兼具產品、渠道和營銷等要素在內的綜合實力是軟飲料行業核心競爭力
中國軟飲料行業市場規模已接近萬億元，是必選消費板塊中空間最廣闊的賽道之一，穩健增速可持續。人均飲用量提升以及健康意識興起將帶來包裝飲用水、功能飲料、即飲咖啡等細分品類的長期發展機遇。在子品類增速各異、消費者忠誠度不高、行業集中度分散的行業背景下，我們認為具備產品、渠道和營銷三個維度綜合能力的龍頭企業有望長期制勝，進一步整合市場。
包裝飲用水是軟飲料市場中最大的細分板塊，2019年佔軟飲料行業零售規模的20.3％，市場規模超過2,000億元，且近年佔比逐年提升。
中國軟飲料市場目前已形成穩定的6+N格局，包含包裝飲用水、蛋白飲料、果汁飲料、功能飲料、碳酸飲料和茶飲料在內的六大品類2019年佔據軟飲料市場77.8％的份額。我們預計軟飲料市場將保持穩定增長，主要得益於人均飲用量提升以及消費升級。
天然健康興起， 高端化序幕拉開。隨着中國居民收入水平提升和健康意識興起，消費者越來越傾向於選擇天然、健康、無糖、無添加飲料產品。
在消費升級趨勢下，我們認為，包裝飲用水行業有望受益於家庭用水包裝化率提升趨勢維持高速成長，且產品結構有望向天然（礦泉）水進一步升級；無糖化趨勢帶動下，茶飲料和碳酸飲料等成熟品類有望迎來新一輪發展契機；果汁飲料中的高濃度和NFC果汁產品滲透率有望持續提升，細分品類發展潛力可期；即飲咖啡仍處培育期，隨年輕消費羣體需求提升及滲透率提升，有望迎來爆發式增長。
當前行業集中度較低。由於行業門檻不高、單一品類龍頭份額較大、新興品牌崛起、新媒體興起等原因，目前中國軟飲料市場結構仍較為分散。
根據歐睿，2019年中國軟飲料CR5為34％，低於美國、日本、英國和韓國CR5均值水平65％。我們認為軟飲料行業中多品類運作的綜合型企業憑藉更強的產品生命週期管理能力、完善的分銷網絡和充裕的資金實力，有望透過內部多元化和外延擴張進一步整合市場。但考慮目前市場競爭仍較激烈，市場集中度的提升或仍需更長時間。
兼具產品、渠道和營銷等要素在內的綜合實力是軟飲料行業核心競爭力。中國軟飲料行業長期處於充分競爭態勢，我們認為僅靠單一方面優勢在軟飲料行業中建立的護城河並不穩固，持續獲取市場份額趨勢難以為繼。我們判斷當前軟飲料行業中具有產品、渠道和營銷三個維度綜合實力的企業更有機會勝出，成為中國未來軟飲料行業領導者：
1）產品端：研發能力奠定基礎，多元化產品矩陣應對品類生命週期風險；
2）渠道端：廣度、深度與強管理缺一不可；
3）營銷端：差異化、精準定位目標客羣並深度營銷是飲料企業獲得長期性成功的最關鍵要素之一。
中金公司認為，飲料行業具有以下風險
原材料價格大幅波動，行業競爭加劇，需求疲弱，新冠疫情反覆。
資料來源：中金公司研究部