光大保德信黃波：看好利率債配置價值

財聯社（上海，記者 韓理）訊，2020年以來，“固收+”產品席捲公募圈，這類產品因其股債兼備、大類資產配置的投資策略受到市場青睞。今年隨着權益市場的回落，“固收+”產品淨值也隨之波動。

近日光大保德信固收多策略團隊負責人、光大安陽一年持有擬任基金經理黃波在接受財聯社採訪時表示，固收+產品因為一部分倉位配置股票等風險資產，產品表現和A股市場一定程度上掛鈎。另外，固收+產品也並非均比肩理財替代，也有不同風險偏好，譬如穩健型固收+、積極型固收+等，投資者在購買此類產品時應具體瞭解相關投資策略以及風險類型。

嚴控回撤守收益

“今年以來隨着權益市場回調，對於穩健型固收+，更多的是通過交易紀律來降低倉位，控制回撤。”在黃波看來，“固收+”產品最重要的是嚴控風險，守住收益。

採訪中，黃波分享了 “固收+”產品的管理心得。“不管市場多好，有多瘋狂，或者是對未來多樂觀，一旦產品出現了回撤，比如説淨值回撤接近兩個點的時候，就是要做止損，這樣才能守住收益。”

黃波表示，這樣的案例已經發生過多次。比如2020年春節前後正好疫情爆發，在比較高波動的環境中，當組合回撤達到一定幅度，就會及時止損，待下一次有機會的時候，倉位再慢慢逐步恢復，再去獲取收益。這種積累的過程可能形成漲的多跌的少、淨值震盪向上的模式。

“我們到現在仍然堅持這樣的模式，公司許多明星產品從成立以來的回撤控制都非常好，2018年的A股大熊市，我們也是取得了正回報。2019到2021年，市場波動也很大，我們穩健型固收+產品通過降低倉位有效的控制了產品回撤。”

談及今年的市場，黃波認為股票市場經歷春節之後的回調，現在不管從估值還是股價，都恢復到了一個偏均衡的位置，處於“向下風險小，向上有機會的狀態”。

債市方面，當前長端利率債收益率具有一定性價比，但優質的中短久期信用債收益率仍在低位，當期“固收+”類產品底倉建倉安全墊較低。同時，國內經濟穩步復甦，較強的企業盈利能力將帶來擴產和資金需求，這會逐步提升信用債利率，6月份開始建倉的中短期信用債票息收益將會顯著提升。

因此從大類資產配置角度，黃波在當前時間點標配債券，並以標準偏低的水平配置股票及轉債。

看好利率債配置價值

展望債券市場，黃波認為其中仍存在機構性機會。“4月公佈的一季度GDP數據出來之前，大家都不敢做債券，原因就是覺得這個數據比較高，通脹數據也是如此。這就讓大家對政策偏緊有預期，也就會造成債券市場整個收益率下行空間較小，上漲動力不足。但是自數據出來之後再去剖析，就會發現整個一季度的增長動能較去年四季度是減弱的。在環比減弱過程中，才會意識到經濟沒有大家想象中的那麼狂熱。當前債券潛在的風險沒有這麼大，可能有一定機會，我覺得債券的機會更多還是在利率債。”

信用債方面，黃波表示，信用債自2020年5月份到現在調整尚未充分，信用利差壓得較低。與此同時，利率債調整較為充分，如果現在要做多的話，可能利率方面的機會更大一些。

在久期策略上有兩類，一類是偏穩一點的，可能會選擇2年左右久期的高資質信用債，這樣的信用債票息在3.5左右，是相對比較確定性的回報。另外一類就是找一些利率有奇點的、一些關鍵期限的債，包括像7年、5年的，甚至如果説是流動性追求高一點的，可能10年的這種，然後倉位不用配的特別高，配成整個組合層面大概是兩年多的久期。這兩種策略，最終的收益可能差不多。

對於他比較擅長的可轉債，黃波看法偏中性，“今年轉債與股票走勢完全相反。從年初到2月的中旬的時候，轉債市場是特別差的，基本上是單邊下跌的過程，但股市卻天天漲。其中原因在於今年股市並不是普漲，而是一個極致的結構化行情，而很多轉債的正股都是小市值個股，這部分個股在年初行情中表現比較差，不管是絕對價格還是估值都已經回到了歷史比較極致的位置，非常具備性價比。那時候有很多轉債在80塊錢以上，基本上很少有信用風險，如果當時無腦買入，就會賺很多錢。”

“但是轉債市場也是從那個時候開始修復，一路修復現在仍處於修復的過程中。這也意味着，轉債已經回到一個比較合理的水平。”黃波補充道。