智通財經APP獲悉，中國銀河發佈研究報告稱，維持牧原股份(002714.SZ)“推薦”評級，考慮到豬價低位且處於週期探底階段，下調業績預測，2021/22年EPS為1.89/1.63元，對應PE為30/34倍。
中國銀河主要觀點如下：
Q3豬價大幅下行，養殖業務出現虧損
21年前三季度公司營收562.82億元，同比增43.71%;實現歸母淨利潤87.04億元，同比減58.53%;扣非後歸母淨利潤86.5億元，同比減58.74%。
公司綜合毛利率為24.12%，同比減40.55pct;期間費用率為8.79%，同比增1.99pct。21Q3公司營收147.44億元，同比減18.68%，歸母淨利潤-8.23億元，同比減108.05%;扣非後歸母淨利潤-7.85億元，同比減107.74%。
銷售毛利率為-0.41%，同比減67.71pct;期間費用率為11.84%，同比增5.93pct。受Q3豬價持續下行影響，公司養殖業務出現虧損;但依託公司優秀的成本管控體系，Q3虧損幅度小於同行。
該行認為公司生豬養殖業務出現虧損在一定程度上預示着行業底部的來臨，疊加母豬、仔豬價格以及行業自繁自養利潤的綜合因素判斷，該行認為豬週期已處於一次探底過程中。
生豬出欄高增長，能繁母豬存欄結構優化
2021Q1-3公司生豬銷售2610.6萬頭，其中商品豬、仔豬、種豬分別為2292.1萬頭、292.9萬頭、25.6萬頭;商品豬銷售均價約為17.87元/kg。21Q3公司銷售生豬867萬頭，環比減10.77%，同比增70%;其中商品豬822.5萬頭、仔豬40.7萬頭、種豬3.7萬頭;商品豬銷售均價約為13.48元/kg，環比Q2下行22.75%。
7-9月我國豬價逐月下行，該行估算公司從8月開始出現虧損。截至21Q3末，公司生產性生物資產為73.64億元，環比減5.09%;在建工程合計為146.93億元，環比減3.01%。截至21年9月末，公司能繁母豬存欄267.5萬頭。公司調整發展節奏，淘汰低效母豬，由快速發展轉變為高質量發展。
擬以非公開發行方式募集資金60億元
公司公告擬非公開發行股票數量不超過149216612股(含本數)，募集資金總額不超過60億元(含本數)，發行價格為40.21元/股。本次發行對象為牧原集團1名特定發行對象。本次發行在扣除發行費用後擬全部用於補充流動資金，一定程度上優化公司財務結構，降低財務風險，同時增強公司實力，滿足未來業務拓展需求。
公司為生豬養殖行業龍頭，生豬出欄高增長，成本優勢顯著，在豬週期下行過程中能更好的抵禦風險。該行認為在公司單季度出現虧損的時期進行佈局是安全邊際更高的選擇，建議積極關注。
風險提示：動物疫病與自然災害的風險;原材料供應及價格波動的風險;生豬價格波動的風險;食品安全的風險等。