樂居財經訊 李禮 6月24日，天風證券發佈格力地產研報。
事件説明
格力地提交預案，擬採用發行股份及支付現金方式，購買珠海市國資委和珠海城市建設集團有限公司持有的珠海市免税企業集團有限公司（以下簡稱免税集團）100%股份，同時向中國通用技術（集團）控股有限責任公司下屬公司通用技術集團投資管理有限公司（以下簡稱通用投資）以非公開發行股份方式，募集不超過 8 億元配套資金。
格力打造免税核心板塊，珠免盡享大灣區客流紅利
重組完成後，格力地產致力於打造以免税業務為特色的大消費產業、生物醫藥大健康產業和房地產業三大板塊為核心的大型上市公司。本次交易將向公司注入盈利能力較強、發展前景較為廣闊的免税業務。珠免是口岸免税龍頭，粵港澳大灣區建設下客流優勢顯著。
粵港澳大灣區的客流優勢為珠免的發展奠定了良好的基礎。目前珠免經營拱北口岸免税店、九洲港口岸免税店、橫琴口岸免税店、珠澳跨境工業區口岸免税店 4 家口岸免税店和天津濱海機場進境免税店。
引導海外消費迴流成國家重要政策戰略，發展國內免税業成重要途徑。由於關税等成本影響，國內免税品價格與境外存在大額價差，加之商品品類、購物體驗等因素，導致消費外流現象嚴重。儘管目前中國已經成為全球免税消費主要客源地，中國免税市場相對全球仍然較小，2018 年市場規模約為 395 億元。如何促進海外消費迴流，是中國免税業發展的關鍵問題。近年來，國家政府多次出台大批政策降低關税、引導海外消費迴流，利好免税行業發展。
國內免税行業目前中免系一家獨大，但政策呈現逐步放開趨勢，未來離島免税及市內店政策或將迎來更大開放。
投資建議
給予“買入”評級，收購完成後，預計公司整體合理市值在 345-380 億，與現階段 238 億市值相比仍存在較大提升空間
風險提示：疫情反彈：宏觀經濟下行；行業競爭激烈；此次收購無法順利實施；毛利率下滑
