年毛利轉正，但小鵬的征途才剛剛開始

3月8日，小鵬發佈了2020財年第四季度及2020財年未經審計財報，對比2019年的財報數據來看，小鵬的毛利潤已從去年的-5.57億元轉為今年的2.69億元，毛利率也由去年的-24.0%轉為今年的4.6%，首次實現全年毛利率轉正。並且，第四季度交付及收入也紛紛超出指引，淨虧損大幅收窄。

需要指出的是，小鵬是繼蔚來、理想在美上市的中國電動汽車企業中最後一家發佈財報的公司。有意思的是前兩位的業績都超過了分析師的銷售預期以及各自的展望，但並不能挽救其股價持續下跌的現狀，哪怕是首次實現全年毛利率轉正的小鵬，也一樣難逃厄運。

3月8日，美股盤前小鵬汽車一度跌10%，雖然財報發佈後漲幅擴大至5%，但當日美股收盤，小鵬仍然收跌，跌幅為3.96%。相比最高點，小鵬累計跌幅已超過62.82%，也就是説從74.49美元已經跌到了28.03美元。

因此不少人開始猜想，“新能源領域的泡沫開始破裂了？”，實則不然。因為任何新興產業發展過程中都存在資本的前瞻性，對產業預期估值過高是個普遍現象。而筆者認為其股票下行主要分為兩個方面，一方面是外部環境，也就是通貨膨脹，另一方面則是內部因素，指的正小鵬自身的抗風險能力。

筆者發現小鵬第四季度總交付量為12964台，其中P7的交付量就有8527台，佔比高達34.%；2020財年總交付量27041台，其中P7交付量為15062台，佔比更是高達44.3%。可見小鵬P7功不可沒。甚至小鵬汽車副董事長、總裁顧宏地坦言，“得益於P7規模交付後的快速銷售增長，我們的盈利能力持續提高”。

不過P7幫得了小鵬一時，幫不了一世，對於一個具備成長性的龍頭企業來説，未來的日子還很長，即便目前購買P7的大部分車主都選擇了小鵬的付費智能軟件，但小鵬仍需要一個或者很多個核心突破點來為長遠考慮，年毛利轉正只是冰山一角。比如更新的產品、更高的產能或是更全面的配套。

P7，小鵬“回暖”的功臣

眾所周知，最近美股震盪不安，新造車跌跌不休，特斯拉市值遭腰斬，蔚來、理想、小鵬三家中國新造車企業的市值也跟着紛紛縮水，投資者多麼希望聽到小鵬持續增長的消息，這也讓此次的財報格外引人注目。

首先是毛利率轉負為正。

根據財報顯示，小鵬2020年第四季度毛利為2.1億元、毛利率為7.4%、2020財年毛利率為4.6%，相反2019年第四季度、2020年第三季度、2020年毛利率分別只有-6.6%、4.6%、-24.0%。這也就意味着目前小鵬已連續兩個季度錄得正毛利，並且相比上一年度全年毛利率更是提升了28.6個百分點，實現了全年毛利率首次轉正這一里程碑。

其次虧損情況有所好轉。

依舊是根據財報數據統計，小鵬2020年第四季度總收入為28.51億元，較2019年同期的6.40億元增長了345.5%，較2020年第三季度的19.90億元增長了43.3%；2020財年總收入58.44億元，較2019年的23.21億元增長了151.8%。

不僅如此，在去年四季度交付的小鵬P7中，95%的車型支持XPILOT 2.5或XPILOT3.0。言外之意，大部分P7車主大都選擇了小鵬付費的智能軟件，這也是小鵬P7在這個段位脱穎而出的原因，也是小鵬全年毛利首次轉正的根本。

不得不説，當後入者紛紛宣佈要加強自研投入時，當大多數自研還處於“期貨”階段時，小鵬的自動駕駛輔助系統XPILOT 3.0已然在今年1月份通過OTA釋放，有沒有走在科技的前沿筆者不敢妄下結論，至少成為了消費者選擇的賣點，這對於一家有着“智能化”標籤的車企來説至關重要，但也只是萬里長征的第一步。

未來，拿什麼續命？

過去一年，新能源汽車產業可謂是資本市場的寵兒。即便全球產業受疫情影響，也依然阻擋不了以特斯拉為代表的新造車企股價飆升。

據數據顯示，2020年特斯拉股價翻了7倍；蔚來從2019年跌到不足2美元，一年內上漲35倍；即便是剛登陸美股市場不足一年的小鵬和理想也分別上漲102%和75%。甚至這一趨勢還延續到了今年，截至1月20日收盤，4家新造車企業共創造了接近萬億美元的市值。也正因如此，讓他們順利完成了在二級市場的再融資。

去年12月7日，小鵬宣佈增發4800萬美國股票的ADS，預計融資21.6億美元，為中概股史上最大規模的首次股票增發；今年1月，小鵬又與國內幾家主要銀行簽訂了戰略合作協議，獲得128億元人民幣的信貸額度。

從資金儲備上看，截至2020年12月31日，小鵬擁有現金、現金等價物、受限資金和短期投資共計353.42億元。而蔚來、理想的資金儲備分別為425億元和298.7億元，小鵬位居第二。所以，未來的小鵬拿什麼續命、怎麼利用好這筆巨資才是關鍵。在此次電話會上，何小鵬似乎給出了答案。

首先是產品。他透露，小鵬計劃在2021年和2022年分別推出兩款電動車型。其中今年推出的第三款電動車型將於Q2季度發售，Q4季度交付。如果情況屬實，該車或將成為全球首款搭載激光雷達的量產電動車，同時也是今年三家新造車企業中唯一能交付的新車型。

其次是產能。早在2017年5月小鵬就投資20億自建了肇慶工廠，其產能為160天內生產10000輛P7。但根據本次財報會透露，該工廠的產能已經實現每月10000輛。並且，小鵬還在着手建造第二座工廠——廣州製造基地。據悉該工廠投資30億元，年產能為10萬輛，有望在2022年第三季度投產。 

再者是服務。何小鵬表示，預計2021年末，小鵬會將銷售網點提高到300家左右，覆蓋超過110個城市；小鵬品牌的超充站將超過500個，將在超過200個城市為用户提供終身免費充電服務。

值得注意的是在本次財報會上，何小鵬不僅將XPilot的3.5和4.0兩個版本的推出時點提前了，還透露預計在2021年年底，其研發人員數量會超過之前的1倍，特別是生態體系裏的佈局。

可見，在高估值背後無論是泡沫還是巨浪，小鵬都有所準備，儘可能的提升自己的抗風險能力。至於你要問我產業的紅利期能持續多久？誰在裸泳，誰能贏得未來？具體還得看市場反饋，現在下結論還是有點為時過早。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。