產品競爭力變弱，這家企業只能掛牌轉讓子公司，併購後遺症還高懸
1月17日晚，仙琚製藥發佈公告稱，公司將擬公開掛牌轉讓控股子公司海盛製藥61.2%股權，同時宣佈擬投資建設年產2000萬支注射劑和2億粒膠囊劑生產線。
1月18日，仙琚製藥在開盤後一路走跌，截至收盤股價報收12.48元/股，跌幅為2.50%。
（圖源：東方財富網）
子公司擬掛牌建立新的生產線
根據2021年中報內容，台州市海盛製藥有限公司系仙琚製藥控股子公司，公司持有其61.2%股權。
據悉，海盛製藥的主營業務為原料藥(維生素D3)及飼料添加劑【維生素(Ⅰ)(Ⅱ)；維生素D3】的生產、銷售。報告期內，實現營業收入5373.80萬元，同比減少29.16%，實現淨利潤384.94萬元，同比減少80.62%。
對於此次轉讓，仙琚製藥表示，本次股權轉讓生效完成後，公司不再持有海盛製藥股權，海盛製藥將不再列入公司合併報表範圍。有利於公司進一步聚焦甾體激素產業鏈，優化業務結構，符合公司長期發展戰略。
記者注意到，早在2020年年報時，海盛製藥的淨利潤就已經呈現下滑趨勢。數據顯示，海盛製藥實現營業收入同比減少19.50%，淨利潤同比減少34.76%，主要原因由維生素價格下降所致。
在掛牌轉讓子公司的同時，仙琚製藥還擬投資建設年產2000萬支注射劑和2億粒膠囊劑生產線，用於臨牀研究和商業生產的平台化生產基地。還將擬投資人民幣1.2億元建設二條生產線：圍術期長效注射劑生產線和抗菌類吸入製劑生產線。
此次生產條線得以建立有利於公司產品向療效好、競爭低、壁壘高的製劑創新產品方向發展，豐富公司製劑產品線，有利於提升公司行業競爭力和可持續發展能力。
但仙琚製藥也坦言，該項目主要是滿足公司未來高端製劑產品發展的需要，受行業政策、市場環境、產品價格變動等因素影響可能使投資收益低於預期，投資回收期變長。
據悉，這不是仙琚製藥第一次掛牌轉讓子公司。2021年10月，仙琚製藥就曾發佈公告稱，將擬通過公開掛牌方式，以不低於標的股權評估值轉讓梓晶生物15%的股權。同時表示，本次轉讓梓晶生物股權有利於進一步優化梓晶生物股權結構，有利於梓晶生物的長遠發展。轉讓完成後，對梓晶生物的持股比例將由目前的49%降至34%。
仿製藥市場還有競爭力嗎？
浙江仙琚製藥股份有限公司（簡稱“仙琚製藥”），主營業務為甾體原料藥和製劑的研製、生產與銷售。公司產品主要分為皮質激素類藥物、性激素類藥物（婦科及計生用藥）、麻醉與肌松類藥物三大類。主要產品有黃體酮膠囊（益瑪欣）、糠酸莫米松鼻噴霧劑、糠酸莫米松乳膏和丙酸氟替卡松乳膏等。
截止目前，國家集採開始，仙琚製藥產品也相繼中選，但卻依舊沒影響業績。數據顯示，2018年至2020年，其營收分別為36.22億元、37.09億元、40.19億元，分別同比增加26.87%、2.4%、8.37%，其淨利潤分別為3.45億元、4.42億元、5.29億元，分別同比增加50.10%、28.12%、19.55%。
但仔細觀察不難發現，在仙琚製藥淨利潤不斷增加的同時，其他費用也相繼在減少。2021年中報內容顯示，就其財務費用減少了近1億元，同時在2020年年報中，其銷售費用與管理費用都有不同程度的下降。這究竟是不是在“補完東牆補西牆”呢？
反觀在研產品，其領域從婦科計生類製劑產品到麻醉肌松類製劑產品，從呼吸類製劑產品到皮膚科製劑產品，而這豐富的產品管線都具有一個共同點，那就是都為仿製藥。
自從集採政策開展以來，投資者對醫藥類企業的投資邏輯就發生了變化，不能只看產品線是否豐富，還要看是否以創新藥為主。
目前，仙琚製藥所面臨的也正是這樣的問題。記者查看2021年中報，報告期內仙琚製藥共有一致性評價品種22個，已申報8個，過評4個；新仿製品種18個，已申報5個。
（圖源：2021年中報公告）
而就其研發能力來説，數據顯示，2021年上半年，仙琚製藥的銷售費用為5.78億元，營收佔比達到26.97%，其研發投入為9924.21萬元，營收佔比僅為4.61%。表面上研發投入不斷增加，但其銷售費用的金額卻依舊佔據營收大頭，況且仿製藥的市場也離不開市場推廣，今後究竟能否奪得仿製藥的一席之地或許還有待觀察。
此外，高懸的商譽值也成了仙琚製藥頭頂的一顆“定時炸彈”。
2017年6月，仙琚製藥在相繼收購收購意大利Newchem和Effechem公司100%股權後，合併資產負債表中形成了大額的商譽，商譽值為6.19億元。
但是，在全球疫情形勢的影響下，Newchem公司的業績卻一直處於增長態勢。2021年中報數據顯示，其營收達到3.16億元，淨利潤達到4617.92萬元。
有投資者分析，其業績增長的原因或與主攻高端仿製藥的印度有關。受疫情肆虐影響，多條國際原料藥供應鏈挫傷，印度原料藥產能不足，使得部分高端原料藥訂單向歐美企業轉移，這可能是促成Newchem公司業績逆勢增長的原因。
需要注意地是，按照相關會計準則，公司在每年年終進行資產減值測試。自2017年收購形成商譽以來，仙琚製藥未計提過商譽減值準備。但在2021年三季度時，其商譽值由6.19億元降至5.81億元。
如今全球疫情未有好轉的跡象，意大利的國內疫情也在持續蔓延，Newchem公司的業績還能否繼續增長，也有投資者對此持疑，同時反過來看，當疫情緩解，印度生產恢復，又會不會對歐美原料藥企造成經營衝擊？一旦出現盈利問題，就要計提大額的商譽減值準備，從而嚴重影響公司的淨利潤。所以商譽的風險，是最難以預計的風險。
但就仙琚製藥的二級市場來説，2021年4月，其股價最高曾攀升至14.95元/股，後在6月4日以0.15元/股進行了派息後，股價開始走跌，而後隨着三季報與公司增持計劃的相繼公佈，其股價開始上升，截至今日收盤，其股價已經回升至12.58元/股。
（圖源：東方財富網）
記者就目前公司仿製藥競爭力以及商譽問題向企業發送採訪函，截至發稿未收到企業的回覆。
記者：胡鑫宇
編輯：王麗穎