金外，民生加銀基金旗下還有9只專户產品持有“16皖經02”“16皖經03”“16皖經建MTN001”3只債券本金合計12.4億元。
13.5億本金何時歸
如今，終審判決落定，但涉及民生加銀信用雙利債券本金共1.1億元的債券資產，以及總計13.5億元的本金何時能夠支付完畢？
民生加銀基金在接受北京商報記者採訪時表示，終審維持原判意味着法院支持了公司的訴訟請求，即判令華安集團償還全部13.5億元的本金及利息、罰息以及案件相關律師費用、保全費用。公司積極與華安集團進行協商，要求其按法院判決及時履行全部賠付義務。如果華安集團未按判決規定進行賠付，則公司將積極啓動對首封資產的執行程序，維護持有人利益。
就上述提及的“首封”，上海明倫律師事務所王智斌律師指出，“首封”一般用於被告涉及多個案件，被不同法院多次查封，而該原告是第一筆進行查封的債權。在執行過程中，首封資產具備執行的優先權。
不過，對於後續具體能夠獲得多少賠付，分析人士普遍持謹慎態度。北京某公募基金研究人士坦言，通常情況下來看，基金“踩雷”債券後獲得賠付的概率並不是很大。因此，對於基金公司來説，做好基礎投研外，重點是要加強債券發行人的實地調研，做好風險防控。
王智斌也直言，“首封”的優先權也僅能對抗其他的查封，但不能對抗抵押、質押或其他方面的擔保權。例如，如果查封的資產涉及房產，且房產有銀行貸款，那麼銀行可能會是更優先的，或者有其他的抵押，那麼抵押也是優先的。因此，賠付的多寡也需要看查封資產的情況，是否能夠涵蓋自身的債權，以及查封資產是流動資產，還是固定資產，變現能力如何等。
未來風控是關鍵
雖然如今終審已告一段落，民生加銀基金作為原告成功勝訴，也拿到了“首封”的優先權。但不可否認的是，在合計需追回的13.5億元背後，身為管理人的民生加銀基金也肩負着責任，更提醒了整個公募行業，在信用風險頻發的當下，只有不斷提升風險防範的能力，規避風險，才能更好地維護持有人的利益。
財經評論員郭施亮表示，對基金產品而言，想要樹立投資者的信心，不僅僅需要追回相關本息，還需要在產品説明中強化風險，降低單一或前五大持有人的集中持有比例，對基金持有人進行充分信息披露及風險提示，這也是保護投資者利益的關鍵所在。同時，近期債券市場爆雷頻現，從基金公司角度看，應該更注重風控能力，包括對持有債券品種的充分調研，對債券品種進行有效“排雷”等，避免單一過度集中的持倉結構，才能減少單一債券“踩雷”引發的淨值暴跌風險。
雖然在2019年7月“16皖經02”和同年9月“16皖經03”發生實質性違約前後，民生加銀信用雙利債券A/C份額均未出現淨值的大幅波動。但從整體業績來看，據同花順iFinD數據顯示，自2019年7月1日起，截至今年11月24日，2只產品的淨值增長率分別約為10.67%和10.12%，較同期二級分類下混合債券型基金（二級）平均13.72%的收益率跑輸超3個百分點，在可比的495只產品（份額分開計算）中排在第279位和297位。
而就已經採取的行動來看，民生加銀基金表示，由於近幾年行業信用風險暴露較多，公司對信用風險管理更加重視，採取多項措施不斷完善公司的信用風險管理。首先，主動降低風險偏好，完善內評體系，細化內評級別，結合市場環境變化及時更新內評模型，提升內評結果的準確度、區分度以及前瞻性。拒絕信用瑕疵主體新增入庫，審慎從嚴把好准入關口，從源頭上控制公司增量信用風險。其次，進一步分散信用債投資，加強集中度管理，收緊不同內評等級對應的個券和公司整體投資限額，充分考慮各個組合運作方式、負債結構、投資人風險偏好等因素，提升集中度管理的精細化水平。同時，增加信用風險系統和人員配置。從部門設置上將研究部信用評估崗調整為固定收益研究部，增加人員編制，不斷擴充信評人員，提升宏觀經濟研究、信用策略研究以及個券研究的能力和水平。加大信用風險監測系統投入，提升信用風險量化監控力度。
民生加銀基金表示，將着重對風險債券處置流程進行優化和完善，對於已發現風險苗頭的個券，公司將啓動風險債券處置機制，投資、信評、交易、風險管理、監察稽核、運營、市場等部門參與，充分發揮投委會在信用風險管理方面的專業判斷能力，同時由風險管理部對全程每個節點進行嚴格監督，保證所有流程按照制度要求執行，保障風險債券處置的及時性和有效性。
北京商報記者 孟凡霞 劉宇陽